生猪周度策略报告

核心观点

• 核心逻辑：生猪现货价格周末大幅下跌，出栏量环比上升，中秋节前供应压力增加，全国均价10.80元/斤，环比跌0.15-0.20元/公斤。9月份出栏量环比8月反弹，同比增幅收窄，出栏体重持续走高，养殖户压栏情绪强，月底出栏压力增大。期价方面，远月合约对近端现货及近月合约维持升水，近端11合约对现货小幅升水，存在期现回归压力，月间近弱远强，9月份能繁产能去化进一步确认，远月升水可能恢复。近端需现货上涨强化期价上涨预期。农产品板块反弹令养殖成本环比回升。
• 供给：中秋节前出栏量环比季节性反弹，近端供给压力上升，出栏体重反弹至年度高位，肥膘价差转弱刺激出栏积极性；产能端，7kg仔猪价格大跌，能繁母猪淘汰持续放量，8月份能繁去化幅度近3%，创年度单月最大减幅，10个月后供应压力将明显减轻。养殖利润自繁自养亏损约240元/头，养殖户深度亏损。
• 需求：9月中秋和国庆或带动消费环比改善，但冻品库存高可能平抑猪价波动，替代品方面，牛肉价格偏强，肉鸡价格创出新低。
• 交易策略：谨慎投资者保持观望，激进投资者回调做多远月，期价参考2611月回调至11200-11300区间逢低买入，中期周期反转确立买入2703及以后合约，或同时卖出行权价15500点以上深度虚值看涨期权降低抄底成本。
• 风险提示：生猪出栏量超预期、商品系统性涨跌、消费不及预期、饲料原料价格、政策。

关键数据

• 生猪现货价格：全国均价10.80元/斤，环比跌0.15-0.20元/公斤。
• 出栏量：9月份环比8月反弹，同比增幅收窄，环比持续走高。
• 能繁母猪淘汰：8月份去化幅度近3%，创年度单月最大减幅。
• 养殖利润：自繁自养亏损约240元/头。
• 替代品价格：牛肉偏强，肉鸡创出新低。

研究结论

• 近端供给压力上升，但中期供应压力有望减轻。
• 期价存在期现回归压力，但远月升水可能恢复。
• 消费端短期或改善，但冻品库存高影响有限。
• 交易策略建议谨慎观望或回调做多远月，中期反转确立后可买入远月合约。