曼恩斯特(301325)调研纪要

本报告显示，曼恩斯特围绕“涂布应用+能源系统”持续加大研发投入，新业务尚未规模化。2026年新签订单同比增加约50%，其中泛半导体板块订单增速明显。公司拥有成熟研发机制、自研核心技术及667项专利，具备4米超长模头一体化加工能力。固态电池技术仍处迭代阶段，订单规模较小。公司搭建钙钛矿中试平台，订单覆盖钙钛矿、有机光伏等多元场景。未来将深耕“新能源+泛半导体”布局，动态调整产品结构以应对行业周期。

涂布模头行业参与者增加将推动国产化进程，目前公司具备显著技术壁垒，拥有成熟研发机制、自研核心技术及667项专利（含96项发明专利），并具备4米超长模头一体化加工能力。行业竞争加剧将加速打破国外厂商垄断，但公司仍需持续强化技术领先优势以应对市场变化。

研报重点分析了公司“涂布应用+能源系统”产品结构、泛半导体业务进展及固态电池设备布局。其中，涂布模头业务具备核心技术壁垒，泛半导体业务搭建钙钛矿中试平台并覆盖多元场景，固态电池设备则处于技术迭代初期，订单规模较小。公司未来将聚焦“新能源+泛半导体”双赛道，强化平台化业务发展。

市场判断曼恩斯特业务进展符合预期，新签订单充足但规模化效益尚未显现。公司涂布模头和泛半导体业务具备技术壁垒和增长潜力，固态电池设备需等待技术成熟。整体来看，公司聚焦“新能源+泛半导体”双赛道，通过弹性生产和技术创新实现高质量发展，但需关注技术迭代风险及行业周期波动。

研报提示的主要风险包括：新业务尚未规模化，规模化效益有待显现；固态电池技术仍处迭代阶段，订单规模较小，市场份额暂难预估；行业竞争加剧可能影响涂布模头业务的市场份额；技术迭代快速可能带来研发投入压力。此外，公司未来发展规划需动态调整以应对行业周期变化。