0911晨会 纯干货版

策略团队观点

• 市场判断：9月建议均衡配置，控制美债敏感敞口。
  • 理由：全行业景气指数回落，仅必选消费改善；FOMC会议前海外流动性是主要扰动。
  • 操作建议：控制电子、有色等美债敏感方向，均衡布局盈利和筹码有配置差的板块。
• 行业观点：
  • AI链（光通信、PCB、半导体）：景气爬坡，但需警惕CSP资本开支拐点，市场对业绩兑现要求提高。
  • 涨价链（煤炭、铜铝、航运、部分化工品）：景气上行，石油化工链条边际变化最大。
  • 出海制造（船舶、自动化、电池）：持续推荐，船舶行业量价齐升，本月已集中定价。
• 综合配置建议：科技内部优先光通信和PCB（拥挤度消化+景气能见度高）；均衡关注船舶、化工、农业；红利做底仓。
• 定量模型推荐：计算机设备、游戏、航海装备（造船）、电池、饮料乳品、元件、化学制品、商用车、特钢、贵金属。

通信团队观点

• 行业观点：光模块高景气度确认，大光品种无需悲观。
  • 核心依据：下半年+2027年需求清晰，800G/1.6T快速增长，交付瓶颈在上游物料（DSP芯片最紧缺），厂商预付款锁定2027年物料印证高景气；FCCC补充规则是常规流程，非新利空；中国厂商全球供应链难以替代。
• 个股速记：
  • ⭐大光品种（旭创、新易盛）：地缘政治已反映在股价，2027年PE具性价比，无需悲观。
  • 🆕无源器件品种（天孚、太晨光）：CPO/NPU新技术趋势明确，对上游无源器件拉动显著，看好。

地产（内地）观点

• 行业观点：房企中报是“旧时代最后一份财报”，关键词是缩表筑底。
  • 核心依据：12家重点房企上半年营收-16%、销售-6%、拿地减半、融资杠杆压降，全面收缩。
  • 积极信号：毛利率筑底、减值压力减轻、融资成本下降（央企进入2.0时代）、现金稳定。房企为“现房时代”做准备（REITs出表、轻资产业务）。
• 个股速记：华润置地、中海、建发国际等，融资能力强、产品力突出、自持业务占比高，在新模式下能获取结构性阿尔法。

地产（香港）观点

• 行业观点：8月香港住宅量跌价涨，是复苏的歇脚期。
  • 核心依据：新房成交量同比-48%，二手房同比-17%，房价环比+1.4%创年内新高。库存数据优化，若美联储加息预期缓和，房价或重回温和上涨通道。北部都会区首个片区开发地块成功出让，写字楼租金连续4个月环比上涨。
• 个股速记：太古地产、领展房产基金、新鸿基地产，更看好持有类企业，受加息影响小，股息率吸引，偏防御。

银行（港股）观点

• 行业观点：港银中报业绩向好，股东综合回报率在红利板块优势明显。
  • 核心依据：汇丰、渣打、中银香港利润增速6%-9%，财富业务和区域信贷需求驱动。股东综合回报率分别为5.25%、5.98%、4.57%，红利板块优势显著。香港信贷增速改善，不良率创9个季度新低。
• 对A股启示：保险支付新规推动内地险资配置优质红利股，港银股东回报具吸引力。
• 个股速记：汇丰、渣打、中银香港，高息红利配置选项，估值分化关键看非息收入增长、资本实力与股东回报空间。

消费（食品饮料）观点

• 行业观点：海天味业收购香港品牌“淘大”，短期业绩贡献不足1%。
  • 核心依据：标的覆盖40+国家（尤其美国BC渠道），与海天研发供应链协同；收购未达港股强制公告要求，9月并表，对今年业绩贡献预计不足1%。
• 个股速记：海天味业（港股），国内调品市场需求不足、竞争激烈，海外布局至关重要。坚持80%以上常规分红，18倍PE对应4%+股息率，具配置价值，维持“增持”评级。