华安证券煤炭专家交流纪要

发布时间：2026-09-05 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 2025年5月山西沁源安全事故后，煤炭供给端偏紧状态持续超3个月，山西原煤产量同比降约7500万吨，日均产量较峰值减少120-130万吨，减产幅度约1/3，且复产矿井仍受安监严管，产量降幅普遍维持1/3，主动减产现象普遍，四季度产量难恢复至日均350万吨水平。 2. 焦煤价格从年初的1450元/吨涨至2000-2600元/吨，焦煤成本约1000元/吨，利润可观但产量未明显改善，源于新17条监管力度极大，违规生产可能涉及刑事责任，企业不敢冒险。 3. 进口煤量大幅提升，2025年1-7月蒙古煤进口量预计超1.15亿吨，进口煤占国内需求比例约56%，海外新增焦煤产能有限，难以弥补国内供给缺口。 4. 煤炭全产业链库存处于低位，贸易商投机需求下降、主动去库，煤矿库存因超卖难以累积，焦化企业因高煤价亏损开工率低，焦炭现货价格上涨后现金流改善，开工率或边际提升。二、风险与关注 1. 蒙古煤通关量8月14日明显下降，通关量从日均1300-1400万吨降至最低500-755万吨，后续通关是否恢复将显著影响焦煤价格。2. 山西、河北钢厂焦炭库存差异较大，山西钢厂库存仅3-5天，河北、山东钢厂库存10-15天，山西钢厂因高原料成本亏损减产，河北、山东钢厂运营情况更优。三、后续判断 1. 焦煤需求下降但供给收缩，进口煤增量有限，三季度、四季度供给缺口难改变，焦煤价格底部抬升，仅蒙古煤通关恢复或有限缓解，难大幅拉低价格。 2. 动力煤8月上涨源于供给收缩、冬季补库预期及焦煤替代需求，短期三四季度煤炭仍维持偏强走势，9-10月补库或支撑价格，焦煤、焦炭现货难大跌。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加煤炭专家交流，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明根据证券期货投资者适当性管理办法。本次电话会议仅服务于华安证券研究所白名单。客户本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议。相关人员应自主做出投资决策，并自行承担投资风险。 华安证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失，承担任何责任，未经华安证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制刊载转载转发引用。本次会议内容否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。本公司保留追究其法律责任的权利。诶各位投资者，大家晚上好呃，这是呃，今天正好是周末啊，周末的话那个呃，最近这段时间那个煤炭行业也有也有很多的这个很大的变化啊。 我们这个呃也今今呃也这个找了专家，呃，今天找专家来跟大家进行分享，那我们今天邀请呃专家进行线上公开路演，按照监管要求在会议前的话，呃给大家做一个呃，详细介绍声明啊，欢迎欢迎大家参加今天的会议那专家的话，我们专家是来自于这个中国煤炭网呃，这个专家的话，呃，我们那个李总吧，呃，也非常有经验。呃，在这行业从事时间非常长，呃最近的话最近他的这个工作也比较忙，呃，好不容易就抽出时间来给大家做一个行业分享吧，那李总呢，主要是集中在已经没可能没呃这两个领域呃，今天的话这个按照呃市场目前的一 些热点吧，呃让呃李总给我们呃分享一下吧，就是当前煤炭市场的一些呃一些热点以及未来呃，他从他的这个在行业理解这个角度来看，呃怎么来呃就是说怎么来呃看这个未来呃煤炭行业的一个发展，特别是就是呃，今年山西矿难之后，呃，未来的这个国家政策上，对于呃煤炭这块的供给有没有一定的变化。 