杭州银行20260903

杭州银行研报总结

核心结论概览

• 杭州银行核心稀缺性源于市场化基因底色，叠加正信加科创的业务组合：正信作为压舱石，带来高于同业的扩表动能和干净的资产负债表；科创作为第二增长极，具备高成长和高溢价属性。
• 前深度报告逻辑主线在中报逐一兑现：贷款增长15.1%、净息差回升6BP、信用成本下降至0.45%。
• 业绩层面：上半年营收增长4.8%，净利息收入增长19.2%，净利润增长9.9%，年化ROE达18.4%。
• 资本层面：距离监管底线仍有空间，定增方案失效，股权融资摊薄压力解除；分红比例连续3年提升，2025年度达25.1%，PB为0.87。
• 维持增持评级。

公司质地与核心优势

• 公司治理：股权结构为“国资+产业+险资”，股东稳定且具备协同优势；管理层以内部晋升为主，战略延续性强。
• 区域资源：杭州及浙江经济基本面优异，财政实力强劲；贷款区域集中度高，本地市场份额有提升空间。
• 业务结构：主打“政信+科创”双轮驱动，政信业务占比51%，科创贷款余额1168亿，与宏观环境高度契合。

2026年中报财务表现

• 营收及利润：营收增长4.8%，核心动能强劲（净利息收入增长19.2%），净利润增长9.9%，由营收修复、拨备反补、费用改善驱动。
• 息差表现：净息差1.37%，同比回升6BP，主要来自负债端成本下降快于资产端。
• 中收表现：增速高于同业平均，手续费占营收比重12.9%；托管业务领先，理财业务稳居城商行第一梯队。
• 资产质量：不良率0.76%，不良净生成率0.55%，关注率0.49%，拨备覆盖率474%，为扩表提供坚实支撑。
• ROE拆解：年化ROE18.4%，ROA1.06%，领先核心来自负债成本、中收、信用成本优势，高ROE可持续性强。

未来经营展望

• 规模增长：存贷两旺，对公贷款增长21.3%，政信、科创双轮驱动，规模增长具备持续性。
• 息差改善：贷款占比提升空间仍存，预计将释放息差结构性红利。
• 信用成本：已降至0.45%，拨备覆盖率达474%，后续利润释放空间充足。
• 资本充足性：核心一级资本充足率9.52%，内生平衡能力充足，中期无股权再融资压力。

投资建议与分红情况

• 同业指标对比：ROE、拨备覆盖率均居第一，不良率优质，贷款增速领先，核心动能强劲。
• 分红与股东变化：现金分红比例连续三年提升至25.1%，已固化为一年两次分红机制；险资合计持股超8%。
• 最终投资建议：具备市场化治理、高扩表、优异资产质量、领先ROE等核心支撑，投资逻辑链条完整。