ETF产品跟踪报告：市场二八分化，成长宽基逆势吸金

市场二八分化，成长宽基逆势吸金——ETF产品跟踪报告 德邦策略 证券分析师程强：资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn陈梦洁：资格编号：S0120524030002邮箱：chenmj3＠tebon.com.cn徐宇博：资格编号：S0120525090001邮箱：xuyb5＠tebon.com.cn夏欣锐：资格编号：S0120526050001邮箱：xiaxr＠tebon.com.cn 核心观点 •上周ETF市场呈现结构性轮动，行情由结构性机会主导，市场整体风险偏好并未出现明显抬升。全市场ETF超八成产品周涨跌幅落在-2%~2%窄幅区间，公用能源、TMT科技、顺周期消费板块领涨，港股互联网、医药、消费板块回调，A股与港股内部分化显著。 •资金发生结构性再平衡，出现从高弹性主题向大盘宽基切换的特征。上周全市场ETF合计申赎净流入189.73亿元；宽基指数ETF大幅净流入99.18亿元居首，货币、利率债、信用债、商品ETF同步获得资金流入；行业主题ETF转为净流出82.61亿元，成为上周主要流出方向，跨境ETF延续净流出。 •资金配置对估值高低并不敏感，景气与行情催化优先级更高。有色金属、石油石化等获得行业ETF资金流入；非银金融、煤炭、银行、电力设备出现大额赎回。部分处于历史低分位的板块依旧遭遇资金流出，低估值并非资金配置的充分条件。从当期落地景气维度来看，有色金属成为增量资金与当期业绩高增共振最为突出的赛道，上周行业ETF实现大额净申购。从远期盈利预期视角来看，电子行业ETF产品上周资金流入力度偏弱、但26年盈利预期大幅上调，当前板块估值处于历史高位，短期内有一定回调压力，但板块远期景气向上的基本面逻辑仍在，中长期配置价值仍可跟踪。 •宽基内部表现分化，成长宽基获逆势资金布局。创业板指上周净值明显回调，但创业板ETF逆势大额净流入；中证500、科创50同步获资金申购，沪深300小幅净流出，市场呈现“科技成长为矛、中小盘为辅”的格局。 •投资建议：建议增配创业板指等估值合理的中小成长宽基，关注估值合理或低位的人工智能等主题性机会，以及有色、工业金属等顺周期行业。半导体等估值偏高的硬科技板块，短期内或仍有回调压力，建议布局固收ETF作为防御底仓，跨境资产仍保持谨慎。 •风险提示：宏观经济复苏不及预期的风险；海外流动性环境超预期收紧的风险；地缘政治因素引发市场波动的风险；ETF资金流向为申赎估算口径，与机构真实配置行为可能存在偏差的风险；市场风格快速切换的风险等。 目录 01 03 ETF市场概况 商品债券型ETF 04 02 新发ETF情况 权益型ETF 06 05 周度热点 投资建议 1. ETF市场概况 4.95万亿↑周环比+0.35%全市场ETF规模 6917.5亿元↓周环比-13.84%股票型ETF当周成交额 -80.45亿份↓股票型ETF当周资金净流入 1,657只↑周环比+6只ETF产品数量 总规模小幅抬升，多类资产普遍扩容，仅跨境ETF资金流出。上周全市场ETF规模合计49516.44亿元，环比增加173.83亿元，逼近5万亿关口。分类型看，股票型ETF规模27187.22亿元，环比增加69.14亿元，占比超五成，依旧占据市场绝对主导地位；债券型9254.50亿元，环比增加89.82亿元；商品型3035.03亿元，环比增加56.87亿元；货币型2143.01亿元，环比增加75.23亿元；跨境型7870.33亿元，环比减少102.58亿元。债券型、货币型与商品型ETF成为上周规模扩张的主要贡献力量。从环比增速来看，货币型ETF增长幅度居首，环比上行3.64%；跨境ETF是唯一一类规模环比下行的品种。产品数量方面，全市场ETF共1657只，环比增加6只，其中股票型新增10只、跨境型新增1只，债券、商品、货币类产品数量保持不变，产品供给延续以权益ETF扩容为主的态势。 