长江煤炭 一周总结 8.31-9.6 煤价涨 股价跌 2020年以来煤价与股价背离复盘和启示

核心观点

研报通过复盘2020年以来煤价与煤炭股走势，指出煤炭股定价的是未来几个季度的盈利可持续性与分红能力，而非当期现货价格。当前煤价虽快速上涨，但仍低于电厂现金流盈亏平衡线，电厂尚未亏损现金，触发政策急转弯的核心条件并不具备。因此，当前并非2021年式的领先型双杀，中期不必悲观，但短期仍需耐心，等待煤价持续性验证或安全边际重新累积，建议持续关注板块中长期配置时机。

投资建议

a）弹性+量增攻守兼备：#兖矿能源(H+A)、昊华能源、新集能源、广汇能源、力量发展。 b）龙头稳健成长：#陕西煤业、中国神华(H+A)、电投能源、中煤能源(H+A)。 c）弹性动力煤：#晋控煤业、山煤国际、华阳股份等。 d）弹性炼焦煤：#平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤。

国内动力煤

• 价格：截至9月4日，秦港动力煤价格为962元/吨，周环比上涨81元/吨；Q5000均价847元/吨，周环比上升58元/吨。
• 需求：截至9月3日二十五省日耗509.9万吨，周环比下降18.47%，同比下降11.17%。
• 库存：截至9月3日二十五省电厂库存10922.6万吨，环比下降77.9万吨，同比下降1018.9万吨；可用天数21.4天，环比增加3.8天，同比增加0.6天。截至9月5日环渤海八港库存2230.0万吨，环比下降3.5%，同比上升7.7%。

海外动力煤

• 价格：截至9月3日纽卡斯尔Q5500为107.50美元，周环比上涨5.9美元；欧洲ARA港口Q6000到岸价为136.05美元，周环比上涨5.05美元；印尼Q3900指数为70.05美元，周环比上涨3.1美元。

国内炼焦煤

• 价格：截至9月4日，低硫主焦煤均价2154元/吨，周环比上涨131元/吨；1/3焦均价1756元/吨，周环比上涨120元/吨，肥精煤均价1958元/吨，周环比上涨120元/吨，瘦精煤1933元/吨，周环比上涨186元/吨。
• 需求：截至9月4日铁水日产量236.82万吨，周环比上涨0.09%，同比上涨3.49%。
• 库存：截至9月4日煤+焦化厂+钢厂+沿海5港库存2157.48万吨，环比上涨0.52%，同比下降4.51%。

国外炼焦煤

• 价格：截至9月4日澳大利亚峰景矿价格指数299.50美元/吨，周环比上涨14.5美元/吨。

焦炭

• 价格：截至9月4日，焦炭价格(日照港一级冶金焦)2130元/吨，周环比上涨10.4%。
• 库存：截至9月4日，终端焦炭库存合计(焦化厂+钢厂+沿海18港)周环比下降4.6%。
• 盈利：截至9月4日，全国独立焦化厂吨焦盈利-86元，周环比上涨41元。