山金国际机构调研纪要

调研日期: 2026-09-02 银泰黄金股份有限公司是一家以贵金属和有色金属矿采选及金属贸易为主业的上市公司。公司拥有4个矿山企业,其中黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦为黄金矿山,玉龙矿业为铅锌银多金属矿矿山。此外,公司还下属子公司银泰盛鸿,是一家以贵金属和有色金属贸易为主业,以金融工具为风控手段的综合型贸易服务商。根据中国黄金协会数据,公司矿产金产量在中国黄金上市企业中排名第五。公司资产质地优良,矿产资源储量丰富,品位较高,勘探前景广阔。展望未来,公司将积极寻找合适的并购机遇,并力争通过持续性外延式发展拓展经营版图,以获得规模经济效应,站稳黄金行业头部梯队。 第一部分公司上半年概况 公司于2026年8月20日披露了《2026年半年度报告》,受金银价格同比上行驱动影响,公司上半年实现营业收入96.59亿元,同比增加4.47%;归母净利润24.16亿元,同比增加51.43%。 成本方面,上半年矿产金单位销售成本163.69元/克,矿产银单位销售成本4.09元/克,公司矿产金毛利率达到83.81%,同比提升4.66个百分点,矿产银毛利率达到73.93%,盈利水平进一步提升。综合来看,公司的成本优势依旧稳固,单位成本保持行业低位。 资源储备与项目建设方面,上半年公司持续加大勘探投入,玉龙矿业完成重要的资源增储备案,青海大柴旦青龙沟金矿深部找矿前景向好。 境外重点项目纳米比亚Osino双子山金矿,截至半年度项目整体进度60.1%,选厂设备安装、露天采剥工程有序推进,计划2027年上半年投产,达产后年黄金产量约5吨,是公司未来核心的产量增量来源。同时境内华盛金矿、玉龙巴彦温都日等项目也按规划推进。 资本运作及股东回报方面,公司H股上市相关工作有序推进,顺利完成境内外监管审核答复与上市材料更新递交,同步开展投资者路演推介,目前在等待中国证监会国际司批复。同时公司高度重视股东回报,报告期内,公司完成2025年度利润分配及股份回购注销工作,实现上市以来最高分红,现金分红及股份回购合计14.33亿元,占年度归母净利润48.22%。 第二部分投资者问答 本次交流会中,互动问答的主要内容(口头交流内容表述可能存在误差,如与正式公告内容冲突,请以正式公告披露内容为准)如下: 1.上半年分矿山的黄金产量情况? 答:2026年上半年,青海大柴旦、黑河洛克、吉林板庙子产量分别为1.42吨、1.11吨、0.73吨。 2.Osino项目的进展情况? 答:自2025年第四季度全面启动选厂建设以来,整个工程进展基本符合预期。截至2026年上半年,项目完成整体进度60.1%,选厂设备安装、露天采剥工程有序推进,计划2027年上半年投产。 3.青海大柴旦未来的产量规划? 答:青海大柴旦细晶沟露天项目正在筹备中,青龙沟金矿矿体深部有较好的发现,其矿体延伸方向仍有较大的探矿增储潜力,这两个项目是青海大柴旦后续重要的资源保障点,其建成后将有效提升青海大柴旦的产量。 4.今明两年公司成本预期? 答:公司凭借良好的资源禀赋、突出的增储能力、领先的技术以及先进的管理等优势,黄金全维持成本一直处于全球领先水平。今明两年由于青海大柴旦、吉林板庙子品位的下滑以及人工、原材料的费用上涨,预计克金成本会较之前有一定的上涨。同时,Osino明年投产后并表也会带来成本上涨的压力,但依然能保持一个相对的优势地位。 5.矿产银近年来成本上升速度较快的原因? 答:主要原因是公司铅锌银多金属矿采用售价法分摊联合成本,由于银价大幅上涨提高白银收入权重,更多共同采选成本分摊至白银,铅锌价格涨幅弱于白银,分摊到铅锌的共同成本占比下降。 6.港股上市规模及进展? 答:本次拟发行的H股股数不超过本次发行后公司总股本的15%(含绿鞋)。 2025年9月24日,公司向香港联合交易所有限公司递交了发行境外上市股份(H股)并在香港联交所主板挂牌上市的申请,并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行上市的申请资料。公司根据相关规定,同步向中国证监会报送了本次发行H股并上市的备案申请材料并获中国证监会接收。 公司本次发行上市尚需取得中国证券监督管理委员会、香港证监会和香港联交所等相关政府机构、监管机构和证券交易所的备案、批准和/或核准。 7.上半年自产金3.26吨,Q2进一步降至1.61吨。请管理层具体说明产量偏弱主要集中在哪些矿山、哪些环节? 答:2026年上半年,公司自产金产量偏弱主要来自青海大柴旦、吉林板庙子,受入选品位明显下行影响。 8.华盛金矿当前仍未形成正常产量,请问复产工作的核心前置条件是什么?公司对其未来产能在整体黄金产量中的定位如何判断? 答:华盛金矿复产核心前置条件为完成矿权整合备案、取得安全生产许可、完成生产设施建设及相关审批验收。按照公司规划,华盛金矿为公司中长期黄金重要增量项目,短期产量贡献有限,项目审批建设存在不确定性,具体请以公司公告为准。