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 1. ETF市场概况 产品收益涨多跌少，公用能源与TMT领涨 上周市场震荡修复，ETF产品收益分布呈现小幅右偏特征。从全市场ETF周涨幅分布来看，约43.8%的产品录得负收益，56.2%的产品实现正收益。分布峰值集中于0%-2%区间，该区间内共有220只ETF，超八成产品周涨跌幅落在-2%~2%窄幅区间内。我们认为，上周市场震荡修复更多来自板块轮动下的结构切换，行情由结构性机会主导，市场整体风偏并未出现明显抬升。 个 基 层 面，周 涨 幅 靠 前 的ETF为 ： 绿 色 电 力（+9.8%）、TMT50（+6.1%）、中 证 煤 炭（+5.7%）、CS现代农（+5.2%）、中证旅游（+4.8%），涨幅前十基本沿“公用能源＋TMT科技＋顺周期消费”三条线索展开。周跌幅靠前的ETF为：科创新药（-4.4%）、消费80（-4.1%）、港股通互联网（-3.9%）、创业板50（-3.8%）、中国互联网50（-3.6%），跌幅居前的产品集中于港股互联网、创新药以及消费板块方向。港股与A股内部分化显著，A股顺周期板块领涨而港股互联网、医药方向走弱，结构性行情特征突出。 ETF市场概况|德邦证券研究所资料来源：Wind，德邦研究所 1. ETF市场概况 申赎口径净流入 上周宽基回流，行业/主题ETF转为净流出 分资产类别看：宽基指数ETF净流入99.18亿元居首，货币ETF净流入74.96亿元，利率债指数ETF净流入56.36亿元，信用债指数ETF净流入29.72亿元，商品ETF净流入23.43亿元；可转债指数ETF小幅净流出0.03亿元，策略风格ETF净流出7.60亿元，跨境ETF净流出31.83亿元，行业主题ETF净流出82.61亿元，成为上周资金流出的主要方向。 上周全市场ETF合计净流入约189.73亿元。宽基+99.18亿的流入，几乎被行业主题（−82.61亿）和策略风格（−7.60）的流出所抵消。 周度资金从高弹性成长主题向大盘宽基切换 创业板指大额净流入 宽基赛道资金呈现大盘权重流出、中小成长宽基逆势吸金的分化格局，赎回压力集中于传统大盘宽基；上证50、沪深300分别净流出14.79亿元、2.87亿元。而创业板指、中证500、中证A500、中证2000、科创50、中证1000获得资金申购，创业板指以46.12亿元净流入规模遥遥领先，成长风格宽基迎来逆势布局资金。 从热门行业看，行业层面内部分化明显，材料ETF以9.38亿元净流入居首，工业、房地产板块获小幅净流入；金融板块ETF遭遇大额赎回，净流出规模达-49.29亿元，能源、医药、消费板块同步出现资金撤离；信息、可选消费板块资金基本持平。 资料来源：Wind，德邦证券研究所 2.权益型ETF——行业类 结合资金流向看，行业ETF资金净流入居前的是有色金属（+9.36亿元）、石油石化（+0.73亿元）、建筑装饰（+0.47亿元）、房地产（+0.37亿元），电子（+0.22亿元）、家用电器（+0.21亿元）、交通运输（+0.05亿元）、通信（+0.03亿元）亦有小幅流入；净流出集中于非银金融（-42.93亿元）、煤炭（-7.51亿元）、银行（-6.55亿元）、电力设备（-5.12亿元）、国防军工（-3.03亿元）、医药生物（-1.76亿元）、食品饮料（-1.18亿元）、计算机（-0.11亿元）。 结合估值分位看，石油石化（94.5%）、通信（93.1%）、建筑装饰（90.1%）处于历史中高估值分位，上周仍获得资金的正向配置；而食品饮料（估值分位仅11.1%）、非银金融（估值分位仅5.6%）处于历史低分位却遭遇大额赎回。资金对板块“便宜”并不敏感，对短期景气与行情催化高度敏感，低估值并非当前资金配置的充分条件。当前行业资金的第一定价因子仍是景气斜率。 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 2.