五矿资源：金属价格上涨，C1成本下移，业绩创新高

公司上半年实现营业收入45.40亿美元，同比增长61%；EBITDA 27.27亿美元，同比增长77%；EBITDA利润率从55%扩大至60%；归母净利润8.97亿美元，同比增长164%，创历史新高。业绩增长主要受益于金属价格上涨，2026年上半年铜/锌、金、银、钼价格分别同比增长39%/22%/53%/141%/34%。

拉斯邦巴斯矿山铜产量21.0万吨，EBITDA 22.51亿美元，同比增长72%，EBITDA利润率68%，C1成本0.55美元/磅，同比-48%；科马考矿山铜产量2.2万吨，EBITDA 1.21亿美元，同比增长35%，EBITDA利润率51%，C1成本1.25美元/磅，同比-39%；金塞维尔矿山采矿量同比增长154%，铜产量3.4万吨，EBITDA 1.22亿美元，同比增长300%，EBITDA利润率31%，C1成本2.96美元/磅，同比-7%。

金属价格上涨带动公司业绩增长，2026年上半年铜/锌、金、银、钼价格分别同比增长39%/22%/53%/141%/34%。行业发展趋势受供需关系、宏观经济及政策影响，未来价格波动可能影响公司盈利能力。

公司通过可转债与配售募集资金16亿美元，用于再融资、支持项目建设、战略性收购及补充营运资金。2026年上半年运营产生净现金流22.34亿美元，净债务从2025年底的33.5亿美元下降至2026年中的6.1亿美元，杠杆率从33%降至6%，财务状况改善。

主要风险包括宏观经济大幅波动，可能导致需求不及预期；供应释放超预期可能引发价格竞争；公司项目进度不及预期影响未来产量和收入。需关注行业周期性及外部环境变化对公司经营的影响。