申菱环境2026年9月4日投资者电话会议纪要

申菱环境申菱环境-电话会纪要电话会纪要-20260904 2026年9月7日2阅读 摘要 本纪要为申菱环境2026年9月4日投资者电话会议内容，涵盖海内外市场技术路线差异、在手订单信披口径、液冷系统产品构成、产能布局规划、供应链协同瓶颈、海外本土化服务体系、行业竞争格局等核心要点及投资者问答。 要点总结要点总结 1.海内外市场技术路线差异：中国、东南亚因劳动力充足，现场施工占比高；美国、中东技术工人短缺，需减少现场工作量，倾向工厂化交付。2.客户类型影响产品路线：新客户无历史存量数据中心，与有存量的客户技术路线不同，后者需兼顾新旧技术，倾向全球化统一管理。3.在手订单定义：公司明确在手订单为有明确交付需求的有效订单，框架协议、意向订单不计入；付款方式因客户而异，非均有预付款。4.液冷系统产品构成：完整液冷系统包含外部冷源（冷水机/一体化冷源/干冷器，依气候调整）、不锈钢管路系统、具备换热与控制功能的CDU、机柜侧Manifold；公司提供全系列产品，更倾向整体交付以保障质量与效率。5.海外本土化服务规划：第一阶段聚焦当地技术支持与售后服务，人员配置与交付点数量相关；数据中心服务需2小时内现场响应，调试与售后随交付量增长。6.产能描述转变：不再用简单量化数字描述产能，因产品向整体化、冷电一体演进，相同功率下整体项目产值远高于CDU；产能扩张更关注客户需求与交付能力构建，而非单纯厂房与产线。7.产能布局现状：佛山顺德1-3基地已投用，第四基地在建，预计2027年中投产；广东茂名高州130亩厂房已投用，另有130亩将于国庆前后投用；天津基地面向华北市场。8.供应链协同为核心瓶颈：供应链协同比厂房设备更重要，公司与头部客户协同延伸至供应链端；国内产品迭代快于海外，对供应链挑战更大。9.北美需求能见度：整体需求明确，但落地节奏受新产品良率、电力保障、居民投诉等因素影响；中国供应链参与美国市场需付出更多努力，但有信心。10.发出商品增长与转化：上半年发出商品较期初增约8亿元，增量来自数据中心相关产品，若无特殊情况年内大部分将转化确认收入。11.CDU大功率趋势：CDU从早期300kW向2MW甚至7.xMW发展是行业趋势，海外大客户进度各有不同。12.行业竞争格局：CDU领域进入者众多，公司产品认可度高、出货量国内领先，但需持续技术迭代。13.订单客户结构保密：因NDA协议，无法拆分客户及国内外占比；未来海外订单占比将为主，因海外芯片交付能力较强。14.交付周期与确收：海外产品交付周期约3-6个月，确收时间取决于客户端数据中心建设进度。15.传统工业板块展望：全球产能普遍过剩为挑战，但电力相关领域因AI新增电力需求乐观；公司将推进“冷电一体”产品方向。16.减值与回款：减值计提与OA60天账期相关，大客户交付量增加可能短期推高应收账款，后续通过回款冲抵。 问答整理问答整理 Q1：国内与海外客户的产品有何区别？：国内与海外客户的产品有何区别？ A：不同市场技术特征存在差异，核心源于建设场景与劳动力情况：中国、东南亚有充足工程师与劳动力，现场施工占比高；美国、中东技术工人短缺，需减少现场工作量。此外，客户类型也影响路线：无历史存量的新客户与需兼顾新旧存量的客户需求不同，后者倾向全球化统一管理。 Q2：中报披露的：中报披露的18亿液冷订单是否为含预付款的在手订单？意向订单体量与框架到在手订单的节亿液冷订单是否为含预付款的在手订单？意向订单体量与框架到在手订单的节奏？奏？ A：信披需严肃，在手订单指有明确交付需求的有效订单，框架协议、意向订单均不计入。不同客户付款方式不同，并非均有预付款，也存在OA账期模式。 Q3：海外大客户是否会讨论产能锁定？：海外大客户是否会讨论产能锁定？ ：全球客户均有此类需求。当前算力建设热度高，产业链供应紧张，无论海内外客户均有产能锁定需求。 Q4：海外系统中哪些设备需求旺盛，如：海外系统中哪些设备需求旺盛，如CDU、风冷模块化等？、风冷模块化等？ A：中国AI算力中心多为新建，CDU技术路线占比高；美国市场早期多采用seca方案、look to add方案。完整液冷系统必含外部冷源（依气候选冷水机/一体化冷源/干冷器）、不锈钢管路系统、具备换热控制功能的CDU、机柜侧Manifold。公司提供全系列产品，可拆分销售，但更倾向整体交付以保障效率与质量。 Q5：国内整体方案是否更多？：国内整体方案是否更多？ A：最终趋势为现场施工与工厂化整体交付共存。当前国内现场劳动力充足，但未来随着芯片供应增加，客户对交付效率要求提升，工厂化整体交付将更受认可，现场快速交付的风险也会随速度提升而放大，国内市场将逐步接受整体化产品。 Q6：海外客户项目验收注重哪些指标？：海外客户项目验收注重哪些指标？ A：无明显国别差异，全球客户验收标准一致。 