Q3继续显著向好，业务布局多点开花

希荻微（688173.SH）/电子证券研究报告/公司点评 市场价格：18.98元/股 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn 分析师：杨旭执业证书编号：S0740521120001Email：yangxu01@zts.com.cn 研究助理：王九鸿Email：wangih07@zts.com.cn 投资要点 ◼事 件：10月31日，公司发布2023年第三季度报告：1）2023第 三季度：Q3收入2.22亿元，同比+36.5%，环比+62.4%，涨幅较大；毛利率25.3%，环比+2.4pct；归母净利润-2397万元，根据合作协议约定，在一定期限内，由韩国动运向公司提供音圈马达驱动芯片产品生产和供应服务，过渡期间的合作模式导致公司整体业务综合毛利率有所下降，后续随着相关产品转至自有供应链，毛利率有较大反弹空间；存货2.37亿元，环比-0.9%，公司整体库存处于安全线范围内；2）2023前三季度：收入3.99亿元，同比-14.88%，归母净利润1613万元，同比-37.95%，扣非归母净利润-1.15亿元，同比-833.07%。 总股本(百万股)409流通股本(百万股)239市价(元)18.98市值(百万元)7,766流通市值(百万元)4,544 ◼需 求回暖+新品拉动，收入继续环比大幅增长。公司23Q3收入环比大增62.4%，继Q2之后环比持续大幅增长，一方面系消费电子下游库存去化，以及各手机大厂发布新机刺激，行业需求逐步回暖，公司新老产品持续出货，另一方面系自2023年Q2起，公司音圈马达驱动芯片新产品线的自动对焦、光学防抖系列产品不断放量。之后两个季度为消费电子传统淡季，但目前行业淡旺季特征不太明显，且三星等大厂预计在2024年春季或将有新机发布，由于目前消费电子库存较低，年底节假日日集中，考虑到提前备货需求，预计今年有望呈现淡季不淡。 ◼音 圈 马达驱动芯片产品线高速成长，毛利率回归在即。AF自动对焦芯片受益自动对焦渗透率提升和可变光圈等新应用，OIS光学防抖芯片受益高端潜望渗透率提升和分立OIS下沉，公司音圈马达驱动芯片产品线持续高增长，但受到与韩国动运过渡期间合作模式的影响，目前该产品线毛利率相对较低，但VCM开环、闭环驱动芯片和OIS光学防抖芯片等产品正常毛利率显著高于公司当前相关业务毛利率，后续随着合作模式的调整，公司整体毛利率有望快速回升；除此以外，伴随着晶圆等上游成本下降，公司毛利率亦有望逐步向上。 相关报告 【中泰电子】希荻微：DC/DC实力玩家，版图扩张 ◼多 品 类 布 局 ， 增 长 点 众 多 ： ◼1）主 芯片平台：针对CPU, GPU, DDR的DC-DC电源芯片已累计出货上亿颗，为业界高度认可；已开始为国内一线品牌客户进行多相BUCK的定制开发；SIM卡电平转换芯片已进入国际手机平台厂商参考设计并量产出货；开发系列电平转换芯片来支持I2C, I3C, eSIM, SPI, UART等应用；拥有完整系列的低功耗DCDC产品线； ◼2） 汽 车业务：超20款车规产品在研，可送样/量产产品超10款，40V高低边产品系列和高压/高PSRR LDO产品系列在超10家汽车客户送样测试中，已取得部分订单，日本品牌客户开始量产出货； ◼3）手 机快充芯片：电荷泵2:1方案大量出货，服务主流手机平台；已经为海外一线品牌手机客户提供4:1的解决方案；将为国内一线品牌手机客户提供新一代更高效率的4:1的解决方案。 ◼投 资建议：公司Q3继续环比向好，除消费电子外，公司在汽车、计算、通讯等领域有序布局，多款芯片持续送样和试制，各产品管线研发进展顺利，持续看好公司长期 成长性。由于过渡期间与韩国动运的合作模式暂时影响综合毛利率，进而影响了利润的短 期增速，预计公司2023-25年 归 母 净 利润 为0.15/0.55/1.97亿 元（此前预测2023/2024分别为0.46/0.55/1.22亿元），2023/11/7收盘价对应PE为521/140/39倍，维持“买入”评级。 风 险提示事件：下游景气度修复不及预期；行业竞争进一步加剧；宏观环境及汇率波动风险 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工 具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。