权益型ETF——行业类 从当期落地景气维度来看，有色金属成为增量资金与当期业绩高增共振最为突出的赛道，行业ETF实现大额净申购，同时财报归母净利润增速处于高位，增量配置资金与已落地景气形成双向印证，中期行情具备基本面支撑。石油石化、房地产同样获得ETF资金净流入，当期业绩增速改善，但资金流入规模相对有限，主线共识仍待进一步凝聚。 从远期盈利预期视角来看，电子行业是当前少数“资金流入力度与景气强度不匹配”的板块，上周电子行业ETF资金仅小幅净流入（+0.22亿元），但26年Q2归母净利润高增长，26年远期盈利预期显著上修，我们认为其景气向上的基本面逻辑仍在，短期资金参与度偏低更多属于阶段性调仓，中长期配置价值仍可跟踪。相比之下，家用电器（+0.21亿元）、交通运输（+0.05亿元）ETF资金虽获净流入，但近期市场对行业26年盈利预期有所下调，后续行情持续性更多依赖现有景气能否延续。 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 2.权益型ETF——主题类 •硬科技主题资金左侧布局，黄金类ETF“越涨越赎” 周度净流入TOP20几乎全部由国产算力硬科技链包揽：半导体材料设备（+17.1亿元）、科创半导体材料设备（+6.0亿元）、通信设备（+4.2亿元）位列前三；科创新药、CS人工智等相关赛道同步收获净流入。值得注意的是，上述硬科技方向上周不少品种周度净值收跌，资金呈典型的左侧逆势抄底特征，“半导体＋AI＋通信”构成当前ETF资金最坚定的一致预期。流出居前的主题为SSH黄金股（-14.0亿元）、电网设备（-6.9亿元）、卫星通信（-6.4亿元）等。其中黄金股ETF在股价上涨背景下被赎回，呈现“越涨越赎“特征。 2.权益型ETF——宽基指数类 创业板ETF获逆势增持 涨跌方面，中证2000（+1.87%）、上证50（+1.38%）、中证1000（+1.36%）涨幅居前，科创50与中证500均录得+ 0.52%的小幅上涨；创业板指（-3.42%）跌幅居首。估值分位上，除中证A50（28%）、创业板指（54%）、中证2000（59%）与上证50（67%）外，主要宽基指数估值分位数均在75%以上。创业板指净值跌幅居首，却逆势获净申购，是宽基最大流入方向。 主要宽基ETF表现分化 创业板ETF上周净值下跌3.42%，但逆势获净申购46.1亿元，为宽基中最大流入方向；中证A500ETF净流入20.5亿元、科创50ETF净流入10.4亿元。流出方面，沪深300ETF净流出2.9亿元，上证50净流出14.8亿元。 在主要宽基中，创业板指是唯一"估值×资金流入×换手率"三因素同时占优的品种。市场呈“科技成长为矛、中小盘为辅”的结构，大盘宽基在后半周转为净赎回状态 高弹性科技成长方向获增持、后半周大盘宽基遭小幅赎回 资料来源：Wind，德邦研究所 权益型ETF概况|德邦证券研究所资料来源：Wind，德邦研究所 3.商品债券型ETF •商品型ETF规模3035.03亿元，环比增加56.87亿元，其中申赎净流入23.143亿元，规模环比增量中的其余部分主要来自金价上涨带来的净值效应。黄金类ETF贡献主要增量：SGE黄金9999挂钩ETF规模2,592.09亿元，上周申赎净流入22.02亿元；上海金挂钩ETF规模316.68亿元，净流入0.01亿元；上期有色金属指数ETF规模63.47亿元，上周申赎净流出0.71亿元；豆粕ETF规模34.33亿元，上周申赎净流入0.13亿元；易盛能化A规模28.47亿元，上周小幅净流入1.68亿元。 •债券型ETF规模9,254.50亿元，环比增加89.32亿元；申赎口径合计净流入86.05亿元（信用债指数ETF +29.72亿元、利率债指数ETF +56.36亿元、可转债指数ETF-0.03亿元），上周债基流入主要由利率债产品贡献。叠加货币ETF净流入74.96亿元，“固收+现金管理”方向上周合计吸金约161.