供需两旺光博会交流总结20260914 导读

核心观点与关键数据

• 行业整体看好：大投资者坚定看好光通信行业在二三季度的投资机会，认为通信需求全面爆发带动细分环节量价齐升，业绩弹性大。以源杰科技为例，公司业绩快速释放，估值仍处于低位。
• 估值与趋势：光通信行业整体估值较低，预计三季度业绩释放将进一步提升市场认知，展现行业百花齐放阶段。长期发展趋势强劲，短期事件如FCC规定和加息预期仅为扰动。
• 技术趋势：
  • 光模块：NPO、CPO等新技术产品显著增多，供应链正向近光方向努力。1.6T模块成为焦点，硅光技术在其中渗透率高，NPO产品展出数量激增，速率从1.6T到7.2T不等。
  • 供应链：DSP国产化进程加速，预计未来两年供应链将更加成熟。28年有效产能已被锁定，行业无价格战，核心物料如PIC硅光芯片、光芯片等资源紧张，订单已锁定。
  • OCS：谷歌推出TPUv9的6D2架构，显著提升OCS端口比例，产业技术升级明显。OCS技术逐步扩展，NV等新厂商加入，技术讨论聚焦于提升量产经济性和可靠性。
  • 硅光波导：在OCS整机中应用进展，包括端口数、整机性能、无源器件的M乘N阵列产品以及核心器件的批量供应能力。技术路径优化，功耗降低，差损控制等方面取得进展。
  • DBS：损耗规模和性能进一步降低，量产能力有较好突破。但对硬件要求较高，成本较高及尺寸要求等问题仍需解决。
• 产业技术升级与供应链挑战：OCS产业经历技术成熟与供应链紧张阶段，端口数300成为主流，技术升级如谷歌6D架构引领趋势，但量产工艺与成本控制仍需突破。26-27年产业将显著变化，27-28年集中爆发，供应商需求旺盛，衬底供应面临瓶颈，价格持续上涨，出口许可不确定性减少。
• 光纤光缆与NPO技术：看好NPO方向，特别是3.2T至7.2T产品的市场前景。TC技术在光芯片中的应用也值得关注。
• 硅光时代下的产业链：TEC应用趋势与光芯片增长呈线性关系，光纤光缆板块业绩前景良好，推荐关注头部厂商如亨通、腾飞等。NPO产业链中核心部件如光芯片和FAU的重要性，建议关注相关企业。A股公司如复信可能迎来业绩拐点。

研究结论

• 光通信行业在二三季度及后续投资机会丰富，行业需求全面爆发，业绩弹性大，估值低，长期发展趋势向好。
• NPO、CPO、OCS、硅光波导等新技术将成为未来发展趋势，产业链各环节均有投资机会。
• 光纤光缆板块在三季度价格弹性及行业核心物料订单锁定情况良好，看好NPO方向。
• 硅光时代下，TEC与光芯片产业链同步增长，头部厂商及核心部件企业值得关注。