高盛在香港举办亚洲领袖大会 与约 40 家公司开展投资者交流 在机器人及自动化领域 主要结论

锂电设备需求

• 尽管担忧国内锂电池产能扩张审批可能收紧，但2026年第三季度需求环比持平或微增，后续增长更可能由头部客户主导。
• 展望2026年下半年至2027年，锂电或不再是增长最快的下游。
• 赢合科技作为订单向龙头集中的最明确受益者，管理层认为政策审查聚焦于低利用率的小型电池厂，宁德时代、亿纬锂能等头部客户的审批、海外项目、固态及钠离子电池不受影响。
• 公司2026年第三季度订单环比持平或略高，订单可见度已延伸至2027年8月。
• 怡合达方面，锂电需求依然稳健但增量有限，2026年上半年锂电收入同比增长48%，占总营收约26%，管理层预计2027年增长将向公司平均水平回归。

终端需求驱动轮动

• 需求正转向3C、半导体、光学、MLCC、SOFC及其他利基领域，其中苹果2027年机型形态变化是最明确的中期催化剂。
• 大族激光、奥普特、凌云光等公司强调，未来1-2年自动化需求驱动将更加多元化。
• 大族激光在3D打印领域催化剂最显著，管理层估计苹果供应链2026-2027年总需求约100亿元，公司目标占据约50%份额。
• 奥普特和凌云光在机器视觉替代方面更具优势，凌云光消费电子收入预计2026年增长超20%，2027年增长超30%。
• 利基业务扩展方面，怡合达将受益于半导体工厂自动化需求，业务主要集中在后道自动化相关的夹具和治具，半导体业务毛利率超40%；奥普特依托全栈视觉硬件及集成能力，切入光模块、半导体、工业AI相关机会。
• 赢合科技在MLCC、SOFC及固态电池领域同样具备期权价值，上述业务去年各自营收均低于1亿元，当前指引将实现数倍增长，2026年上半年固态电池订单接近10亿元，毛利率超过50%。

海外扩张

• 欧洲是近期最切实的亮点，主要驱动来自本地制造落地、客户成本压力以及份额提升机会。
• 埃斯顿是欧洲利润率改善最具体的案例，尽管短期海外收入占比依旧有限。
• 欧洲区域毛利率约50-60%，中国区毛利率约30-35%；管理层计划2026年底在波兰启动部分机器人组装业务，2027年底实现“欧洲制造”。
• 公司战略重点面向成本承压的欧洲汽车客户以及中型客户，这部分群体原有服务商覆盖力度偏弱。
• 双环传动海外出货量具备更高可见度，今年发往海外外资品牌的出货量将超过100万套，市场集中在欧洲，市占率已经达到双位数水平。

人形机器人供应链

• 多家供应链公司展现出强劲增长动能，战略定位也持续提升。
• 来福谐波人形机器人相关业务，占2026年上半年谐波减速器销售规模约30%，产能目标为2026年底月产8万台，2027年底月产15-16万台。
• 绿的谐波目标未来三年产能每年至少实现翻倍，长期谐波减速器产能目标超过1000万台。
• 三花智控机器人团队规模相较去年实现翻倍，业务范围从执行器拓展至灵巧手模块、热管理以及传感器，已经拿到头部客户的批量订单；但短期更明确的业绩驱动依旧来自数据中心液冷业务。
• 凌云光管理层预计，具身智能数据采集业务收入2026年将实现翻倍，规模大约达到1亿元。

