国债期货走势分化

市场分析

宏观面

1. 政策定调：央行发布《2026年第二季度中国货币政策执行报告》，定调适度宽松。7月政治局会议要求下半年实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期调节，通过“六张网”投资、人工智能行动等扩大内需，稳定房地产市场，推动经济持续向好。
2. 经济数据：8月PMI为49.8%，环比上升0.6%；CPI同比上涨0.5%，环比下降0.1；核心CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.3，显示内需逐步修复。7月社会消费品零售总额同比增长0.6%，但1-7月固定资产投资同比降6.7%，房地产开发投资降19.2%。7月规模以上工业增加值同比增4.5%。

资金面

1. 财政：1-7月全国一般公共预算收入同比增长5.8%，支出同比增长1.3%。证券交易印花税增长较快，反映资本市场活跃；契税、土地增值税同比分别下降14.5%、15.3%，显示房地产交易和开发环节仍处低位。
2. 金融：1-7月人民币贷款增加10.38万亿元，住户贷款减少8271亿元，企业贷款“降速提质”。7月末M2同比增长7.7%，M1同比增长4%，剪刀差仍处高位。
3. 央行：9月4日，央行未开展7天逆回购操作。
4. 货币市场：主要期限回购利率近期回落，1D、7D、14D分别为1.36%、1.38%、1.39%。

市场面

1. 收盘价：9月4日，TS、TF、T、TL主力合约收盘价分别为102.572元、106.430元、109.420元、116.350元；月度涨跌幅分别为0%、0%、+0.10%、+0.40%。
2. 国债期货盘面：延续“短端弱、长端强”的分化格局。短端承压主要源于9月政府债净融资规模高峰、月末流动性抽紧及机构止盈；长端走强基于内需偏弱、信贷需求不足等中期逻辑，及保险机构超长端承接。

策略

1. 套利：关注3T-TL回落。
2. 套保：中期存在调整压力，空头建议采用远月合约适度套保。

风险 流动性快速紧缩风险。