海外石油库存走低，会推高油价吗？

核心观点

• 石油库存减少并不一定意味着石油价格上涨，库存覆盖需求天数是更好的前瞻指标。美伊冲突导致石油库存覆盖需求天数持续下行，叠加中国石油需求弹性进一步压缩空间可能有限，短期内油价还在筑顶过程中。
• 美联储对于供给侧通胀的响应依旧以“看穿”为主，但在持续不断的供给侧扰动下，其也需要通过实际行动捍卫联储独立性和通胀预期。加息1-2次已是对于供给侧通胀的合理响应，难以系统开启加息周期，因为利率工具对于供给侧通胀是一柄“双刃剑”。
• 金融市场方面，原油显著上涨，贵金属与工业金属普遍回落；全球权益市场多数下跌，韩国市场逆势走强，中国资产跌幅居前；主要经济体国债收益率普遍上行，美债曲线走平；美元指数基本持平，日元和人民币对美元升值；美国信用利差收窄，但股债波动率同步回升。

宏观数据

• 美国经济意外指数改善，欧元区回落，GDPNow小幅下调，美欧金融条件指数上升。
• 就业高频数据保持稳定，红皮书零售同比回落，住房融资成本继续上行。
• 8月美国整体CPI环比加快至0.4%，主要受能源推动；核心CPI同比回落至2.4%，近三个月核心通胀保持温和，暂未显示底层通胀趋势反转。

海外政策

• 本周海外市场聚焦美联储9月议息会议前的通胀数据，加息预期升温。美国8月PPI超预期、CPI环比创6月以来新高，利率市场对下周加息定价升至约90%。欧央行如期加息25个基点，为年内第二次加息，存款便利利率升至2.50%，并称通胀将较长时间高于目标。日央行料下周加息25个基点至1.25%，并考虑将节奏提速至约每季度一次。

关键数据和研究结论

• OECD陆上储备与水上储备：陆上储备下降5.72%，海上储备上升16.21%。
• 美国战略储备与WTI现货价：美国战略储备释放滞后于油价上涨。
• 美国商业库存与WTI现货价：商业库存低点并非油价必然上涨的可靠证据。
• OECD商业储备覆盖天数与Brent现货价：该指标接近前期低点，油价也随之展开一波冲高。
• 中国原油及其制品净进口量：美伊冲突以来，中国石油及其制品净进口持续下滑，6月净进口2639.9万吨，同比下降43%。
• 中国按主要石油产品类别划分的石油需求同比：上半年中国石油需求收缩主要源于原油库存相对充足和石油需求在结构性下降。
• 大类资产周度涨跌幅：原油显著上涨，贵金属与工业金属普遍回落；全球权益市场多数下跌，韩国市场逆势上涨，中国资产普遍回落。
• 美国信用利差：美国投资级债利差和高收益债利差均收窄2bp。
• 美国CPI同比：8月整体CPI同比上涨3.4%，与7月持平；核心CPI同比上涨2.4%，较7月的2.5%回落0.1个百分点。
• 美国GDP NOW趋势图：对美国实际GDP增速的估计由4.572%下调至4.416%。
• 美国金融条件指数：美国金融条件指数由1.261升至1.338，欧元区金融条件指数由1.190升至1.443。
• 美国红皮书零售同比：美国红皮书零售同比由9.6%降至8.3%。
• 30年期抵押贷款利率：由6.75%升至6.81%，上行6bp。
• 美联储9月议息会议：市场押注美联储9月加息的概率超过70%，并完全定价最迟10月再次加息。
• 欧央行加息：欧央行决定将三大关键利率均上调25个基点，为年内第二次加息。
• 日央行加息：日央行正准备在下周货币政策会议上加息25个基点至1.25%，同时正考虑将加息节奏提速至大约每季度一次。