亚太科技（硬件）：苹果供应链发布可折叠iPhone Duo

iPhone 18 Pro系列及折叠屏iPhone Duo发布，价格上调符合预期

苹果在“惊喜闪耀”活动中发布了新款iPhone 18 Pro系列、首款折叠屏iPhone Duo、Apple Watch Series 12/Ultra 4以及AirPods 5。活动产品发布、规格和价格上调均符合预期。

iPhone 18 Pro/Pro Max起售价分别为1199美元和1299美元，较iPhone 17 Pro/Pro Max上涨100美元。折叠屏iPhone Duo起售价为1999美元，略低于市场预期的2000美元以上。iPhone Duo代表了苹果在形态上的重大变革，硬件和软件无缝集成，折叠屏支持Apple Pencil，有望为苹果打开更大的市场空间。

iPhone 18 Pro/Pro Max规格方面，主要亮点包括：保持6.3英寸和6.9英寸的屏幕尺寸、搭载A20 Pro AP芯片、主摄像头首次升级支持可变光圈、电池容量增大，视频播放时间可达36-45小时，动态岛尺寸缩小。在大于中国的硬件供应链中，Largan/Crystal Optech/Sunny Optical将从可变光圈升级中受益；AAC将从铜/不锈钢材料升级带来的VC ASP翻倍中受益。

折叠屏iPhone方面，鸿海是唯一的组装商，也是钛制中框的供应商之一（与FII/BYDE合作），Lens Tech供应UTG玻璃，Cowell占据60%以上的CCM市场份额。其他受益者包括ZDT作为关键FPC/mSAP供应商，以及AVC/AAC作为高端机型用薄VC供应商。

Apple Watch Series 12/Ultra 4配备了新的健康传感系统，AirPods 5则具有增强的开放式耳塞降噪功能。

投资建议

尽管投资者更倾向于关注人工智能相关的公司，而非消费电子类的智能手机，但利用iPhone供应链的公司在智能手机领域表现优于消费电子。我们更倾向于具有内容增长和人工智能业务新增长潜力的公司，这可能会推动估值重估。我们维持对具有高苹果订单份额的供应商（如HH，iPhone EMS唯一组装商，也是iPhone Duo的组装商）以及具有份额/ASP上行潜力公司的买入评级，如Crystal Optech（可变光圈升级）、AAC（声学/触觉ASP上行）、FII（钛制中框供应商）、LensTech（折叠屏用UTG玻璃）、Cowell（CCM市场份额/ASP扩张）、ZDT（更高PCB/FPC价值）、AVC（高端机型用薄VC）。

目标价及风险

分析师对多家供应商设置了目标价，并列举了上行和下行风险。例如，AAC的目标价为52港元，基于2026年下半年至2027年上半年18倍的市盈率，上行风险包括智能手机出货量超预期、光学业务进展快于预期、声学/触觉在智能手机模型中得到材料升级等；下行风险包括智能手机出货量低于预期、光学业务进展慢于预期、声学/触觉在智能手机模型中规格停滞等。

研究结论

苹果此次发布会产品发布符合预期，折叠屏iPhone Duo的推出代表了苹果在形态上的重大突破，有望为苹果打开更大的市场空间。相关供应商有望受益于iPhone业务增长和人工智能业务发展，建议投资者关注具有高订单份额和份额/ASP上行潜力的供应商。