货币市场评论

主要观点和下周重点关注

• 美国CPI：市场预期美国8月CPI同比小幅放缓，需关注环比是否超预期，非农数据远超预期后通胀数据将左右9月加息预期。但市场情绪并没有明显鹰派，因此对通胀数据解读或偏向鸽派解读，那么美元偏弱。但加息不确定性或将维持至最后一刻，通胀数据若没有出现远远偏离预期的状态，加息预期分歧将持续，美元指数仍将宽幅震荡。
• 其他事件和数据：中国8月出口数据依旧维持强劲，CPI和PPI或回升，但对人民币影响程度都有限；中国8月信贷数据预期环比修复但同比少增、社融靠政府债托底但增速小幅下行，人民币保持稳定；欧央行加息影响程度有限，加息周期结束的预期或另欧元冲高回落。
• 市场基调：目前市场基调鹰派降温，美元指数偏弱，但日元走强难以持续，因此美元下跌幅度有限。人民币汇率层面，从央行政策导向来看，并不乐见人民币过快升值，美元指数走弱也难以推动美元兑人民币走弱，人民币将维持震荡。

本周主要事件分析

• 日元大幅走强：市场对日本央行加息路径的重新评估与对当局干预的持续警惕推动本轮日元反弹。日本央行委员Hajime Takata表态加剧了日元走强，他表示25个基点的加息幅度“并非板上钉钉”，且连续加息在理论上亦属可能，进一步强化了市场对日本央行采取更激进立场的预期。
• 美伊局势升级：美军空袭伊朗南部沿海设施，伊朗实施导弹反击并击落美军无人机，霍尔木兹海峡地缘风险升温。特朗普表态新一轮打击不会持续太久，部分缓释市场恐慌。油价在地缘风险溢价与冲突缓和预期之间博弈，维持高位运行。
• 非农远超预期：美国8月新增就业16.2万人，远超市场预期的5.3万人，失业率维持在4.1%不变，薪资与劳动参与率保持稳定，通胀压力未见明显升温。数据公布后，美元指数和美国国债收益率随即走高，黄金承压下跌，但此后迅速反转，市场情绪平稳。

近期重点关注

• 美国8月CPI和欧央行加息数据：美国8月CPI同比预期区间 3.2%-3.4%，核心 CPI 环比预期 + 0.2%；市场完全押注欧央行将加息 25 个基点。
• 中国8月进出口、CPI和PPI、信贷数据：中国8月出口数据预期强劲，CPI和PPI或回升，但对人民币影响程度都有限；中国8月信贷数据预期环比修复但同比少增、社融靠政府债托底但增速小幅下行，人民币保持稳定。

货币市场回顾

• 美元指数：周初美元指数率先冲高，但上行乏力未能延续涨势快速拐头回落，盘中最低下探至 98.67 附近；后半周价格站稳 99 关口上方。
• 欧元兑美元：自前期高点承压回落，整体呈区间震荡整理。汇价运行区间1.1565-1.1641。
• 美元兑日元：呈现较大幅度下跌，周初汇价测试 160 关口，市场对干预保持高度警惕。受日央行委员鹰派讲话提振，周三、周四日元强势反弹，最低下探至 155.30。
• 黄金：本周黄金剧烈震荡，多空切换快速。周初受上周杰克逊霍尔央行年会沃什鹰派发言延续影响，叠加美伊冲突升级，金价大幅下挫，最低至 4329.2 美元 / 盎司附近。随后日元大幅走强拖累美元大幅下挫，美联储委员鸽派讲话，金价因此企稳回升。周五非农数据远超预期，加息预期在其，金价再度回落，收于4477.2美元/盎司。

全球宏观货币政策和利率变化

• 主要国家货币政策解析：美联储鹰派、美债收益率上行支撑美元，欧央行与日央行紧缩节奏克制，日元、欧元虽有利率支撑但弹性有限；中国独立宽松叠加中美利差倒挂，人民币整体稳健。
• 政策分化是未来市场核心：短期美联储鹰派、美债收益率上行支撑美元，欧央行与日央行紧缩节奏克制，日元、欧元虽有利率支撑但弹性有限；中国独立宽松叠加中美利差倒挂，人民币整体稳健。

全球宏观经济基本面

• 主要发达国家经济增长：美国制造业景气修复领先欧、日，反映美国资本开支、AI 产业链带动工业生产回暖，经济相对优势支撑美元底层韧性；欧元区 PMI 虽修复，但整体高度不及美日，能源成本、人口结构约束依然存在，欧元走强动能有限；日本制造业受益外需回暖，但内需短板仍在，日元易受美日利差扰动。
• 美国经济增长：美国消费出现结构撕裂，总量尚可，但居民信心低迷。高收入人群依托股市、AI 资产增值维持消费，普通家庭受高通胀侵蚀购买力。
• 中国经济增长：中国7月出口数据预期强劲，工业生产同比增速有所放缓，固定资产投资继续下降，社会消费品零售同比小幅放缓，汽车仍为拖累。

全球资本流动

• 美国国际资本净流入中枢下移，美元资产吸引力边际走弱。
• 外资对美国证券的配置依然强劲，但外资对中长期美债的兴趣持续退潮。
• 外资买入美股的动能全面走强，私人部门成绝对主力。
• 银行代客远期结售汇签约差额先扬后抑，7月转为净售汇，预示升值预期降温。

技术分析

• 香港人民币期货曲线下移，升值预期增强。
• 新加坡人民币期货价差收窄，升值预期一致。
• 逆周期因子趋零，管控边际放松。