股指周报：本周各主要指数均震荡回调中央经济会议强调“稳”字，深化“供给侧”改革
研究院宏观金融部 郁泓佳 从业资格号：F3019998 电话：021-61838622-838 E-mail：yuhj@chaosqh.com 本周各主要指数均震荡回调 中央经济会议强调“稳”字，深化“供给侧”改⾰革 2016年12⽉月18⽇日 股指周报 p 2 要点： 供给：新股公开发⾏行（IPO）是证券市场上重要的供给。筹资⾦金额估算的时间节点为新股⺴⽹网上发⾏行⽇日期。本周有9家公司进⼊入申购环节，筹资额为84.13亿元。预计下周有12家公司进⼊入申购环节，预计筹资额为41亿元。周五盘后，证监会核准11家企业⾸首发申请，其中上交所5家，中⼩小板2家，创业板4家，拟募集资⾦金总额不超过50亿元。 需求：本周融资余额继续回落；深股通继续出现净流⼊入，沪股通转⽽而出现净流⼊入。持仓户数明显增加，个⼈人投资者继续加仓，但银证转账数据显⽰示资⾦金继续⼤大幅流出场外。 沪深两市⽇日均成交额转⽽而出现⼩小幅回升。期货市场各主⼒力合约换⽉月，持仓量和成交量与上周同期相⽐比有所回升。 p 3 投资机会 观点回顾： 本周市场交易活跃度依然较低迷，各主要指数继续震荡盘整，符合上周观点预期。 投资建议： 本周市场交易活跃度依然低迷，各指数震荡盘整。近期资金面偏紧，利率上行压低市场估值中枢，降低市场风险偏好，短期市场情绪受压制或会继续震荡。 首先，从近期周度供需角度来看呈供求弱平衡的状态，虽然新股IPO家数有所增加，但筹资额下周有所回落，从杠杆资金角度来看证券交易情绪依然较低迷；沪港通转而净流入，深股通依然净流入。资金转而大幅流出场外，持仓户数增加明显，而且部分个人投资者上周继续加仓。 基金的仓位继续触底回升。本周两市交易活跃度依然低迷，市场或继续震荡。 其次，最新的经济金融数据显示社融信贷数据超预期，但结构并不够理想，主要体现为表外融资大幅回升；M1和M2剪刀差继续改善，但差距仍然较大。宏观经济数据平稳，最新的财政数据显示11月赤字力度大幅增加。 另外，关注本次中央经济工作会议中的几点重要内容：强调“稳”以及防控风险，加强供给侧结构性改革的力度；再次提出积极的财政政策，稳健中性的货币政策。明年可持续关注国企改革相关板块，以及农业供给侧改革相关板块。 最后外围方面，本周美联储如预期加息，对国内债券市场亦施加了一定的压力，导致近期资金面持续偏紧，央行出手进行流动性管理。资金面趋紧同时对本周国内证券市场亦形成一定的压制。 p 4 股指市场供需数据跟踪 基于供需博弈的展望 估值分析 盘面分析 1.1各主力合约换月持仓量和成交量均有所增加 • 本周主力合约换月，各主力合约持仓量均有所增加，IF，IH,IC主力持仓量分别为2.7万手，1.6万手，1.9万手。 • 从交易量来看IF，IH,IC主力合约的成交量分别为0.9万手,0.5万手,和0.7万手。 p 5 图表1：股指主力合约持仓量（单位：手） 图表2：股指主力合约交易量（单位：手） 资料来源：Wind，混沌天成研究院 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 IF1701 IH1701 IC1701 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 IF1701.CFE IH1701.CFE IC1701.CFE 图表3：期指主力合约基差分析（期货-现货） 图表4：IF合约跨期价差分析（远月-近月） 资料来源：Wind，混沌天成研究院 1.2股指期货各品种主力合约基差 p 6 • 三大主力合约的基差（期货价格-现货价格）绝大多数交易日为负，此时为反向市场，具体展示如上图表。本周内各主力合约基差均有所缩窄。 • IF合约跨期价差分析如上图。 -200 -150 -100 -50 0 IH主力合约基差 IF主力合约基差 IC主力合约基差 -‐160 -‐140 -‐120 -‐100 -‐80 -‐60 -‐40 -‐20 0 IF1706-‐IF1703 IF1703-‐IF1612 IF1706-‐IF1612 1.3股指期货IF季月合约价差跟踪 p 7 • 价差套利的利润来源是各个合约价差间暂时的不合理定价，正常情况下很多交易机会稍纵即逝。所以除了跟踪日度的价差走势外，还应在交易时段实时跟踪分钟级别的高频价差以捕捉套利机会。 图表5：IF季月合约价差跟踪 图表6：IF季月合约价差分布（纵轴：频次） 资料来源：Wind，混沌天成研究院 0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 -175 -150 -125 -100 -75 -50 -25 0 25 50 频率 IF1703-IF1612 -‐250 -‐200 -‐150 -‐100 -‐50 0 50 100 1 7 13 19 25 31 37 43 49 55 61 67 73 79 85 91 97 103 IF1603-‐IF1512 IF1606-‐IF1603 IF1609-‐IF1606 IF1612-‐IF1609 IF1703-‐IF1612 1.4股指——本周各主要指数全线下挫 p 8 • 上月各主要指数全线收涨，上证50领涨，涨幅近3.5%。 • 本周各主要指数全线下挫，创业板指领跌，跌幅近5%。 