四川双马机构调研纪要

四川双马机构调研纪要显示，公司核心业务包括建材生产制造及股权投资基金管理。多肽产业涵盖原料药、CDMO及美容肽，重点布局司美格鲁肽、利拉鲁肽等核心品种，已通过全球多个主要医药市场注册备案。收购健元后，公司在管理团队、商务拓展、技术研发等方面进行了全面赋能提升，健元业务显著增长，成功通过头部跨国药企的质量审计。湖北健翔A16车间达产后，多肽设计产能将显著提升，但收入规模取决于订单、客户结构、产品价格等因素。公司已启动新的产能建设规划，重点围绕多肽原料药的GMP产线布局、绿色智能制造等方向开展论证。

多肽赛道行业发展趋势向好，四川双马多肽产业具备全链条服务能力，涵盖原料药、CDMO及美容肽，重点布局司美格鲁肽、利拉鲁肽等核心品种。公司已通过全球多个主要医药市场注册备案，湖北生产基地已两次通过FDA现场检查，具备丰富的全球注册申报经验。深圳健元深耕多肽行业逾17年，与全球40多个国家和地区客户建立业务往来，客户涵盖国内外创新药企及生物技术公司，今年上半年境外营收占比超60%。司美格鲁肽、替尔泊肽等核心品种已完成欧美及新兴市场的DMF备案，醋酸地加瑞克原料药取得FDA首份说明函，缩宫素原料药获取CEP证书。

报告重点分析了四川双马在生物医药板块的布局与发展。公司已孵化十余个早期创新药项目，涵盖多种疾病方向和分子种类，部分项目已取得积极进展。公司参投基金投资的相关硬科技项目具备良好发展前景，将结合资本市场周期、企业成长阶段等因素动态研判退出路径，存在Carry收益兑现的可能性。私募基金管理费收入随老基金到期自然下滑后，公司将根据产业布局和项目机会规划投资业务，投资收益可用于支持生物医药板块发展，形成资本良性循环。生物医药板块是公司重点布局领域，未来将通过有机增长和外延投资并购扩大规模。

当前市场现状显示，四川双马多肽产业已具备全链条服务能力，司美格鲁肽、利拉鲁肽等核心品种已通过全球多个主要医药市场注册备案，湖北生产基地已两次通过FDA现场检查。深圳健元与全球40多个国家和地区客户建立业务往来，今年上半年境外营收占比超60%。公司参投基金投资的相关硬科技项目具备良好发展前景。生物医药板块已孵化十余个早期创新药项目，部分项目已取得积极进展。但多肽产能能否实现对应收入规模取决于订单、客户结构、产品价格、海外注册进度及市场竞争等多重因素。

研报提示的风险包括：多肽产能能否实现对应收入规模取决于订单、客户结构、产品价格、海外注册进度及市场竞争等多重因素；公司参投基金投资的相关硬科技项目存在Carry收益兑现的不确定性；私募基金管理费收入随老基金到期自然下滑后，投资业务收益增长更多依托存量基金退出获取投资收益及Carry，存在不确定性；一次性税务补缴事项不涉及行政处罚，但公司将持续健全内控体系。无锡生基后续融资安排及资本市场路径将由其自身业务发展决定，公司将持续跟踪并审慎研判。