Serenity研报动态摘要 2026-09-08

本次研报分为两大主线进行分析，无观点反转，无新增仓位建议。

一、CW连续激光器紧缺（光模块上游光源）

• 供给端现状：
  • 中国模块厂CIG剑桥科技申报文件证实70~200mW激光器交付周期大幅拉长，定金锁产能，供给紧缺；Innolight使用LTA长协锁定多家激光供应商。
  • 美国厂商供给收缩：COHR不再对外出售InP激光器、优先自用或转卖；AAOI拒绝接单；LITE溢价抢货；MTSI产能不足，但客户需求迫切；AMD、CSP云厂商都在争抢CW激光器。
  • SIVE产能规划：2027年Q4代工产能达100M+，远期产能约200M，功率段匹配中国市场缺口；后续目标2028年H2达到300M激光器产能，产能三年接近3倍增长。市场猜测存在第3家未公开代工厂，供给上限有望继续上调。
• 需求端验证：
  • CIG剑桥科技披露5份CW激光供货协议，申报文件显示未来数年持续面临瓶颈，客户提前囤货对冲风险，证明短缺不是短期现象。
  • 国内本土潜在光源厂商：南京镭芯光电、苏州鼎芯光电，长期与SIVE形成竞争。
  • TrendForce数据佐证：AMD及大型云服务商激进抢购CW激光器，AI算力需求大于供给。
• 投资含义：
  • SIVE独立产能填补供给缺口的逻辑已完善，CIOE展会是短期催化。国内光模块产业链上游光源短缺已获企业申报文件佐证，属于交付与成本约束信号。
  • 不是A股买入信号，核心持仓链条、瓶颈大框架未改变，无方向反转、不加新仓。
  • 重点跟踪：CIOE展会现场动态、SIVE官方产能口径、CIG后续申报文件、TrendForce完整报告、COHR是否转为外购激光器。

二、PC CPU涨价+传统存储（Legacy Memory）行情

• Intel（INTC）PC CPU计划10月涨价10%：
  • Serenity认为市场大概率正面解读，代表PC客户端定价权修复，属于PC业务线利好，不属于AI主线瓶颈，不做评级调整，无买卖信号。
• 存储ESMT（晶豪科技）业绩兑现：
  • 8月营收同比+605%，环比+16.4%，毛利率同步上行。
  • DDR2/DDR3涨价，拉动营收增长且盈利端毛利率改善，印证传统存储板块多头逻辑持续兑现。
• 投资含义：
  • Intel CPU涨价落地，代表PC产品单价、毛利率中期修复，印证晶圆代工逻辑。
  • ESMT盈利弹性确认，若Q3 DDR2、DDR3继续涨价35%-40%，毛利率上行空间会继续扩大。
  • 当前数据为8月旧数据，9月营收（10月初披露）是下一轮验证窗口。
  • 核心持仓链条与瓶颈大框架不变。

风险提示：仅为机构观点整理，不构成任何投资建议。可单独提炼CW激光器短缺对应的A股产业链标的清单。