Q7：海外本土化服务体系的搭建节奏、团队与产能规划？：海外本土化服务体系的搭建节奏、团队与产能规划？ A：第一阶段聚焦当地技术支持与售后服务，进展较快，将随交付量同步推进。人员配置与交付点数量相关，数据中心服务需2小时内现场响应，调试阶段与使用阶段售后均与交付量直接相关，绝对人数将随规模增长，今年及明年需增加较多人员。 Q8：产能第二阶段情况？：产能第二阶段情况？ A：目前已不再用简单量化数字描述产能。早期特定市场技术路线统一，可通过产值评估产能；当前产品向海外、整体化方向演进，相同功率下整体项目产值远高于CDU，工厂面积与产线无需同比例扩张。公司更关注客户需求，进而构建交付能力。 Q9：明年模块化液冷市场规模？增量来自北美还是欧洲、东南亚？：明年模块化液冷市场规模？增量来自北美还是欧洲、东南亚？ A：技术路线趋同是逐步演变的，核心在于产品维度的一体化交付，而非单纯“模块化”概念。从宽泛的模块化概念看，多数产品最终均偏向模块化。当前AI竞争核心为中美，非美地区需求多为中美技术与应用的延伸，存在地缘政治影响。 Q10：今年底产能规模、：今年底产能规模、IDC液冷产品规模及新基地扩产进度？液冷产品规模及新基地扩产进度？ A：目前已不适合用简单量化数字描述产能。国内产线改造后出口产值大幅提升，液冷产品向整体化演进，相同功率下整体项目产值远高于CDU。公司将推进冷电一体产品，最终服务数据中心工厂化基础设施，未来两三年收入将高速增长，可通过财报体现。新基地情况：佛山顺德1-3基地已投用，第四基地在建，预计2027年中投产；广东茂名高州130亩厂房已投用，另有130亩将于国庆前后投用；天津基地面向华北市场。 Q11：新基地扩产节奏与瓶颈？：新基地扩产节奏与瓶颈？ A：供应链协同是更优先的问题，公司与头部客户协同延伸至供应链端。国内产品迭代快于海外，迭代越快对供应链挑战越大。未来两年顺德及海外均有扩产计划，必要时将官方披露。 Q12：北美客户明年需求能见度及订单预估？：北美客户明年需求能见度及订单预估？ A：整体市场需求能见度明确，可参考头部芯片企业与hyperscaler的投资预期，但落地节奏可能受新产品良率、电力保障、居民投诉等因素影响，不会改变长期趋势。中美经济拉动力主要来自AI相关领域，趋势明确。中国供应链参与美国市场需比美国公司付出更多努力，但公司有信心。 Q13：上半年发出商品增长：上半年发出商品增长8亿的业务板块及三四季度转化比例？亿的业务板块及三四季度转化比例？ A：增量主要来自数据中心相关产品，若无特殊情况，大部分将在年内转化为收入。公司业务处于数据中心建设接近最后一环，验收需上假负载，核心关键在于国内服务器企业的交付进度。 Q14：：2MW CDU的研发进度及与海外头部客户的对接阶段？的研发进度及与海外头部客户的对接阶段？ A：CDU向大功率发展是行业趋势，从早期300kW向2MW甚至7.xMW演进，海外大厂下一代产品多为2MW以上，但各客户进度不同，无统一特定规格。 Q15：：CDU行业竞争格局及公司竞争力？行业竞争格局及公司竞争力？ A：CDU领域进入者众多，最终谁能胜出尚不明确。公司产品行业认可度高、出货量国内领先，但需持续技术迭代以满足新需求。 ：上半年数据服务订单增两倍多、液冷订单：上半年数据服务订单增两倍多、液冷订单18亿，能否拆分客户及国内外占比？亿，能否拆分客户及国内外占比？ A：因与客户签订严格NDA协议，无法拆分。市场小作文可信度较低。 Q17：国内外订单大致拆分？：国内外订单大致拆分？ ：未来海外订单占比将为主，因海外芯片交付能力较强。当前订单维度国内外均有，未来海外占比将提升。 Q18：海外产品交付周期与确收节奏？：海外产品交付周期与确收节奏？ A：交付周期约3-6个月，确收时间取决于客户端数据中心建设进度，国内外规则一致。 Q19：传统工业特种板块订单情况及营收增速趋势？：传统工业特种板块订单情况及营收增速趋势？ A：该板块为传统业务，全球产能普遍过剩是主要挑战，但电力相关领域因AI新增电力需求较为乐观，其他领域需视国家经济情况而定。 Q20：如何理解：如何理解“冷电一体冷电一体”？？ A：公司将逐步推出对应产品，具体技术细节将逐步公开。 Q21：传统业务下半年大规模减值是否会被：传统业务下半年大规模减值是否会被AI液冷订单利润抵消？液冷订单利润抵消？ A：减值计提一部分源于账款回收风险，一部分因国内快速发货后需按OA60天账期计提。三四季度发货量大，客户收货验收后将产生应收账款，大客户交付量增加可能短期推高计提，但后续将通过回款冲抵，一季度体现后可逐步抵消。 Q22：明后年公司业绩弹性最大的约束指标是什么？：明后年公司业绩弹性最大的约束指标是什么？ A：市场竞争持续演变，企业经营需不断发现问题、响应市场变化、提升能力以满足客户需求，当前时间点的约束与3月有所不同，暂无明确单一约束指标。