上市公司分析

• 埃斯顿：海外收入短期占比仍较小，但对利润的贡献十分突出。欧洲、除中国以外的亚洲、拉美、中国区域毛利率分别约50-60%、40%、40%、30-35%。受美国对中国机器人进口约60%的高额关税影响，公司优先开拓欧洲市场，依托波兰现有制造基地，推进部分CLOOS组件本地化。2026年底落地波兰组装业务，2027年底达成“欧洲制造”。欧洲市场份额提升策略依托产品性价比与本地工程服务支持，初期目标面向5-50台采购量级的中小客户。售后市场业务，预计收入从2025年约1亿元增长至2026年约1.7亿元，同比提升70%。针对具身智能赛道，公司认为核心突破点是“大脑”，而非人形外观形态，现阶段人形机器人在工业场景的投资回报率依旧不足；公司不会内部自研基础大模型，选择和阿里这类模型开发商开展合作，输出机身本体、工业场景以及训练数据。
• 大族激光：3D打印设备，苹果供应链2026-2027年总需求预估约100亿元，公司预计在2-3家参与者当中拿下约50%的市场份额。首批批量订单大概率在2026年9月下发，11月启动出货。光纤、预制棒业务，2026年6月完成收购的杭州永通，自7月1日开始并入报表，预计2026年贡献营收3-5亿元，净利润0.5-1亿元。宇通160吨预制棒产能已经点火投产，2027年产量目标120吨。自建项目厂房计划2027年年中完工，第三季度点火，初期产能400-800吨。空心光纤业务，当前产能4-5万纤公里，年底将提升至8-10万纤公里，长期产能扩张节奏取决于微软许可推进进度。毛利率方面，2026年上半年消费电子、PCB、半导体、电池、高功率、低功率业务毛利率分别为40%以上、35%、22%、22%、40%。
• 大族数控：超快激光钻孔设备2026年上半年销售额突破1亿元，出货20台以上，需求主要来自光收发器领域，下半年销售额将迎来强劲环比上行。CO₂激光钻孔设备，2026年四季度到2027年，AI PCB相关需求会爆发，公司受益于海外厂商产能受限，产品效率匹配客户需求，对比海外对手拥有约20%的价格优势，当前国内市占率大约20%。
• 来福谐波：谐波减速器2026年底月产目标8万台，2027年底月产目标15-16万台，2026年7月实际月产为6.5万台。人形机器人相关业务占2026年上半年总销售额约30%。产品在国内工业机器人领域的市场份额高于协作机器人赛道，正在和哈默纳科合作开展产品开发。
• 先导智能：锂电订单风险可控，政策管控对象是利用率低、利润薄弱的小型工厂，宁德时代、亿纬锂能这类头部客户项目审批流程正常，海外项目、固态电池、钠离子电池均不受限制。行业集中度上行，订单会进一步向头部电池厂商与头部设备商集中。2026年第三季度订单环比持平或者小幅走高，订单可见度延伸到2027年8月。AIDC储能成为重要上行变量，储能，尤其是AIDC配套储能带来超预期机会，北美客户已经开始提出AIDC储能方案相关需求。非锂电业务，MLCC和SOFC去年订单各自低于1亿元，当前指引将实现数倍增长；固态电池2026年上半年订单接近10亿元，毛利率超过50%。倘若非锂电订单占比提升至总订单的30%，会对公司收入结构以及估值带来更加显著的影响。
• 绿的谐波：国内谐波减速器月产量约10万台，公司目标未来三年产能每年至少翻倍，长期产品线总产能目标突破1000万台，对应当前产能大约10倍空间。竞争格局层面，管理层判断当产能来到1000万台规模，毛利率可接受底线在30%以上，相较当下水平或下滑5-10个百分点。竞争对手设备成本依旧是公司的3-5倍，工艺复杂程度与生产周期高出2-3倍，伴随规模放大，自身成本优势会进一步强化。与SKF成立合资公司，核心目的是保障人形机器人谐波减速器的轴承供应，未来存在对外全系列机器人轴承销售的可能性。
• 凌云光：中期增长目标收入复合年均增速约20%，经常性净利润复合年均增速约40%，增长由工业AI、具身智能数据采集、光通信业务驱动。消费电子机器视觉业务，2025年收入增速约50%，预计2026年增长20%以上，2027年增长30%以上，增长由折叠屏等复杂工艺迭代带动。苹果及其供应链贡献集团约20%的营收，公司在苹果供应链机器视觉系统当中的份额约40%。光通信代理业务，预计2026年收入7-8亿元，同比增长50%以上，2027年继续实现50%以上增长，需求来源从传统运营商拓展到AI计算中心。具身智能数据采集业务收入预计从2025年约0.5亿元翻倍，2026年达到约1亿元。
• 三花智控：机器人业务版图拓展到灵巧手、热管理、传感器板块。灵巧手产品结合合资平台空心杯电机与传感器，已经拿到国内头部客户的批量订单。热管理业务空冷、液冷两套方案同步开发，部分项目计划年底量产。数据中心液冷是短期更加明确的增长驱动力，一次侧产品占比从80-90%回落至今年70%，二次侧业务贡献在2027年会进一步抬升。去年数据中心业务营收约14亿元，储能业务营收约6亿元，今年数据中心业务收入预计增长约50%达到20亿元，未来数年增速有望维持在50-100%区间。
• 奥普特：苹果供应链的国产替代正在从整机组装、模组、3D打印、自动光学检测全流程逐步替代康耐视、基恩士，新项目替代节奏加快，同时向老产线改造延伸。3D打印需求真实存在，但目前处于验证、小批量阶段，放量节奏取决于2027年手机项目审批进度。工业AI领域的核心壁垒，公司的优势不在于通用大模型，而是设备级全栈视觉能力，光源设计占整套解决方案价值约30%，直接决定成像质量以及AI识别精度。客户有能力自研算法，但大多不具备相机、镜头、光源、控制器以及整套视觉系统集成能力，奥普特可以充当核心视觉硬件供应商或者软硬一体化方案商，价值获取空间更大，客户粘性更强。
• 双环传动：海外汽车齿轮份额稳步上行，特斯拉业务突破带来上行期权。今年海外外资品牌出货量突破100万套，主要面向欧洲市场，市占率达到双位数。同轴齿轮，2026年上半年出货约30-40万套，下半年月均出货大约8万套，全年目标50-60万套，增长由长安汽车、比亚迪、华为相关项目拉动。智能传动齿轮业务客户结构持续优化，降低对激进竞争策略的扫地机器人客户依赖，拓展泳池清洁设备、割草机、办公设备、汽车以及电单车赛道，全年营收目标约10.5亿元。
• 怡合达：锂电业务告别2026年高增阶段，2027年转为稳健贡献，增长接力棒传递到3C、半导体赛道。2026年上半年锂电业务同比增长48%，占总营收26%，增速正在回归常态。3C业务受益苹果新机型带来的设备更新需求；半导体赛道增长来自后道工厂自动化需求，集中在夹具、治具品类，业务毛利率超过40%。工厂自动化业务市占率当前约10%，五年目标提升至20%。成熟大客户的工厂自动化业务提升会受多源采购、招标机制约束，更大机会来自长尾中小企业渗透，依托一站式采购、丰富SKU、短交付周期获取增量。管理层认为份额提升依靠客户覆盖广度、SKU储备、供应链整合，而非采取激进的定价策略。