分析师：徐沫 执业资格编号：F3028854 更多报告 电话：010-58379565 请关注 邮箱：xumo@scqh.com.cn 规范 诚信 创新 卓越 请仔细阅读本报告的免责声明 11月27日白糖期权周报 2017年11月27日 星期一 一、 标的期货行情回顾 11月20日当周白糖合约SR1805周一探底6020后，呈现强势震荡，周一开盘6050，周五收盘6143，周涨幅为1.52%。 图 1白糖1805期货合约行情 资料来源：文华，首创期货 表1 白糖期货11月24日行情 品种月份 今收盘 今结算 涨跌1 涨跌2 成交量(手) 持仓量 SR801 6409 6400 36 27 204,842 659,756 SR803 6242 6227 23 8 34 1,378 SR805 6143 6136 43 36 130,046 365,050 SR807 0 6106 16 16 0 182 SR809 6108 6101 37 30 3,856 39,446 SR811 0 6072 26 26 0 168 2017年11月27日 星期一 规范 诚信 创新 卓越 请仔细阅读本报告的免责声明 2 / 8 资料来源：郑州商品交易所，首创期货 说明： (1) 价格：元/吨 (2) 成交量、持仓量：手 (3) 涨跌1：今收盘-昨结算 (4) 涨跌2：今结算-昨结算 本周市场焦点回顾： 国际： 1、泰国贸易数据显示，10月份泰国共计出口糖约42.4万吨，同比减少1.2%。10月泰国出口原糖约11万吨，同比减少52.8%，主要是印尼进口量较上年同期减半。10月泰国分别出口低品质白糖及精制糖5.7万和25.6万吨，分别同比增加111%和52.4%，其中台湾进口88954吨，柬埔寨进口53180吨，缅甸进口量也较上月回升，达到40835吨。2017年1-10月泰国累计出口糖约606万吨，同比增加4.9%。 2、印度糖业人士近日分析，2018/19榨季（明年10月开始）印度食糖产量预估将达到近2900-3000万吨，较17/18榨季的2500万吨（预估值）高近400-500万吨。此预估来源于印度主产区甘蔗种植情况预测与农民种蔗意愿调查。如果预估正确，这将是印度有史以来最高的食糖产量记录。印度蔗糖产业协会常务理事雷表示，经过连续两年干旱后今年印度马邦部分地区的季风退却期降雨情况良好，而北方邦近80%蔗田已使用高产蔗种，这将使糖产量显著提升。另外，80家已经停业的合作社糖厂在未来数月将重新上线生产，榨蔗产能也预计增加，其中40家糖厂来自马邦，30家来自北方邦。 国内： 1、10月进口量预计15-20万吨，主要是巴西和部分中美的船为主，去年同期进口11万吨，同比略增。16/17榨季全国进口食糖228万吨。 2、截至23日不完全统计，广西已经有6家糖厂开榨，同比减少6家。已经开榨糖厂的日榨产能约为6万吨/日，同比减少2.57万吨/日。 SR901 5995 5996 14 15 174 8,334 SR903 0 5952 0 0 0 34 SR905 5937 5942 6 11 16 172 总计 338,968 1,074,520 2017年11月27日 星期一 规范 诚信 创新 卓越 请仔细阅读本报告的免责声明 3 / 8 现货方面，南宁中间商报价6350元/吨，报价不变，成交一般。南宁集团报价6500（新糖）元/吨，报价不变。柳州中间商报价6390元/吨，报价不变，成交一般。柳州集团报价6370-6380元/吨，报价下调10元/吨。广州中间商广西糖报价6640元/吨，报价不变，成交一般偏淡。湛江中间商广东糖报价6350-6450元/吨，报价不变，另有6600元/吨的好糖，报价不变，成交一般偏淡。 二、白糖期权行情解读 11月20日当周白糖期权成交量为12.6万手，成交量较上周有所减少。因周五是白糖1801期权合约的到期日，所以周五期权总持仓骤降，周五持仓量为11.0万手。 11月20日当周白糖1805期权合约持仓量 P/C Ratio 在0.59-0.61区间，由此可见，市场对1805白糖合约无明显的恐慌情绪，标的期货的下方支撑目前较为有力。 表2白糖1801期权合约P/C Ratio 日期 成交量 P/C Ratio 持仓量 P/C Ratio 11月20日 0.67 0.59 11月21日 1.93 0.58 11月22日 0.70 0.61 11月23日 0.90 0.61 11月24日 0.54 0.61 资料来源：郑州商品交易所，首创期货 从持仓量来看，白糖 1805 看涨和看跌期权合约的最大持仓量分别是行权价为 6300 和 5800 的期权合约，由此可见，白糖期价在5800至 6300 区间运行的可能性较大。 