汉朔科技（301275.SZ）首次覆盖报告：“汉朔2.0”大幕拉开，全球AI零售龙头冉冉升起

“汉朔2.0”大幕拉开，全球AI零售龙头冉冉升起 glmszqdatemark2026年09月02日 公司依托电子价签领先地位向AI零售全场景渗透。汉朔科技自2012年成立以来，以电子价签系统作为零售数字化的切入口，逐步拓展至智慧零售综合解决方案，从而实现零售数字化的全领域布局。公司自2014年开始通过与区域性龙头经销商合作进行业务拓展，深入中小型零售客户市场，目前已经基本形成稳定的以直销为主、经销为辅的销售策略。 推荐首次评级当前价格：42.27元 大客户突破+AI业务起量，公司或迎来明确业绩拐点，股权激励彰显管理层信心。2026H1公司实现营收29.07亿元，同比增长47%，公司“AI+零售”战略初见端倪；2026年4月，公司发布股权激励计划，目标以2025年业绩作为基数，2026年收入增长不低于20%、2026年和2027年营业收入增长率合计不低于50.00%，彰显公司管理层对未来的信心；2026年6月，英国领先零售商Tesco宣布与汉朔签署多年战略合作协议，将在其所有大型门店及便利店（约3000家门店）全面部署汉朔电子价签解决方案：项目将在两年内分阶段逐步实施，全面落地后将为Tesco带来多重价值：一方面，彻底替代传统纸质价签，每年可减少数百万张纸张消耗，助力Tesco实现可持续发展目标；另一方面，把员工从重复、低效的人工改价工作中解放出来，将精力聚焦于顾客服务等高价值工作，提升员工幸福感。同时，该方案为提升线上订单履约能力、拓展零售媒体网络及更丰富的商品信息展示方面筑牢根基，将全面赋能Tesco门店提升整体运营效率。 分析师吕伟执业证书：S0590525110033邮箱：lvwei_yj@glms.com.cn分析师白青瑞 执业证书：S0590526040005邮箱：baiqingrui@glms.com.cn “汉朔2.0”战略全面开启。公司通过SaaS化数据底座打通零售全链路，依托电子价签、门店智能屏、智能购物车等IoT终端，实时采集客流、用户互动、交易转化等第一方场景数据，并凭借自研AI算法与大数据分析能力，完成数据标准化处理、用户洞察、精准画像构建及全链路效果归因体系搭建。公司AI硬件全矩阵覆盖零售全场景，作为数字化门店的感知与交互终端，公司提供涵盖电子价签、营销屏、AI相机、智能购物车、机器人、门店节能IoT设备等一系列智能硬件产品，实现对零售场景的全方位覆盖，承担门店全域泛在链接与实时感知功能。 投资建议：公司是稀缺的门店数字化“链主”，以电子价签为门店数字化基础设施，持续拓展SaaS、AIoT及AI零售解决方案能力。伴随全球头部零售客户项目推进，以及xPilot、NexShelf、NexConnect、NexOptim、NexMate等产品方案逐步商业化，公司有望从电子价签硬件龙头向AI零售平台型公司升级。我们预计公司2026-2028年EPS分别为1.42、1.96、2.78元，当前市值对应PE分别为30、22、15倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：AI产品商业化落地不及预期；海外大客户项目交付不及预期；行业竞争加剧；汇率、关税及地缘政治等海外经营风险；盈利预测假设不及预期。 投资聚焦 区别于市场的观点/方法 市场对汉朔科技的理解仍较多停留在“全球电子价签龙头”或“电子价签硬件出海”框架下。我们认为，公司当前更重要的变化在于：电子价签正在从单一价格显示终端升级为门店数字化入口，SaaS平台、All-Star物联网平台、xPilot数字孪生解决方案，以及AI相机、智能购物车、机器人、门店节能IoT设备等硬件共同构成“感知—数据—决策—执行”的零售数字化闭环。公司不再只是向客户销售电子价签硬件，而是有望通过电子价签铺底、SaaS承载、AI应用增值，向全球零售客户提供持续迭代的门店数字化解决方案。 核心假设 1）电子价签作为门店数字化基础设施，全球渗透率仍有提升空间，大客户部署与存量替换需求支撑公司收入基本盘；2）公司SaaS平台、All-Star、xPilot及NexShelf、NexConnect、NexOptim、NexMate等AI零售产品商业化推进顺利，带动软件、技术服务及智能硬件收入占比提升；3）Tesco等全球头部客户项目顺利落地，验证公司跨区域交付和大客户服务能力；4）收入规模扩大后，公司毛利率和费用率假设能够与盈利预测模型保持一致。 近期催化 2026H1公司实现营收29.07亿元，同比增长47%，显示业务恢复与大客户项目推进效果；2026年4月，公司发布股权激励计划，收入增长目标彰显管理层信心；2026年6月，Tesco宣布与汉朔签署多年战略合作协议，计划在其约3000家大型门店及便利店部署电子价签解决方案；同时，公司xPilot及NexShelf、NexConnect、NexOptim、NexMate等AI零售方案持续发布，有望强化公司“汉朔2.0”战略认知。 核心假设对应的风险 AI零售产品商业化不及预期；Tesco等海外大客户项目交付及收入确认节奏不及预期；电子价签行业竞争加剧；海外收入占比较高带来的汇率、关税、地缘政治及本地合规风险；电子纸屏、芯片等核心原材料价格波动风险；盈利预测假设不及预期。 