中金国际企业研讨会 廖云亮谈国际货币秩序与人民币机遇

一、核心要点

1. 本次研讨会聚焦国际货币秩序重构与人民币国际化，廖云亮博士指出当前国际货币体系存在三大异常：美联储加息下黄金逆势走强、美国对等关税后美元不贬反升、港美短期利率偏离达3.5个百分点。他认为此次国际货币秩序重构“真的不一样”，本质是美债安全资产共识动摇，而非简单的历史周期重复。
2. 国际货币体系未来5-10年将加速多元化与碎片化，资金将呈现多元配置、本国偏好回流特征。主动管理股票型基金对美资产配置占比56%，对中资产仅1.5%，未来将发生重大变化。新兴经济体美元外汇储备在2025年8月历史性超美国债外汇储备，人民币在石油等大宗商品结算中已有突破。
3. 美元核心地位动摇的快触发因素包括美国财政可持续性受挑战、美元武器化及美联储独立性受攻击。提升人民币储备货币地位的五条建议：增强汇率弹性、扩大香港人民币国债发行、突破大宗商品结算瓶颈、推动中国制造向中国定价转变、统筹在岸离岸市场（发挥香港作用）。人民币当前在储备、计价、结算中占比仅2%，短板在于金融市场深度不足，需深化开放。
4. 后续关注点：AI技术革命对经济实力转移的推动作用，是否会加快人民币国际化进程；美债终极买家缺失问题对美元信用的进一步影响。

二、国际货币体系重构的原因

1. 相对实力的变化是慢积累，主要受技术革命影响，如AI革命可能推动中国经济进一步追上美国。
2. 快触发因素包括地缘冲突、金融危机、制度变革等，如十八世纪和十九世纪之交荷兰被英国重创、一百年前一次世界大战爆发等。
3. 当前，经济实力越来越向中国转移，贸易实力向中国转移，但国际货币秩序仍以美元为中心，存在根本矛盾。

三、国际货币体系重构的后果

1. 未来五年至十年，国际货币体系将加速多元化和碎片化。
2. 多元化表现为资金多元配置，如黄金、比特币、二级市场资产（包括中国资产、香港资产）等。
3. 碎片化表现为资金各回各家，表现出很强的本国偏好，如亚洲资金回到亚洲、欧洲资金回到欧洲、中国人钱回到中国。
4. 尽管美元在2025年上半年表现不佳，但历史上美元多次在危机后重新走强，其核心优势在于不协调、不对称、能避险、难替代。

四、替代选择与人民币机遇

1. 国际货币体系替代选择包括黄金、欧元、人民币、稳定币，其中人民币最具潜力，但面临金融市场深度不足等挑战。
2. 人民币国际化机遇包括：增强汇率弹性、扩大香港人民币国债发行、突破大宗商品结算瓶颈、推动中国制造向中国定价转变、统筹在岸离岸市场（发挥香港作用）。
3. 人民币国际化过程中需关注AI技术革命的影响，以及美债终极买家缺失问题对美元信用的进一步影响。