伯恩斯坦亚太石油：油价前景与上行空间

核心观点

本研报对亚太地区油价的短期和长期前景进行了分析，认为油价存在进一步上涨的空间，但最终会回归边际成本水平。

短期展望

• 中东冲突持续：中东地区的冲突比市场预期更为持久，伊朗和美国在关键条款上难以达成妥协，导致地区能源供应持续中断。
• 市场供应紧张：中东地区石油流量仍然远低于战前水平，霍尔木兹海峡和红海的总石油流量不到700万桶/天，与冲突前的2000万桶/天相比大幅下降。
• 库存下降：由于供应中断和需求疲软，全球原油和成品油库存持续下降。中国石油进口减少500万桶/天，部分原因是需求下降，但更多是由于中国动用了其150亿桶的商业和战略石油储备。
• 美国战略石油储备：美国战略石油储备的消耗速度加快，预计到9月底将接近耗尽。这可能导致油价进一步上涨，直到市场达到“最大痛苦”点。

长期展望

• 油价预测：预计2026年布伦特油价为90美元/桶，2027年为78美元/桶。长期来看，预计油价将回归边际成本水平，即75美元/桶。
• 需求破坏：过去六个月全球需求平均下降了580万桶/天，累计节省了超过10亿桶。国际能源署警告称，未来几个月可能需要进一步减少需求才能缩小供需缺口。
• 供应中断风险：如果需求破坏持续，将对石油和天然气勘探和炼油行业构成永久性损失。

投资启示

• 油价上涨空间：在短期内，油价存在上涨空间，因为市场仍然处于紧张状态，且美国中期选举前不太可能出现重大妥协。
• 中国进口回升：中国石油进口的回升将有助于缓解全球石油供需失衡，并最终导致油价回落。
• 公司估值：亚太地区石油和天然气公司的估值仍然具有吸引力，其中中国石油、中国海洋石油和中石化被评级为“跑赢市场”。
• 投资建议：本报告推荐亚太地区油股，包括中国石油、中国海洋石油和 Santos，并认为这些公司具有最大的上涨空间。

关键数据

• 布伦特油价目前为105美元/桶，较战前水平上涨50%。
• 全球原油和成品油库存在过去六个月平均下降了580万桶/天。
• 中国石油进口目前约为500万桶/天，较冲突前的1400万桶/天大幅下降。
• 美国战略石油储备目前消耗速度为每天100万桶。

研究结论

本报告认为，尽管油价短期内存在上涨空间，但长期来看将回归边际成本水平。投资者应关注中东地区的局势发展、中国石油进口的变化以及美国战略石油储备的消耗情况，以评估油价的未来走势。