商品期权周度策略报告

商品期权周度策略报告

行情回顾

国内商品期货多数收跌，整体分化明显。主要受中东地缘冲突引发原油供给收缩，以及美国PPI超预期强化美联储加息预期两大因素影响。贵金属和工业品受宏观紧缩预期压制大幅走弱，能源品受供给收缩预期支撑上涨。

交易逻辑

• 能源板块：核心驱动因素为中东地缘冲突引发的供给收缩，霍尔木兹海峡、曼德海峡航运受阻，叠加沙特减产、俄罗斯炼油设施遇袭，地缘风险溢价成为原油定价核心。美国原油库存下降，成品油库存低位，进一步支撑油价。原油价格已突破100美元/桶，若航道通航情况恶化，油价上行至120美元/桶的风险上升。
• 贵金属板块：核心驱动因素为海外加息预期，美国PPI超预期推升美债收益率和美元指数，压制贵金属价格。市场提前计价美联储进一步加息，贵金属持有成本上升，引发大幅回调。当前地缘避险情绪被宏观紧缩预期覆盖，价格走势主要跟随宏观流动性预期变动。
• 工业金属板块：核心驱动因素为宏观情绪压制，美国紧缩预期升温、铜关税预期引发板块整体回调。基本面层面，电解铝处于低库存状态，国内“金九”需求边际回暖，存在基本面支撑。镍供应端存在成本支撑，但需求旺季不旺、库存高企，整体呈现区间震荡格局。锌受宏观打压整体承压。
• 农产品板块：极强厄尔尼诺事件的预期逐步计价，气候不确定性提升农产品价格风险，整体走势比工业品更具韧性。当前核心关注厄尔尼诺对主产国种植、收获的影响。

交易策略

• 合约选择：优先选择主力合约，规避临近到期合约的时间价值快速损耗风险。
• 波动率管理：若隐含波动率处于历史低位（分位数<30%），可优先买入期权；若隐含波动率偏高（分位数>70%），可考虑卖出期权或价差组合。

风险提示

• 政策与宏观风险：中美贸易协定签署进度、美联储货币政策调整可能引发商品市场情绪逆转。
• 期权流动性风险：部分小品种期权成交清淡，买卖价差较大，建议优先交易主流标的。

重要资讯

1. 中东地缘冲突升级，霍尔木兹海峡与红海航运受阻，推高航运保险成本，收紧全球原油实物供给。沙特8月原油日产量降至1990年以来最低水平，出口量明显下滑。俄罗斯炼油厂遇袭导致核心装置停产，全球成品油供给进一步承压。美国原油库存、库欣原油库存均下降，成品油库存处于多年低位，供给整体偏紧，地缘风险溢价推升油价。
2. 欧佩克将2026年全球石油需求增长预测由58万桶/日下调至38万桶/日，为连续第五次下调。但2027年全球石油需求增长预测被上调20万桶/日至236万桶/日。沙特报告8月原油日产量下跌190万桶，创1990年以来最低。
3. 伊朗政府决定暂时停止向非伊朗籍海运船舶收取10%的石油、天然气及液态石油产品进出口运费附加费，以降低相关运输成本。