有色金属周报：加息预期升温，锑价延续底部回升

大宗及贵金属行情综述

铜市场

• 价格：LME铜价周环比下跌1.06%至14226美元/吨，沪铜上涨0.19%至10.90万元/吨。
• 供给：SMM进口铜精矿指数（周）为-209.7美元/干吨，较上期下降9.39美元/干吨。
• 库存：SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少0.14万吨至8.75万吨。
• 冶炼：SMM周度国内废产阳极板企业开工率环比回升1.00个百分点录得51.40%，预计下周环比下降2.49个百分点至48.91%。
• 消费：再生铜杆开工率为8.74%，环比下降5.29个百分点，同比下降13.93个百分点；漆包线行业机台开机率环比下滑1.87个百分点。
• 结论：铜价持续上涨，下游采购意愿降至冰点，周新订单量环比大降5.90个百分点，预计今日铜价呈现窄幅偏弱震荡走势。

铝市场

• 价格：LME铝价周环比下跌1.20%至3256.5美元/吨，沪铝下跌0.23%至2.42万元/吨。
• 库存：全国冶金级氧化铝周度开工率较上周提高1.01个百分点至76.67%；国内主流消费地铝棒库存较上周四增加1.1万吨。
• 成本：氧化铝主力期货跌2.12%，铸造铝主连跌0.75%。
• 需求：国内铝下游加工龙头企业开工率录得约61.3%，环比小幅回升，步入9月传统消费旺季。
• 结论：国内去库拐点已现，需求回暖是下一阶段主要矛盾。

贵金属市场

• 金价：COMEX黄金12月合约结算价周环比下跌2.88%至4390.00美元/盎司。
• 实际利率：美国10年期TIPS为2.6%，较9月4日有所下降。
• ETF持仓：SPDR黄金持仓小幅回落。
• 事件：美军加大对伊朗海上打击力度，沙特重要输油管道遭袭，沙特输油管道伊拉克方向遭无人机袭击，均导致中东地缘风险上升，短期利好黄金。
• 结论：金价周内走弱，实际利率走高，ETF持仓回落，但地缘风险上升短期利好黄金。

小金属及稀土行情综述

稀土板块

• 景气度：加速向上。
• 价格：氧化镨钕本周价格为73.14万元/吨，环比下降0.70%；氧化镝本周价格137.0万元/吨，环比下降2.14%；氧化铽本周价格665.0万元/吨，环比下降0.60%。
• 供需：氧化镝有望受益MLCC拉动，价格底部回升趋势显著；行业供改持续推进，海外仍有较大补库需求。
• 结论：稀土板块将继续演化估值业绩双升，2026年亦为重点标的同业竞争解决的关键一年。

钼板块

• 景气度：加速向上。
• 价格：钼精矿本周价格为5440元/吨度，环比持平；钼铁本周价格33.70万元/吨，环比持平。
• 供需：国内钢招持续景气，能化资本开支回暖，造船、风电，工程机械等高端制造带动钼需求增长；海外主要矿商产量指引回落、国内新增项目释放较慢，钼价中枢有望继续上行。
• 结论：钼同属军工金属，库存持续低位，海外国防开支增加或进一步拉涨钼价。

锡板块

• 景气度：稳健向上。
• 价格：锡锭本周价格为41.01万元/吨，环比下降2.15%；锡锭库存为7652吨，环比上涨17.74%。
• 供需：锡价先受地缘局势升级推升油价、强化通胀预期提振，随后因美国PPI超预期承压回落；中长期看国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益AI赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局将长期向好。
• 结论：宏观流动性回补或科技行情外溢的情况下，锡价有望走强。

钨板块

• 景气度：拐点向上。
• 价格：钨精矿本周价格41.22万元/吨，环比下降0.29%；仲钨酸铵本周价格59.52万元/吨，环比上涨0.50%。
• 供需：产业库存水平健康、行业供应缩紧预期仍存；美国商务部拟实施为期一年的钨废料出口禁令，海外战略备库升级，日本钨原料或进一步紧缺，利好国内钨材产业链及钨价。
• 结论：钨供需基本面迎来强共振。

钽板块

• 景气度：高景气维持。
• 价格：钽矿本周价格为232.5美元/磅，环比持平；氧化钽本周价格为435.0万元/吨，环比持平；钽锭本周价格为625.0万元/吨，环比持平。
• 供需：国内钽矿进口到货量不足，持货商报价普遍偏强；全球钽资源供给集中度高、供给扰动频发，而AI服务器、先进半导体制造发展有望持续拉动钽电容、钽靶材等领域需求增长。
• 结论：钽市场有望由供给驱动转向供需共振，推动钽价中枢进一步上移。

锑板块

• 景气度：拐点向上。
• 价格：锑锭本周价格为10.51万元/吨，环比上涨2.99%；锑精矿价格为8.50万元/吨，环比上涨1.19%。
• 供需：锑品原料端支撑坚挺，节前订单有望集中释放，推动锑价进一步回升；长期看，锑资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。
• 结论：锑价有望进一步回升。

能源金属行情综述

钴金属

• 景气度：高景气维持。
• 价格：长江金属钴价-7.4%至28.25万元/吨，钴中间品CIF价-9.5%至16.75美元/磅，计价系数为74；硫酸钴价-6.7%至6.62万元/吨，四氧化三钴价-6.2%至26.5万元/吨，氯化钴-3.5%至8.2万元/吨。
• 供需：国内钴市场全线破位下行，与此前不同的是，本轮下跌并没有明确的利空消息配合，需求预期落空之下的信心走弱，成为贯穿本周市场的主线。
• 结论：钴价或延续偏弱寻底走势。

锂金属

• 景气度：稳健向上。
• 价格：SMM碳酸锂均价-7.2%至14.54万元/吨，氢氧化锂均价-7.4%至13.91万元/吨。
• 供需：国内碳酸锂生产随着锂辉石端锂盐厂检修复产以及原料陆续到港而逐步爬升，进口方面，8月智利碳酸锂总出口环比增加3.07%，同比增加42.48%；从库存变化看：上游锂盐厂散单挺价惜售，长协陆续发运，库存小幅去化；下游正值备库节点，逢低采购积极，库存小幅累积；贸易商随上游散单出货放缓、下游逢低采购备库，库存大幅去化。
• 结论：短期碳酸锂价格或延续震荡格局。

镍金属

• 景气度：景气度拐点向上。
• 价格：LME镍价-2.2%至1.65万美元/吨，上期所镍价+5.9%至13.43万元/吨。
• 库存：LME镍库存+0.35万吨至27.43万吨。
• 供需：镍价重心下移，沪镍主力合约收于126,080元/吨，周环比下跌约1.3%；宏观情绪转空、印尼供应释放预期强化，以及高库存持续压制，是镍价走弱的主要原因。
• 结论：镍价走弱。

风险提示

• 供给超预期。
• 新能源产业景气度不及预期。
• 宏观经济波动。