纽威股份：中东发运承压，美洲与电力新赛道驱动长期增长

核心观点与关键数据

业绩预期：预计2026年全年收入增长15%，净利增长10%以上；在手订单61-62亿元，交付计划排至2028年。

主要挑战：中东订单发运受阻为下半年核心挑战，上半年积压订单仅交付30%，若发运不顺将显著影响收入增速。

市场机遇：

• 美洲市场预期下半年订单翻倍，2027年随美国LNG项目启动迎高增长；美国市场回款周期仅为其他地区一半。
• 布局30亿产值电力与水务阀门项目，预计2028年投产；2025年获Google液冷订单，切入数据中心赛道。
• 越南工厂预计2027年下半年建成，定位简单装配以规避美国40%+关税，原材料仍由国内供应。

资本开支：高峰预计在2026H2-2027年，主投流体二期及工业材料技改；2026年股权激励费用约6,000万元。

Q&A 回答要点

毛利率与收入挑战：若汇率与原材料价格维持现状，毛利率基本能维持在36%的水平，但可能会有波动。下半年收入端主要挑战为中东订单发运问题，若持续不顺畅将对收入产生显著影响。

订单阶段：阀门产品订单通常在船厂完成项目设计后开始产生，随后进行招标和接单。FPSO项目从招标到交货周期可能在3-6个月。

数据中心液冷项目：2025年获得Google首个订单，金额约1,000万美元，后续有多个接洽项目，但体量不大。

专用水阀工厂：2026年4月开始筹备，总投资12亿元，预计2028年投产，规划产值30亿元。

越南工厂：预计2027年下半年建成，定位简单装配以规避美国关税，原材料由国内供应，不影响北美市场突破。

北美市场：目前接单金额占比约8%，下半年订单可能翻倍；公司正在调整销售团队以抓住机遇，预计2027年订单高增长。

美国市场优势与挑战：自成立以来的首个外销订单即来自美国，美标产品市场较易进入。主要机会源于美国能源政策转变，EPC合作关系良好。美国市场回款周期短，约为其他地区一半。

电力阀门业务：

• 目前主要专注核电，常规电力市场关注较少。
• 已成立专门事业部，计划新建工厂生产电力阀门，目标未来5年产值达15亿。
• 市场布局将切入燃气、燃煤发电等领域，并关注地热发电、电力储能等。

资本开支趋势：2020年后资本开支增加主要源于溧阳锻造工厂建设，未来两年将集中在2026H2-2027年，主要项目包括流体二期、工业材料技改等。

锻件业务：积极寻求发展，目前主要满足自身需求，外部订单进展不理想，船用阀门订单较多导致自用锻件需求增加。

煤化工订单策略：虽有机会但公司不主张多接，主要原因是启动周期长且毛利率不理想。

中东订单交付：上半年积压6亿元订单中实际交付约30%，部分通过标准集装箱运输，部分订单交付对象为已移出中东地区的EPC公司。

2026年上半年订单下滑：主要受中东投资节奏变化影响，预计全年订单增长率在20%-25%。

国内外市场竞争：国内市场竞争压力最大，海外市场与欧洲老牌厂商竞争具备一定优势，国内友商主要靠低价竞争。

高端产品领域：目前基本不做调节阀，相关执行装置通过外购解决。

股权激励目标：基于法律层面10%增长要求，但内部考核要求更高，预计团队会努力达成目标。

后市场服务业务：尚处于起步阶段，主要在国内开展，服务需求零散，对人员数量和备件仓库要求高。

工程服务业务：已设立团队，国内设有几个服务点，毛利率表现不错。

地缘政治影响：中国公司韧性更强，相较于其他国家公司获得更多机会。

阀门产品价值占比：在单个项目中的价值占比通常在3%-4%。

LNG业务：2026年上半年接单比例下降，相关项目预计下半年启动，非洲和南美洲市场增长较好。

FPSO市场：公司与SBM和MODEC合作较多，南美地区项目进展较快。

毛利率提升空间：其他产品毛利率上限基本在40%，未来提升空间有限。

业绩预期依据：基于在手订单情况分析，交付计划与2025年基本持平，预计2026年全年收入增长15%，净利润增长10%以上。

订单交付周期：上半年订单反映在下半年业绩中，国内订单交付周期较短，部分可在四个月内完成。

原材料价格影响：近期不锈钢价格上涨，但对整体成本影响不大，不会对毛利率造成冲击。