中国电建20260906 导读

公司上半年经营挑战与未来战略

上半年经营状况

• 利润下滑：净利润下降约29%，主要受人民币升值、新能源业务毛利率下降（约10个百分点）及EPC施工毛利率下滑影响。
• 订单变动：新签合同总额6100亿元，同比下降9.73%。其中：
  • 水电：订单维持稳定。
  • 新型储能：订单增长151%，达500多亿元，成为订单增长主要支撑。
  • 风电光伏：订单分别下滑30%和15%，受新能源行业投资放缓影响。
  • 水资源与环境：水务项目订单同比增长15%。
• 业务板块表现：
  • 境内业务：订单与收入下滑，毛利率微降。
  • 境外业务：订单与收入显著增长（分别提升40%和30%），但毛利率下降。
  • 工程承包与勘测设计：收入下滑，毛利率约9%。
  • 电力投资运营：收入同比增长3%，毛利率从43%降至35%。
  • 设备制造与租赁：毛利率下降约9个百分点，至23%。

海外业务增长与战略

• 区域布局：欧洲和北美已进入，中东为核心区域，新能源项目进展良好。
• 投资策略：海外投资谨慎，侧重现汇项目和EPC工程，聚焦小而美项目（如卡西姆电站、南欧江水电站）。
• 未来规划：中东和欧洲市场重要性提升，‘十五五’期间海外业务占比将显著增加。

算力网络与数字化业务

• 算力网络：未自投算力中心项目，但研究政策与盈利模式，准备适时推进。
• 数字化业务：涵盖管理、业务、基础设施和产业化四方面，上半年数据中心订单约400亿（去年同期500亿）。
• 电网与水网：电网建设仍为重点，水网聚焦跨流域调水工程。

数据中心投资与能源电力趋势

• 数据中心投资：谨慎态度，暂无实际项目落地，因电力供应、费用分担及盈利模式不明确。
• 能源电力施工：风电光伏订单下滑，但‘十五五’期间投资预计增长，储能项目将改善供需匹配问题，带动毛利率回升。
• 电力运营：新能源盈利受电价和弃风弃光影响，预计新型储能将改善盈利。

国企改革与数字化管理

• 国企改革：聚焦主责主业，推进数字化管理（如司库系统、穿透式监管），发展新能源等战新产业。
• 分拆上市：已获证监会受理，正按计划推进。
• 股权激励：推进困难，因行业重资产特性及国资委谨慎态度。
• 分红政策：维持20%比例，未来或有调整。
• 增持回购：加强力度，但暂无具体计划。

关键数据与结论

• 新签合同：6100亿元（-9.73%）。
• 境外业务占比：约19%。
• 毛利率变化：电力投资运营（35%→35%）、设备制造与租赁（23%→23%）。
• 未来重点：新型储能、水电、一带一路项目、算力网建设。
• 挑战与机遇：国内市场放缓，海外市场增长，数字化改革推进。