表3 白糖805合约期权11月24日行情 持仓量 成交量 涨跌1 涨跌2 今收盘 合约类型 行权价 合约类型 今收盘 涨跌1 涨跌2 成交量 持仓量 58 0 24.5 24.5 0 看涨 5300 看跌 4.5 -16 -12.5 8 1,564 162 0 25.5 25.5 0 看涨 5400 看跌 0 -11 -11 0 688 268 6 34 26.5 651.5 看涨 5500 看跌 10.5 -11.5 -9.5 138 1,810 170 4 37 28 558 看涨 5600 看跌 11.5 -13.5 -8 302 1,914 260 8 38.5 29 466 看涨 5700 看跌 23 -8 -7 460 3,372 652 122 19 29 358.5 看涨 5800 看跌 34.5 -7.5 -6.5 432 6,350 1,022 4 29 28 287.5 看涨 5900 看跌 52.5 -7.5 -7 946 4,682 2017年11月27日 星期一 规范 诚信 创新 卓越 请仔细阅读本报告的免责声明 4 / 8 资料来源：郑州商品交易所，首创期货 11月20日当周白糖1805期货合约30日历史波动率表现较为稳定，30日历史波动率均值为9.42%，微低于上周均值，微低于平值期权（行权价位为6100）的隐含波动率。因平值期权隐含波动率已高于历史波动率，未来短时间内隐含波动率预计会维持振荡或者小幅上涨。 图2白糖805历史波动率 资料来源： Wind，首创期货 表4 白糖1805期权合约隐含波动率 2,710 210 34.5 25 222.5 看涨 6000 看跌 79.5 -9.5 -10.5 866 3,888 4,188 880 33.5 22 163 看涨 6100 看跌 116 -13.5 -13.5 846 2,132 7,936 1,902 20 15 106.5 看涨 6200 看跌 157.5 -28 -21 774 1,668 11,696 3,710 14 9 70 看涨 6300 看跌 217 -37.5 -27 38 980 8,164 1,494 2.5 2 40 看涨 6400 看跌 293 -41.5 -33.5 76 432 3,698 364 -1.5 -2 24 看涨 6500 看跌 0 -38 -38 0 378 2,898 120 -6 -5 13 看涨 6600 看跌 481.5 -33.5 -40.5 2 226 1,788 176 -5 -6.5 9.5 看涨 6700 看跌 0 -42 -42 0 120 1,248 0 -7.5 -7.5 0 看涨 6800 看跌 0 -42.5 -42.5 0 92 534 0 -8.5 -8.5 0 看涨 6900 看跌 0 -42 -42 0 20 428 72 -5.5 -9.5 6 看涨 7000 看跌 0 -42 -42 0 28 728 44 -3 -6 4.5 看涨 7100 看跌 0 -38.5 -38.5 0 46 276 0 -4 -4 0 看涨 7200 看跌 0 -36.5 -36.5 0 38 2017年11月27日 星期一 规范 诚信 创新 卓越 请仔细阅读本报告的免责声明 5 / 8 行权价 11月20日 11月21日 11月22日 11月23日 11月24日 5300 15.13 15.03 13.58 17.35 14.61 5400 13.99 14 12.83 15.51 13.58 5500 13 13.09 12.16 13.92 12.67 5600 12.16 12.28 11.57 12.59 11.88 5700 11.46 11.59 11.05 11.5 11.2 5800 10.88 10.99 10.6 10.64 10.63 5900 10.43 10.48 10.22 9.99 10.16 6000 10.1 10.07 9.91 9.54 9.78 6100 9.88 9.75 9.65 9.29 9.5 6200 9.77 9.5 9.45 9.23 9.31 6300 9.76 9.34 9.3 9.34 9.2 6400 9.84 9.25 9.2 9.63 9.16 6500 10.02 9.23 9.16 10.07 9.21 6600 10.29 9.28 9.16 10.67 9.33 6700 10.64 9.39 9.21 11.41 9.51 6800 11.07 9.57 9.3 12.29 9.76 6900 11.58 9.81 9.43 13.31 10.08 7000 12.16 9.81 9.6 14.45 10.45 7100 12.81 9.81 9.6 14.45 10.88 7200 13.53 9.81 9.6 14.45 11.37 7300 13.53 9.81 9.6 14.45 11.91