啊，接下来先把时间交给李总呃，然后后面的话大家有问题，再跟李总进行一个呃，进行一个互动吧，李总龙哥哎哎，好的徐总那个那我就呃直接开始做分享那个大家好，我是那个呃中国煤炭市场李小龙呃，正好的话呢，这个上周我在山西这边呢，也做调研，因为从八月中旬开始的话呢，整个焦煤价格反大幅度的一个反然后呃从8月下旬开始的话呢，动力的价格也是持续的一个。反弹啊，所以啊，我们也实地啊，走访了一下，然后啊把我在这个过程中了解到的一些信息呢，给大家做一些分享，呃，然后再看大家，有什么问题的话呢？ 再交流一下呃，今年的话呢，其实煤炭的主线呢？那个毋庸置疑肯定是5月22号汽油安全事故以后啊的整个山西省内的供应对于价格造成的一个影响啊，这种影响的话呢也在持续呃从5月22号到今天的话呢，也经过了三个月左右的时间啊，三个多月的时间但是啊，供给端的话呢？从我们调研的情况来讲的话呢啊，还是维持一个相对这个偏紧的一个状态啊，偏紧的一个状态呃从山西整个资源分布来讲的话呢，炼焦煤主要集中在吕梁啊集中在吕梁，然后山西的炼焦煤的占比呢也占了全国的百分之啊。 46到50吧啊，原煤口径的话呢？基本上在55度左右啊，所以山西的煤炭的减量呢啊，对于整个焦煤价格的影响呢啊是非常的直观的啊，非常直观的嗯，我可以分享一组数据呢，大家可以做一个参考。但市场原煤产量呢，15规划呢？是大概就全年平均在13亿吨左右吧啊嗯，二三年的话呢，原煤产量最高，是到了13.78亿吨。 啊，但是20年的话呢是原煤产量只有12.68亿吨啊，当时的话呢是因为呃二三年12月份到24年的5月31号啊，开展了这个商超治理导致呢24年山西的原煤产量呢啊，也是一个大幅度的下降。啊就降了，将近1亿吨左右吧啊将近1亿吨左右当时的话呢，也计算是政策的影响。那今年来看的话呢，一到7月份，整个的原煤产量呢，大概也降了7500万吨啊，7500万吨房地产量呢，环比同比呢都是大幅度的一个下降。 山西的话呢日均原煤产量平均值呢，大概是在355万吨左右啊保供的话呢，可能啊，这个日产量啊，可能脉冲到380啊，370这样的一个数据，但是平均呢也就355左右啊，现在的话呢，当下也就是恢复到了200二到230这个区间从日产量来讲的话呢，每天还有将近120到130万吨的1个减量啊，还是减了3分之一的一个量吧。那从我们走访企业的调研情况来看的话呢？现在有几个特点呢？ 首先啊，不管是这个国企大矿还是面临矿井啊，整个的减量幅度呢都比较大啊，呃基本上都维持31%个减量啊，在场面宽31%个减量。嗯，然后的话呢？这个从官方的数据来看的话呢？这个降幅也比较大，而且对于后期整个山西的供应来讲的话呢，我认为也是处于一个复工不复产的状态啊，你比如像这个事故发生地沁源县，那现在已经有六种煤矿在场就复产啊，六种煤矿复产整个复产周期的话呢？ 大概啊，假如说是从九月一号啊，开始这个嗯，要求复产复工复产那这样的话呢？整个的检查过程啊，到复工呢，大概也得十天左右的时间啊，十天左右的时间啊，但是已经复产的这六种情况的话呢？这个房地的产量啊，降幅啊，同比这产量降幅呢。确实啊，基本上也是降1/3啊，降1/3而且我们在走访的过程中的话呢，除了这个啊，平原以外，你比如像临汾临石啊，临汾临石啊，这些地方的话呢，很多正常生产的矿井呢啊，当下这个阶段呢，原煤产量呢降幅也很大啊，原煤产量降幅也很大就主动的呃减产吧啊，主动的减产，因为现在 月度产量呢，嗯，是不允许超过100%分之十嘛啊，月度产量不允许超过这个10%啊，所以这种影响的话呢？ 还在持续啊，比如我们去了这个临汾的嗯某县啊嗯，有的家庭一块的话呢，这个1000万吨的产能啊，原来的话呢正常生产呢，就一天三班倒啊，现在的话呢只留了一般人在生产因为是为什么呢？是因为上半年整个的产量完成任务呢？啊是比较多，基本上上半年可能已经完成了7%80的产量任务。啊，那下半年的话呢面临啊，1个减产的这个技法啊，而且这个不是1单一的现象，基本上是一个非常普遍的情况啊，这个是普遍的一个情况。 所以从三四这个角度来讲的话呢，我认为啊，三季度四季度啊，整个的产量呢，即使复产啊他可能供给的最低点已经过去了啊，但是的话呢，这个呃要回到原来的产量啊，日均350万吨的一个产量呢，我认为啊还是有压力啊，那这个压力来讲的话主要是来来源于安监的。影响啊，就是你，比如像这个新17条的。