华创宏观 宏观第三次决胜大判断K型5日精讲第四期

华创宏观的研报分析了德国的K型分化治理经验和中国二次分配体系的构建问题。

首先，报告介绍了德国K型分化治理的五大制度：金融制度、教育制度、劳资制度、研发制度和住房制度。德国金融制度的特点是小金融和大实体，金融服务制造业的强度高，宏观杠杆率相对克制，薪酬方面金融小于实业。德国的银行体系以私人商业银行、储蓄银行和信用社构成的三支柱银行体系为特征，管家银行制度使得企业投资和技术升级获得稳定资金预期，政策性银行的转贷机制确保政策资金精准流向中小企业。德国教育制度的核心是早分流和双元制职业教育，为不同禀赋的学生提供多元评价通道，降低了教育内卷的社会成本。德国劳资制度的三层次共决体系确保劳动者在初次分配中享受企业增长收益，压缩了企业间工资差距，纠正了买方垄断。德国研发制度以弗劳恩霍夫协会为代表的应用研究网络体系，将技术从基础研究扩散到中小企业。德国住房制度通过租金管制、租户权益保护和审慎的住房金融，稳定房价和多元供给，切断了房价上涨导致有房者和无房者财富分化的链条。德国的各项制度共同作用，形成了德国数字恒大的隐形冠军，将技术资本和就业机会从头部企业和核心城市扩散到中小企业和腹地。

其次，报告分析了二次分配体系的构建问题。报告指出，随着中国人均GDP进入1.5~2万美元区间，K型分化压力增强，需要加速构建强有力的二次分配政策。中国二次分配体系与典型发达国家的差距主要体现在转移支付规模上，中国的转移支付占GDP比重约为10%，而美国、日本、德国等国平均在25%左右。中国二次分配体系的构建需要从收支两端入手，支出端要扩大转移支付规模，收入端要加强税收调节能力。中国宏观税负在近年来呈下降趋势，与发达国家相反。从税收收入端来看，中国社保收入和税负均高于OECD平均水平，企业所得税税率高于OECD国家，税负也较高，个人所得税税负相对较低，主要原因是纳税人数较少，资本利得税征收空间较大。财产税方面，中国不动产税范围较窄，遗产和赠与税尚未提上议程。

最后，报告提出中国税收制度存在几个差异点，包括全球最低税率改革对企业所得税的影响，个人资本利得税征收空间，以及财产税中不动产税和遗产税的征收问题。报告建议中国应逐步扩大税收调节能力，加强个人所得税中资本利得税的征收，扩大不动产税范围，并适时推进遗产税和赠与税的改革。