目录 1公司是全球门店数字化解决方案龙头........................................................................................................................4 1.1公司以电子价签为核心打造全球门店数字化解决方案...............................................................................................................41.2与头部零售商达成战略合作，业务基本盘稳健...........................................................................................................................61.3股权结构稳定，核心团队技术背景浓厚........................................................................................................................................8 2.1行业维度：电子价签市场广阔、竞争格局良好.........................................................................................................................102.2公司持续迭代电子价签产品维持全球领先竞争力.....................................................................................................................15 3.1 SaaS化数据底座打通零售全链路.................................................................................................................................................193.2 AI硬件全矩阵覆盖零售全场景......................................................................................................................................................21 4.1盈利预测假设与业务拆分...............................................................................................................................................................244.2估值分析............................................................................................................................................................................................264.3投资建议............................................................................................................................................................................................27 1公司是全球门店数字化解决方案龙头 1.1公司以电子价签为核心打造全球门店数字化解决方案 汉朔科技是一家以物联网无线通信技术为核心的高新技术企业，致力于成为全球领先的零售门店数字化解决方案提供商。自2012年成立以来，公司紧紧围绕国家在零售数字化、物联网的战略规划，以客户需求为导向，持续技术创新，以电子价签系统作为零售数字化的切入口，逐步拓展至智慧零售综合解决方案，从而实现零售数字化的全领域布局。 1）初创阶段（2012年-2014年）：公司成立并以电子价签系统作为零售领域的切入口，专注于电子价签系统产品的研发、生产和销售；2013年，公司正式发布第一代商用电子价签产品及第一代电子价签通信基站，并同步推出单门店方案的电子价签软件系统。2014年，正式实施“走出去”战略，组建团队开拓境外市场； 2）快速发展阶段（2014年至今）：公司持续更新、不断迭代电子价签设备。2018年起，公司陆续推出各类专用网络融合基站，并在原有业务基础上进一步推出自助收银终端、自助购物车等智能零售硬件，辅以持续完善的软件系统及服务，打通商业场景下“人、货、场”三大元素，旨在助力下游零售商的全面数字化转型，与华润万家、阿霍德•德尔海兹（Ahold）、沃尔玛相继合作；2021年，公司与微软签署全球战略合作协议，基于微软Azure云计算平台，直接向客户提供SaaS云平台服务；2023年至今，公司结合市场需求对产品结构进行升级迭代，进一步新增四色电子价签，并推出Polaris等新产品。 资料来源：汉朔科技招股说明书，国联民生证券研究所 公司依托自主研发创新、软硬件方案集成及全产业链资源整合的能力，构建了“智能硬件、解决方案、数字孪生平台及数据增值服务”的综合业务体系。公司从底层的智能硬件感知，到场景化的解决方案赋能，再到顶层的数字孪生AI平台与数字化服务，全方位满足零售客户在运营、营销、能源及管理等方面的数字化转型需求。公司以数字孪生战略为核心支撑，聚焦全场景智慧零售解决方案与数据服务。处于顶层的数字孪生平台是一个“可视、可预测、可控”的AI智能体操作系统，通过构建商品、运营、营销、库存四大专属AI智能体，实现“数据实时镜像、智能自主决策、全场景自动执行”的闭环运营。 资料来源：汉朔科技2025年年报，国联民生证券研究所 公司通过在门店部署电子价签、通信基站以及在服务器端进行网络设备管理和软件调度，协助客户实现电子价签物联网系统架构