呃提出啊，对于这个整个的监管啊是非常的严格啊，原来的话呢，可能你超产罚款啊，也就处理完了最多呢，有一些安全事故呢？ 停产一一周左右啊，也就恢复了正常生产啊。但是现在的话呢，基本上是呃得追刑事责任吧啊，所以这个处罚力度的话确实比较大啊，所以大家呢啊，也不愿意冒这个风险。正常来讲的话呢？这个利润和产量成正比嘛啊，但是大家也可以看到这个8月份经过这一轮，张煤价格大幅度的上涨，第六组张煤从2050涨到现在2550 2600的价格啊，从今年的第1450涨到了，现在2000。 六左右的价格啊，基本上这个都没成本的话呢，也就是1000块钱。移动每1500多块钱的利润啊是相当的可观啊，相当的可观，但是啊，在这么高的利润情况下的话呢，产量还是没有发生，一个明显的改善啊，明显的改善啊，可见可见这个啊这次政策的力度啊是非常的严格啊，非常的严格而且的话呢，这个从第三方机构的一些统计数据来讲的话呢？现在还有在停产的矿呢，也有五6000万吨的产能。 啊，但是即使这个复工以后呢，大家的生产积极性呢并不是太高啊，并不是太高而且的话呢。在这一生产的过程中呢，只要啊，稍微有一些这个安全隐患呢，第一时间都会停产啊嗯，所以从供给端来讲的话呢，山西很难有改善啊，造成的一个结果呢，大家也可以看到啊，整个进口煤的量呢是大幅度的提升啊，尤其像这个蒙古澳洲俄罗斯啊，这三个国家基本上占了进口煤总量的90%。嗯，俄罗斯和蒙古啊蒙古一家独大呢，也就占了百分之将近60%吧啊将近60%。 啊，所以看到基于价差快速的拉升啊进口能量呢大幅度的一个提升25年的话呢，进口面交煤总量大概在1.12亿吨左右啊，那今年的话呢啊今年的话呢，可能啊就光这个蒙古一家就搬到一到7月份整个的均值去测算的话呢，今年的进口量呢可能会超过1.15亿吨啊1.15亿吨啊，但是这里边的话呢，肯定是全美种啊，不是仅仅都不仅仅是焦煤但是同比这个进口量呢，基本上都维持在了56%啊左右的一个增幅啊，导致的一个结果呢，就是国内供应偏紧造成价格大幅度上涨，另外加强扩大以后呢？ 进口煤源源不断的涌入对吧呃，海煤的话呢？环比增量都是几乎在2%15 30啊呃，也可以看到这个印尼的交美都已经到了山西啊。以前的话呢，有一个段子啊，说是鹤岗的煤啊拉到山西大同去卖啊，现在的话呢之前呢，山西区域呢基本上是不会就很少使用澳洲煤吧啊，很少使用澳洲煤，因为澳洲煤本身价格也比较高嘛啊，蒙古煤和俄罗斯煤的话呢，倒是有一些配置啊，但是今年的话呢源源不断的涌入啊，源源不断的涌入啊，而 且昨天吧，我还听说这个这是贵州煤啊，已经也卖到了山西啊，有山西的贸易商去贵州买的。 可想而知这个山西。这个酶的。缺口啊，确实是比较大啊，比较大然后从库存的角度来讲的话呢，这个呃基本上全产业链还是属于偏低的一个库存就中间环节本身的贸易商啊，第一个是这个经过这三四年的洗礼啊就22年21年22年二三年。开始的话呢，整个的洗煤厂啊，这个中间环节呢，呃，基本上已经退出了70%吧啊，推出了70%，而且是基于当下2500多的价格。 现货价格呢，它投机性的需求呢也在下降啊，投机的行为呢在减少啊，大家都恐高啊，大家都恐高，那这样对应的就是整个啊，手里边有货的贸易商呢，都在积极的出货啊，积极的出货，这我们也了解到这一些区域的话呢，可能有一些库存啊，但是整个库存的量呢都不会太大对吧，你比如像啊，临汾长治啊，或者介绍啊这个呃京东啊，这些地方的话呢，社会库存可能也有一200万吨的社会库存啊，但是这个阶段的话呢都属于积极去库的一个状态啊，积极去库的一个状态呃，为什么会造成一个垒布呢？ 就是有些时候呢是它是一个被动的行为啊，被动行为呃，所以造成了一个库存的积累，但是上游来讲的话呢，从煤矿的角度来看的话呢，现在基本上事发突然。释放，突然然后的话很多其实都是超卖啊，可能有一些，比如说九，现在9月啊，基本上已经卖到了。啊，11月11月啊这样啊，那这样的话呢，即使复产以后的话呢，它整个的库存呢还是难累积啊？难累积从需求端来看的话呢？ 当下可以看到整个彰化的开工率呢，因为亏损啊，主要的核心原因呢？是煤炭价格高啊亏损倒这个彰化企业的现场幅度扩大啊，饼装焦炉的这个现场幅度呢更大啊，基本上4%15 10啊，导购的话呢，相对来说它入炉煤成本要比保顶装的