策略周报（8.31-9.4）：中报业绩落地，主要指数均回调

A股主要指数及行业表现

本周A股震荡下行，大盘价值相对抗跌，成长与科技方向跌幅居前。上证综指、深证综指分别下跌0.56%和2.24%，科创50、创业板指分别下跌5.10%和4.03%，沪深300下跌1.33%，上证50基本持平（+0.02%）；中证2000、中证1000则分别下跌0.91%和2.56%。风格指数中，金融、稳定、消费分别上涨2.63%、0.44%和0.38%，周期、成长分别下跌1.83%和3.60%。行业层面，传媒领涨（+5.91%），银行、综合金融、农林牧渔分别上涨4.08%、3.82%、3.04%；电子、有色金属、基础化工、建材分别下跌5.32%、5.05%、4.21%、4.16%。

A股主要指数及行业估值

本周全部A股PE(TTM)下降至21.52倍（77.3%分位），PB(LF)下降至1.84倍（59.6%分位）。主要指数中，中证1000PE(TTM)为43.03倍（70.1%分位），PB(LF)为2.36倍（45.1%分位）；上证50PE(TTM)为10.92倍（64.2%分位），PB(LF)为1.25倍（57.1%分位）。行业估值周环比变化显示，农林牧渔PE(TTM)提升43.57%，电子PE(TTM)下降20.19%。PB-ROE方面，有色金属、非银金融、食品饮料等位于趋势线上方，相对低估；房地产、综合、农林牧渔等位于趋势线下方，相对高估。

A股情绪指标

市场情绪先扬后抑，5日均值为44.7%。上涨家数占比从周一的57.4%升至周二的61.0%，周三骤降至27.7%，周四、周五分别为33.2%和44.1%。收盘价站上20日均线的个股占比从61.7%回落至50.4%。全A股权风险溢价升至2.89%（49.6%分位），两融余额占比升至3.01%，杠杆资金活跃度基本持平。

全球大类资产表现

股指方面，纳斯达克指数、恒生指数、标普500分别上涨0.40%、0.26%、0.09%，日经225、德国DAX、韩国综合指数分别下跌2.09%、1.97%、1.50%。债市方面，中国10年期国债收益率下行1.45bp至1.68%，美国10年期国债收益率上行5bp至4.78%，英、德、日10年期国债收益率普遍上行。大宗商品方面，布伦特原油大涨12.79%，伦敦金现、LME铜价格回落，LME铝、大豆价格上涨。

投资策略

美国8月非农就业数据超预期，但就业韧性对加息预期扰动有限，9月政策关键在CPI。复刻沃什PCE扩散指标预测显示，高通胀分项占比或继续回落，8月CPI存在低于预期的可能。A股中报盈利改善，主要来自资源品涨价和AI硬件景气，但下半年增速或高位震荡。短期科技板块缺乏新催化，低估值、稳定现金流及盈利确定性较高的板块更具配置价值。

风险提示

宏观环境超预期变化、风险事件超预期演绎、统计偏差等。