百花医药机构调研纪要

调研日期: 2026-09-04 公司在上海证券交易所、上证所信息网络有限公司的支持下,在上证路演中心召开了新疆百花村医药集团股份有限公司2026年半年度业绩说明会。 问答环节情况如下: 1.公司多次公告,提及市盈率等相关指标显著高于行业整体估值水平。请问管理层,认为百花医药的合理估值是多少呢?回复: 尊敬的投资者,您好!从外部环境看,CRO行业正迎来景气修复回升。中信建投研报指出,2026年国内CRO/CDMO行业新签订单及业绩将加速增长,带动CXO产业链进入新一轮发展周期。从政策层面看,仿制药CRO面临监管趋严、传统业务模式转型压力。整体看,行业呈现景气修复与结构性整合并行、具备一体化服务能力与高技术壁垒的CRO企业竞争优势进一步凸显的格局。公司作为依托药学研究、临床试验及生物分析检测一体化CRO服务企业,业务覆盖新药早期发现与筛选、药物CMC开发、临床试验、注册申报等全链条,随着项目逐步推进交付、新签订单陆续转化,并叠加行业景气度影响,以及市场关注度、资本市场资金供给等,均会影响行业整体估值并随之波动。感谢您的关注。 2.在半年报中,对于营收和利润变动,公司称主要是临床试验业务M13A技术政策落地影响。但这一政策5月20日发布并施行的,为何会对上半年影响较大呢?M13A新规出台对公司业务具体的影响是怎样的?目前首批低风险制剂清单已公布,请问公司在手BE项目中,属于首批清单内的品种的有多少,按合同金额算呢?是否会对业务量影响较大? 回复: 尊敬的投资者,您好!2024年7月ICH正式发布M13A正文,国内落地配套文件征求意见稿在2024年9月发布,该政策的核心原则是将固体口服速释制剂进行风险分层,对于低风险制剂只需要做敏感条件下的BE(空腹或餐前),2025年12月份低风险制剂清单发布后,业内对该政策正式落地已有较强心理预期,故2026年上半年公司临床板块已签或将签订单中对此都做了相应调整,部分项目的BE业务规模缩减或延后执行,对于营收和利润产生了影响。公司致力于推动业务结构向高端、难仿、复杂制剂等高附加值领域延伸,低风险制剂清单中的项目占比未来将逐步降低,感谢您的关注! 3.作为临床试验板块运营主体,礼华生物上半年营业收入4236.54万元,净利润24.06万元。礼华生物净利润是否水平过低,具体 是什么原因?是否能有改善预期? 回复: 尊敬的投资者,您好!礼华生物作为临床试验板块运营主体,2026年上半年,收入及利润均出现明显下调。主要系2026年5月M13A指导原则发布公告,简化BE试验要求,对低风险品种不再强制同时开展餐前与餐后两组试验,导致合同单价承压,BE临床试验业务量、收入及毛利均显著下降所致。面对这一变化,公司已在运营管理上优化项目流程、强化规范化标准化作业以缩短执行周期,并主动调整低毛利业务占比,推动业务结构向高附加值领域延伸。在市场拓展上,深化与临床试验机构的协作网络建设,加大客户拓展力度,同时,临床板块与药学板块在吸入给药、缓控释等核心平台形成良好的“药学-临床”闭环验证能力,全链条协同优势持续强化,为公司承接创新药及高端复杂制剂的临床研究提供有力支撑。后续公司将积极发挥协同优势,强化一站式服务平台建设,持续提升运营效能与市场拓展能力,以期改善临床板块盈利水平。感谢您的关注! 4.当前CRO行业竞争加剧,合同单价承压,复杂制剂项目周期拉长,上半年毛利率同比有所下滑。公司将通过哪些具体举措提升盈利韧性,如 何平衡项目交付质量与成本管控? 回复: 尊敬的投资者,您好!面对CRO行业竞争加剧、合同单价承压及注册审评政策进一步细化的挑战,公司将围绕业务结构升级、运营效率提升与精细化成本管控三方面提升盈利韧性。在业务端,推动业务结构向高端、难仿、复杂制剂等高附加值领域延伸,依托负责吸入制剂、缓控释制剂等特色技术平台构筑差异化壁垒;在运营端,通过优化项目管理流程、强化运营环节的规范化与标准化作业,持续缩短项目执行周期;在成本端,深化全面预算与精细化管理,整合供应商采购体系、实施动态成本监测并强化费用精细化管控。 在此基础上,公司持续完善“原料药-制剂-临床”三位一体协同开发机制,以全链条协同优势提升服务附加值,在确保项目交付质量的前提下实现提质增速、降本增效。感谢您的关注! 5.上半年公司新增订单1.8亿元同比增长12.64%,但营收同比下滑22.13%,订单到收入确认转化偏弱,请问下半年订单结转、项目排期节奏如何,对全年营收与利润有怎样的经营目标指引? 回复: 尊敬的投资者,您好!2026年上半年公司新增订单1.8亿元,同比增长12.64%,但营收同比下滑22.13%至1.57亿元,主因在于注册审评政策细化、M13A临床管理政策实施、向复杂制剂战略转型导致项目工期拉长、收入下降,以及订单周期性波动等多重因素影响。2026年下半年,公司将围绕“提质增效重回报”行动方案,聚焦新签订单的收入转化效率、控股股东资源协同、经营效率优化及长效激励机制建设等重点工作,持续夯实CRO主业发展基础,促进公司稳定健康发展。感谢您的关注! 6.期末应收账款规模较高,虽然二季度经营现金流回正,但上半年整体经营现金流仍为负。请介绍应收账款账龄、回款情况,公司有哪些措施改善经营性现金流、降低坏账风险? 回复: 尊敬的投资者,您好!2026年6月末,公司应收账款余额18,493.82万元,较上年末17,467.78万元增长5.87%;2026年1—6月销现比82.19%,较上年同期76.19%有所好转,经营性净现金流二季度较一季度环比增长189.50%;应收账 款账龄请详见公司2026年半年度报告附注“应收账款”。 受下游药企资金链普遍紧张以及医药行业监管持续趋严的双重影响,客户付款周期明显延长,公司应收账款规模因此有所上升。 采取的主要措施:1)在短期攻坚方面,公司专门开展了应收账款催收“百日攻坚战”专项行动,对重点清欠客户逐户制定催收方案,加大催收频率与力度,对逾期客户依法清收。2)在长效管理机制方面,公司近年来持续强化内部管理与激励约束,形成了一套覆盖全流程的清欠制度:一是划小核算单元与责任中心,将核算和回款责任细化到更小的业务单元;二是强化绩效考核管理,将回款指标纳入关键绩效考核体系;三是落实清欠责任,将具体的清欠任务明确落实到个人或项目团队,做到责任可追溯;四是建立回款激励机制,激发各级管理及工作人员清欠积极性。通过上述综合措施,以期改善经营现金流,降低坏账风险。感谢您的关注!