光大海外 AI算力中报复盘 景气向上格局分化优选标的

一、AI总结内容 核心要点：本次会议聚焦港股光通信、AI硬件、上游算力相关标的，梳理8家公司中报及后续投资逻辑，提及行业景气向上但格局分化，需优选标的。

二、重点公司分析及投资观点

1. 长飞光纤：2026上半年净利润29亿，同比增880%，Q2利润24亿。机构因2027-28年光纤价格预期提前离场，当前预计2026年利润约80亿，2027年约100亿，对应PE分别为13倍（H股）、33倍（A股），估值合理暂不推荐。
2. 军之集团：2026上半年营收5亿、净利润2亿，同比分别增42%、900%，光缆收入增170%，股价涨超40%因业绩及收购青海中力预期，收购进度至9月1日首次挂牌期满，或本周官宣结果，青海中力光棒产能为长飞的1/5，若收购成功市值或现较大空间。
3. 剑桥科技：2026上半年营收27亿、归母净利润3亿，同比分别增33%、170%，中报加回2亿汇兑损失后符合预期，当前关键是获取Meta订单。公司DSP、CW光源等原材料储备充足，1.6T光模块下半年量产，嘉善工厂高薪招工备货，若拿下Meta订单，2027年净利润或达60亿，对应A股PE10倍、H股5倍，估值低估，目标价A股1210港元、H股翻倍。
4. 汇聚科技：2026上半年净利润8.28亿港元，同比增164%，MPO业务后周期属性，谷歌5月订单爆发，下半年扩产交付加速。公司深度绑定Meta，为北美三家供应商中份额最大者，拓展客户，蓝尹K7月31日并表，四季度CPU分线盒、800V电源线量产，当前估值对应2026、2027年PE为20倍、13倍，预计净利润20亿、30亿港元，目标市值800亿港元。
5. 国民技术：2026上半年营收9亿，同比增43%，净利润扭亏为盈，MCU行业因成熟产能被AI产能挤占涨价，公司8月第二次涨价，主要客户为汽车、工控、AI产业链。市场预期2027年利润，乐观假设为30亿收入、30%净利率，远超一致预期，当前2027年乐观利润4亿，对应H股PE15倍、A股PE35倍，三季报若毛利率从30%提至40%，或现投资机会。
6. 建涛技能板（PCB链）：2026上半年净利润28.9亿港元，同比增209%，低于市场预期，因CCL涨价二季度集中体现。7月单月利润创历史新高，CCL排单至年末，电子部价格较年初翻倍，2028年扩产后AI特种电子部产能占11亿米，已获6家客户认证。当前预计2026、2027年净利润97亿、137亿港元，对应PE14倍、10倍，估值从高位回落，需等待新催化及英伟达方案落地。
7. 鸿腾精密（红光精密）：2026上半年净利润3800万美元，同比增26.3%，Q2经营利润增41%，因上游涨价及消费电子、汽车业务需求下滑，下修相关业务增速指引。英伟达开普勒机架连接器及光通信业务是核心，已布局800G光模块、NPO等，当前市值对应AI业务25倍PE、传统业务10倍PE，支撑现有股价，需关注新业务兑现情况，乐观情景下AI业务年利润或超5亿美元。
8. 联想集团：2026上半年服务器OP利润率维持9个点，市场有分歧，主要在于存储库存红利释放时间和产品结构优化。存储库存可支撑至今年四季度，新兴厂商和NVIDIA机架供应占比提升将改善利润率。预计2027、2028财年净利润分别为46亿、64亿美元，对应PE分别为11倍、8倍，具备安全边际，向上空间可达5000-5500亿港元，需关注戴尔、HP财报催化和公司财报验证。

三、风险与关注

1. 光纤、CCL等细分环节涨价传导放缓，市场对涨价链反应钝化，估值修复需等待新催化。
2. 鸿腾精密英伟达开普勒机架方案及落地时间存在不确定性，光通信新业务兑现进度存疑。
3. 联想集团服务器OP利润率维持情况待验证，市场分歧尚未消除。

四、后续关注点

1. 军之集团收购青海中力的官方公告结果。
2. 剑桥科技嘉善工厂投资者日的业务进展披露，1.6T光模块及Meta订单进展。
3. 国民技术三季报的毛利率变化。
4. 建涛技能板等待英伟达PCB方案落地及涨价链情绪反弹。
5. 联想集团三季度服务器利润率数据，以及戴尔、HP财报的催化情况。