新宙邦半导体化学品增量显著 新品拓展多点开花 继续强推

核心观点与关键数据

电子信息化学品板块

• 核心利润增量板块：公司当前最核心利润增量板块，高毛利（接近48%）+高增速（预计26年40%-50%增长），25年收入约14.6亿，远期利润空间预计达40亿+。
• 电容器化学品：
  • 25年收入8-9亿，全球市占率50%，毛利率40%。
  • AI+数据中心驱动需求，预计26年增长40%至12亿，27年维持40%+增长。
  • 未来5年收入目标40-50亿，利润弹性10-15亿。
• 半导体冷却液（全氟聚醚）：
  • 用在刻蚀环节，现有产能2.5k吨，27年有望达2k吨。
  • 市场由3M和索尔维垄断，3M已退出，退出市场空间6-7亿美元。
  • 公司产品售价40-60万/吨，25年收入5亿，利润2-3亿，27年有望贡献5亿利润。
  • 远期目标全球50%份额，利润体量达15亿+。
• 湿化学品：
  • 主要为氨水、硫酸、双氧水，预计26年收入4-5亿，27年增长20%+。
• 光刻胶单体：
  • 规划10吨产能（ArF路线），国产化率极低，Q3预计通过客户验证。
  • 27年年中批量生产，28年预计贡献2-3亿收入，远期10亿营收、5亿利润。
• 刻蚀气体：
  • 规划100吨产能，27年年中落地，对应1-2亿收入。
  • 27年下半年开始上量，后续扩产，远期目标5-10亿收入，50%净利率。

氟化工板块

• 清洗液+医药中间体+储备产品：
  • 25年收入14.2亿，毛利率62%，清洗液占比近40%，保持20-30%增长。
  • 储备电网绝缘气体C4、氟醚橡胶等产品后续有望放量。
  • 预计26年收入17亿，利润贡献6亿+，27年利润7亿+。
• 清洗液（氢氟醚）：
  • 25年出货量2.5k吨，26年预计3k吨，价格20万/吨。
• 电网绝缘气体（全氟异丁腈）：
  • 替代六氟化硫，国内电网试点阶段，全球市场需求约2000吨，单价150万元/吨。
  • 短期营收数千万，长期市场空间30亿元。
• 氟醚橡胶：
  • 高端半导体密封耗材，单吨价值数百万元，认证通过，已批量交付。
  • 现有产能10吨，2026年交付数吨，全球市场体量偏小。

电解液板块

• 6F+VC一体化：
  • 6F产能3.6万吨（年底5-6万吨，27年中新增6万吨），预计26年贡献2.5-3亿，27年贡献2亿。
  • VC产能1万吨（年底2万吨），今年预计贡献5亿，27年预计贡献5亿。
• 销量与利润：
  • 26年出货量50万吨，27年预计70万吨。
  • 26年板块贡献8+亿利润（单吨利润1.6k元），27年贡献7+亿（单吨利润1k）。

研究结论

• 合计利润预测：
  • 26年合计利润22-23亿。
  • 27年电解液板块贡献7-8亿，氟化工及电子信息化学品贡献20亿。
• 估值与目标市值：
  • 给予27年电解液板块20x估值，对应市值150亿。
  • 给予电子化学品和氟化工40x估值，对应市值800亿+。
  • 合计目标市值1000亿+。