PVC月报：房地产政策利多 超跌反弹

月度观点

• 行情回顾：8月PVC行情先扬后抑，2701合约下旬跌破前低后快速反弹修复。供需偏弱主导盘面，政策利多刺激下迎来修复窗口。
• 供应：7月PVC装置综合开工率69.88%，环比增加0.59个百分点，同比降低7.10个百分点，处于近年同期最低位。电石法企业临时降负增多，乙烯法开工陆续恢复。7月产量环比增加4.22%，同比减少6.03%。供应压力暂不大，预计8月检修减少，供应增加。
• 需求：7月下游制品综合开工率约40.05%，环比微增0.14个百分点。管材和型材开工环比降低，软制品企业环比增加。传统需求淡季，房地产行业疲软拖累需求。印度6个月内对进口超过766美元/吨CIF印度的PVC可自由进口，低于或等于766美元/吨将被限制，出口需求暂无亮点。
• 库存：7月末国内PVC社会库存120.73万吨，环比降低4.93%，同比增加67.12%。社库仍在高位。企业库存28.73万吨，环比降低3.1%，同比降低16.8%。7月注册仓单数量环比同比均增加。
• 观点：估值方面，电石、乙烯价格小幅上调，亏损继续扩大。烧碱基本面偏弱，价格弱势，液氯价格回落，氯碱综合盈利降低。供需偏弱，库存偏高位，估值偏低。上周五多部委释放房地产利多消息，盘面快速减仓，超跌反弹。短期空头偏弱趋势改变，关注能否突破站稳60日均线压力，参考2701合约4600-4800区间表现。
• 策略：若盘面突破站稳60日均线，建议做多为主，否则低位区间对待。

产业链结构

• PVC合约价差：8月1-5价差环比、同比基本持平，5-9价差小幅反弹，价差结构仍呈现近低远高的正向结构。8月9-1价差持稳，主力合约基差小幅走弱，同比偏高。

供给端

• PVC产能&产量：隆众统计PVC有效产能为2878.5万吨，今年仅浙江嘉化30万吨新增产能，产能扩张将进入尾声。预计8月产量189.17万吨，环比增加0.31%，同比减少8.76%。
• 电石法供应偏低：电石法有效产能2014.5万吨，占比约70%，8月产量震荡走低。
• 乙烯法供应回升：乙烯法有效产能864万吨，占比约30%，8月产量先升后降。
• PVC开工&检修：8月装置综合开工率预计70.63%，环比增加0.73个百分点，同比降低7.72个百分点，处于近年同期最低位。月内检修规模减少，共涉及20家企业，产能695.5万吨/年。
• 乙电开工率分化：电石法开工率高于乙烯法。
• PVC及制品进口：2026年1-7月PVC进口量累计8.06万吨，同比降低45.81%。1-7月我国塑料及其制品进口量累计872万吨，同比减少24.24%。

需求端

• 表需&产销率：2026年1-7月PVC累计表观消费量1136万吨，同比降低4.3%。8月产销率区间波动。
• 下游开工率：8月下游制品综合开工率约39.40%，环比下降0.9个百分点。管材企业平均开工31.75%，环比降低0.55个百分点。传统需求淡季，下游制品开工订单平淡，房地产行业疲软拖累需求。
• 型材&薄膜开工率：8月型材企业开工39.00%，环比下降0.12个百分点；软制品企业开工47.50%，环比下降2个百分点。
• 出口淡季：2026年1-7月PVC粉累计出口260.43万吨，同比增加13.67%，主要出口至印度、越南和印度尼西亚。7月当月出口环比降低28.51%，同比降低34.58%。印度自7月24日起6个月内，对进口超过766美元/吨CIF印度的PVC可自由进口，低于或等于766美元/吨将被限制，海外需求亦处淡季，出口暂偏弱。
• 房地产继续走弱：2026年1-7月，全国房地产开发投资完成额同比下降19.2%，房屋施工面积同比下降12.7%。房屋新开工面积下降24%，房屋竣工面积下降23.2%，商品房销售面积同比下降11.8%。基建方面累计同比下降3.6%，投资进一步向产业投资集中。

库存

• PVC库存偏高：8月末国内PVC社会库存115.59万吨，环比降低4.26%，同比增加28.96%。社库仍在高位。
• PVC分地区库存：库存分布情况未详细说明。
• PVC库存：8月末企业库存27.61万吨，环比降低3.9%，同比降低11.53%。8月注册仓单数量先升后降。

估值

• 兰炭&电石：受煤价上涨影响，8月兰炭价格环比大幅回升。受成本带动，8月电石价格显著反弹，乌海地区主流价2500元/吨，环比上调400元/吨。
• 乙烯&氯乙烯：受美伊地缘冲突影响，8月乙烯价格继续小幅走高，但价格影响弱于上次。氯乙烯价格亦小幅反弹。
• 液碱&液氯：烧碱供需偏弱，库存高位，8月价格弱势整理，处在近年同期最低位。液氯价格月内宽幅震荡回落。
• PVC利润：原材料价格反弹，PVC价格维持弱势，8月电石法PVC亏损逐步扩大，乙烯法亏损亦扩大。
• 氯碱利润：液碱价格偏弱，液氯价格比较反复，氯碱综合整体维持盈亏平衡附近。