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这份研报的核心内容是什么？
该研报指出AI产业生命周期远未结束，2025年10月迎来Coding时刻，模型厂商估值膨胀，为Agent商业化带来强劲需求。当前产业正迎来新一轮爆发，Agent-Enterprise、多模态、物理AI等方向处于行业临界点。报告强调市场底部已至，需求侧CSP支出、Token增长仍高速，供给端海外链、国产半导体及AI算力链供不应求，算力龙头调整反映悲观预期，当前即底部。建议关注国产芯片、芯片代工、模型相关、Agent等领域的核心资产。
AI行业发展趋势如何？
AI行业正迎来新一轮爆发，Agent-Enterprise、多模态、物理AI等方向处于行业临界点。电信研究院预测，2026年我国Token年消耗量达10亿亿，2030年将超3500亿亿，年复合增长率近12倍。当前产业生命周期超预期，模型厂商估值膨胀为Agent商业化带来强劲需求。市场底部已至，需求侧CSP支出、Token增长仍高速，供给端海外链、国产半导体及AI算力链供不应求，算力龙头调整反映悲观预期。
报告重点分析了哪些方向？
报告重点分析了Agent-Enterprise、多模态、物理AI等处于行业临界点的方向，并指出国产芯片、芯片代工、模型相关、Agent等领域的核心资产值得关注。具体建议关注寒武纪、海光信息、沐曦股份、天数智芯等国产芯片企业，中芯国际、华虹宏力、燕东微等芯片代工企业，智谱、Minimax等模型相关企业，以及深信服、中控技术、海康威视等Agent领域企业。此外，新相微、九安医疗、紫光国微等也是报告独家挖掘的关注标的。
当前AI市场现状如何判断？
当前AI市场底部已至，需求侧CSP支出、Token增长仍高速，供给端海外链、国产半导体及AI算力链供不应求。算力龙头股价调整反映悲观预期，但已反映市场底部。产业正迎来新一轮爆发，Agent-Enterprise、多模态、物理AI等方向处于行业临界点，模型厂商估值膨胀为Agent商业化带来强劲需求。整体看，AI产业生命周期远未结束，正迎来重要发展机遇。
研报提示了哪些风险？
报告提示AI市场虽处于底部但存在波动风险，算力供给端供不应求可能导致成本上升，技术路线快速迭代可能带来投资不确定性。此外，国产芯片和半导体产业链发展仍需时间，部分领域依赖进口可能存在供应链风险。模型相关和Agent领域企业商业化落地仍需时日，市场接受度存在不确定性。建议关注行业长期发展趋势，结合技术路线演进和商业化落地进程进行动态评估。