经济周刊：人工智能可能不会像市场希望的那样去通胀

威廉·布莱尔在研报中探讨了当前通胀格局及其与人工智能（AI）发展的关系。他认为，当前通胀水平高于2000年至2020年的通货紧缩时期，主要受多种因素影响，包括全球化、人口结构、中国崛起、苏联解体、创新、财政保守主义以及劳动力议价能力的下降。这些因素当前正在产生通胀压力，而非抑制通胀压力。

核心观点与关键数据：

1. AI对通胀的影响：布莱尔认为，AI的大规模发展将导致对半导体、电力等关键材料的需求激增，从而推高通胀。然而，他强调AI的中长期最终结果将大幅抑制通胀。当前阶段，AI建设（如数据中心）导致的需求增长可能暂时加剧通胀压力。
2. 历史对比：与20世纪90年代末相比，当前经济环境存在巨大差异。1990年代得益于财政整顿、全球化、有利的 demographics、较弱的劳工议价能力等因素，促成了通货紧缩。而当前，许多这些力量已消失或反向发展，财政赤字高企，人口老龄化加剧，通胀压力持续。
3. 通胀预期：尽管当前通胀压力主要来自商品价格和服务业工资成本，但通胀预期似乎仍与美联储2%的目标一致。布莱尔预计未来五年通胀率将显著高于美联储目标，但短期内美联储可能不会降息，而是维持或小幅加息。

研究结论：

1. 通胀格局：布莱尔认为，通胀可能将维持在2.5%至3.0%的水平，但围绕这一更高的均值波动性将加大。投资者应谨慎对待通过生产力提升回归2000年至2020年通货紧缩时期的想法。
2. AI的影响不均衡：AI对信息经济领域的影响显著，如知识工作的成本降低、提高生产力、加剧竞争等。但对制造业受供应限制的领域（如本地服务和医疗保健）影响相对温和。
3. 投资建议：布莱尔建议投资者在当前环境下，应谨慎对待AI的通缩叙事，并关注工业、大宗商品、金融和公用事业板块。同时，建议增加对短期资产、实物资产以及能源等板块的敞口，以实现投资组合多元化。

其他重要因素：

• 财政政策：当前全球发达经济体债券市场动荡表明，投资者认为财政方面尚有空间出台强有力的政策响应。然而，高企的预算赤字已发出警告，表明未来应对危机缺乏财政空间。
• 货币政策：央行应对经济增长放缓的空间已减少，货币政策反应变得不再那么有效。经济增长放缓时，央行不太愿意或不太能够像以前那样迅速降息，以缓冲冲击。