广发家电：九号公司个股分析纪要

一、核心要点

• 九号公司2025年收入213亿元（同比+50%），净利润17.6亿元（同比+62%）；2026年上半年收入144亿元（同比+20%），净利润10亿元（同比-19%）。境外收入占比近40%，境内以两轮车为主（占2025年收入56%），海外业务包括平衡车（20%）、割草机器人（9%）等。
• 公司2012年成立，2014年获小米等投资，2015年收购美国Segway，2019年切入国内电动两轮车赛道，2021年业绩爆发（增400%+），2022-2023年因滑板车业务下滑经历转型阵痛，2024年起重回增长。

二、重点业务近况

1. 两轮车：2026年上半年出货量增20%+，Q2增16%，均价降11%。毛利率下滑6pct（受新国标改料成本、促销影响），公司收缩电摩一口价折扣，7月上市高毛利新品（5000-8000元），Q3起利润率或改善。
2. 割草机器人：2024年起收入翻倍增长，2026年上半年仍翻倍，净利率约10pct。短期受存储芯片涨价影响，采用RTK+视觉技术路线，海外渠道依托Segway品牌拓展。
3. 滑板车：2022-2023年双位数下滑，2024年下滑收窄至低个位数。2026年Q2因海外油价高企、C+B端需求释放、递延收入确认，业绩超预期，利润率可观、税率更低。
4. 全地形车：2026年上半年已盈利，收入增20%+，市占率低个位数。非美市场需求较好，订单优质。

三、投资建议与关注点

• 2026年市场一致预期业绩约18亿元，当前股价对应PE约15倍，建议积极关注，待两轮车利润率改善、国内销量修复时寻找买点。
• 核心看点：国内两轮车利润率改善与销量修复、割草机器人美国线下渠道拓展、东南亚市场布局（预计2027年下半年出产品）、全地形车增长。