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这份研报的核心内容是什么？
这份研报的核心内容是分析电工合金作为英伟达液冷板/busbar间接供应商的机遇。报告指出电工合金受益于“量增扩产+结构升级+海外本地化”，主要受益于AIDC数据中心、新型电网、电气化铁路三大需求高增。英伟达800V高压直流供电架构推动机架母线方案替换直流母线，单吨加工费显著抬升，从传统直流母线加工费约5000元/吨提升至800V架构下的1～1.5万元/吨，加工费抬升2-3倍。液冷板、其余零部件等Rubin铜部件持续放量，产品升级有望迅速带动公司利润率提升。
铜加工行业的发展趋势如何？
铜加工行业的发展趋势向好，特别是随着英伟达800V高压直流供电架构的普及，高容量智算机柜提升用铜需求。传统机柜单柜铜用量约60kg，800V架构下高容量智算机柜单柜铜用量增至220kg。中美到2030年智算机柜渗透率预计达30%，测算26-30年中美数据中心合计铜加工费约200亿元（不含原料）。同时，电工合金通过海内外扩产，厦门基地和墨西哥基地将分别新增年产3.5万吨和约1万吨高性能铜及铜合金材料产能，满足不断增长的市场需求。
报告重点分析了电工合金的哪些方面？
报告重点分析了电工合金的供需逻辑和业绩增长点。从供给端看，电工合金作为小而美铜加工龙头，通过海内外扩产满足需求增长，25年铜母线产能达2.46万吨，厦门基地和墨西哥基地将分别新增产能。从需求端看，报告聚焦英伟达液冷板/busbar间接供应、AIDC数据中心、新型电网、电气化铁路三大高增需求，以及800V架构下机架母线替代带来的加工费提升。报告还分析了公司产品结构改善，如半导体ATE设备、商航三元铜合金等高毛利产品放量，带动整体价升和利润率提升。
当前铜加工市场的现状如何？
当前铜加工市场呈现高景气状态，主要表现为供需两端均处于扩张阶段。从供给端看，电工合金等龙头企业积极扩产，海内外产能逐步投运，25年铜母线产能利用率达99.9%，铜母线/零部件产能利用率达120.9%。从需求端看，英伟达800V高压直流供电架构推动智算机柜用铜需求大幅提升，传统机柜单柜铜用量从60kg增至220kg。下游应用领域如AIDC数据中心、新型电网、电气化铁路等均处于高增长阶段，带动铜加工需求持续放量。
投资电工合金需要注意哪些风险？
投资电工合金需关注行业周期性波动和市场竞争风险。铜加工行业受宏观经济和铜价波动影响较大，若铜价大幅下跌或下游需求疲软，可能影响公司盈利能力。此外，行业竞争激烈，需关注新进入者或现有竞争对手的价格战风险。同时，海外产能扩张存在地缘政治和汇率波动风险，墨西哥基地的投产进度和盈利能力尚待观察。此外，800V架构的推广速度存在不确定性，若推广不及预期，可能影响公司业务增长。