中国三江化工2026中期报告

核心观点与关键数据

行业环境与公司业绩
2026年上半年，中国石油及化工行业在波动和复杂环境中运营，受商品价格波动、贸易及关税政策、地缘政治紧张局势等因素影响。在此背景下，中国三江精细化工有限公司（以下简称“本公司”或“本集团”）盈利能力大幅改善，权益持有人应占纯利同比增长约117.9%至人民币656.1百万元，每股基本盈利由约人民币26.01分增加至约人民币56.86分。集团收益增加约5.4%至约人民币9,599.5百万元，整体毛利率提升约5.2个百分点至约10.3%。

业绩驱动因素
本集团垂直整合运营、灵活调整原料及产品组合，以及多项主要产品（环氧乙烷、聚丙烯、乙烯及甲基叔丁基醚）的稳健需求及利润率扩张是业绩改善的主要驱动因素。董事会建议派发每股中期股息10.0港仙，并拟逐步提高股息派付比率。

业务线表现

• 环氧乙烷：收益约人民币1,052.5百万元，同比增长约6.5%，主要由于平均售价上升约4.5%和销量小幅增长约2.0%。毛利率改善至约23.6%。
• 乙二醇：收益约人民币1,420.2百万元，同比下降约18.4%，主要由于平均售价下降约11.6%和销量减少约7.7%。毛利率下降至约2.2%。
• 聚丙烯：收益约人民币994.4百万元，同比下降约41.0%，主要由于销量减少约47.6%。毛利率显著改善至约15.9%。
• 乙烯：收益约人民币726.0百万元，同比增长约87.2%，主要由于销量增加约71.2%和平均售价上升约9.3%。毛利率改善至约14.5%。
• 表面活性剂：收益约人民币1,470.2百万元，同比下降约30.1%，主要由于销量减少约20.3%和平均售价下降约12.2%。毛利率下降至约10.8%。
• 甲基叔丁基醚：收益约人民币2,189.0百万元，同比增长约402.8%，主要由于销量大幅增加约375.3%和平均售价上升约5.8%。毛利率转亏为盈至约8.7%。
• 丁二烯：收益约人民币436.0百万元，同比增长约26.3%，主要由于平均售价上升约14.1%和销量增加约10.8%。毛利率维持强劲，约45.2%。

财务状况

• 现金及现金等值项目：截至2026年6月30日，约人民币1,072.8百万元，较2025年12月31日增加。
• 计息银行及其他借款：截至2026年6月30日，约人民币11,031.9百万元，较2025年12月31日减少。
• 资产负债率：截至2026年6月30日，约51.2%，较2025年12月31日下降。
• 经营活动现金流量净额：约人民币741.2百万元。

未来展望
本集团预期2026年下半年其主要产品线的下游需求将逐步复苏，但复苏步伐可能不均衡。供应方面，国内新增产能有限、老化产能持续退出，以及价值链各环节的低库存水平，预计将支撑产品价格，并随需求上升改善价格弹性。本集团仍对全球经济走向、贸易及关税发展、商品价格波动及地缘政治风险保持警惕。

研究结论
本集团垂直整合架构、多元原料采购能力、审慎成本管控及持续的去杠杆化，为维持盈利能力及为股东创造长期价值奠定稳固的基础。本集团将继续改善原料结构，降低运输物流成本，在高附加值产品及进一步下游整合中寻找机会，同时随着时间推移改善资产负债率及提升股东回报。