图表7：各主要指数涨跌幅概览（单位：%）） 资料来源：Wind，混沌天成研究院 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 上证50 沪深300 中证500 创业板指 中⼩小板综 创业板综 上证综指 深证综指 ⽉月涨跌幅 周涨跌幅 1.5股指——两市周度日均成交数据本周依然低迷 p 9 • 当周平均成交额相比上周小幅回升至4942亿元，上周平均成交额为4620亿元。 • 截止最新数据，流通市值为39.1万亿。 图表8：两市成交额与两市总市值趋势图（单位：亿元） 资料来源：Wind，混沌天成研究院 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 两市总成交额（亿元）（右轴） 两市流通市值（亿元） p 10 股指市场供需数据跟踪 基于供需博弈的展望 盘面分析 估值分析 2.1沪深两市供给月数据——下周预计有12只新股发行 p 11 • 新股公开发行（IPO）是证券市场上重要的供给。筹资金额估算的时间节点为新股网上发行日期。本周有9家公司进入申购环节，筹资额为84.13亿元。预计下周有12家公司进入申购环节，预计筹资额为41亿元。 • 周五盘后，证监会核准11家企业首发申请，其中上交所5家，中小板2家，创业板4家，拟募集资金总额不超过50亿元。 • 从月度数据来看，增发的募集资金转而出现回落，10月增发筹资额块速回落为843.7亿元，首发募集资金伴随着证监会核发新股的提速，再度转而回升，为156.4亿元。 图表9：沪深两市筹资金额概览（单位：亿元） 资料来源：Wind，混沌天成研究院 0 100 200 300 400 500 600 700 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 增发募集资⾦金(亿元) ⾸首发募集资⾦金(亿元)（右轴） 2.2沪深两市供给月数据——10月减持解禁比大幅回升 p 12 • 将减持数量和解禁数量做比也能体现出市场供给方的情绪，如果解禁但并未立即减持，说明市场上供给方并不急于出售，那么此时市场情绪应该较平稳。 • 截止10月份最新数据当月减持解禁比大幅回升，为年内最高水平。该数据大幅回升的原因如下：当月解禁股的数量特别小仅0.05亿股，但与此同时伴随着本轮反弹的进行，部分大股东也开始进行获利了结。因此10月减持解禁比大幅回升。该比值的上升与今年4月份时的情况有些类似。 • 因为减持解禁比是滞后指标，虽然该指标出现了大幅回升，但从细分项目可以合理的解释该指标的变动，故大股东方面对后市情绪的并不算悲观，还需继续观察下月数据。 图表10：A股减持与解禁比值概览 资料来源：Wind，混沌天成研究院 0 10 20 30 40 50 0.135 0.14 0.145 0.15 0.155 0.16 0.165 0.17 0.175 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 累计减持/累计解禁 当月减持/当月解禁（右轴） 2.3沪深两市证券需求——持仓户数继续回升，新增偏股型基金增量增加 • 持仓数据跟踪可以监测证券需求⽅方情绪的变化。该数据的统计⼝口径为周度期末时的增量。截⽌止12⽉月9⽇日数据显⽰示持仓户数继续出现净增加，上周净增加9.14万户，持仓户数为4938.92万户。 • 另外⼀一个重要指标是A股新增投资者户数，显⽰示了新⼊入场投资者的积极性。当周新增开户数转⽽而出现回落，为34.87万户，相⽐比前⼀一周回落了13%。 • 截⽌止最新数据公募基⾦金总计发⾏行了8.6万亿份，其中股票型基⾦金份额占⽐比7.4%，为6387.83亿份，截⽌止⽇日资产净值为6592.4亿元。故公募基⾦金的发⾏行建仓，尤其是其中的股票型基⾦金的发⾏行是证券市场中很重要的需求数据。新成⽴立的偏股型基⾦金份额⽇日数据展⽰示如上图。上周新增偏股型基⾦金份额有所回升，为101.72亿份，前⼀一周为81.4亿份。 图表11：A股投资者情况（单位：万户） 图表12：新成立偏股型基金（单位：亿份） 资料来源：Wind，混沌天成研究院 p 13 -60 -40 -20 0 20 40 60 01-08 01-28 02-17 03-08 03-28 04-17 05-07 05-27 06-16 07-06 07-26 08-15 09-04 09-24 10-14 11-03 11-23 新增投资者数量 期末持仓投资者增加数量:持有A股的投资者 0 20 40 60 80 100 120 140 160 新成立基金份额:偏股型 2.4沪深两市证券需求——资金大幅流出场外，个人投资者继续加仓 • 银证转账的周数据可以从⼀一定程度上反映证券市场资⾦金的流动性。截⽌止12⽉月9⽇日数据，当周银证转账净额转⽽而出现净流出，数额为237亿元。 • 证券市场交易结算资⾦金期末余额展⽰示了投资者证券账户内未⽤用来购买证券⾦金额的⽇日余额。截⾄至12⽉月9⽇日数据，该⾦金额为1.4万亿，⽐比上周回落了239亿元。 • 两个数据结合来看，银证转账出现净流出，交易结算资⾦金出现净减少，结合持仓数据整体来看，持仓户数出现回升，场内个⼈人投资者资⾦金加仓，但亦有部分投资者资⾦金获利了结出场。说明上周投资者资⾦金情绪再次出现分歧。 图表13：证券市场交易结算资金余额与银证转账变动净额（单位：亿元) 资料来源：Wind，混沌天成研究院 p 14 0 2,000 4,000 6,000 8,0
