原油成品油早报

这份研报分析了本周油价波动加剧的情况，从86美元/桶下跌后反弹至88美元/桶附近震荡。报告重点关注了美伊局势对霍尔木兹海峡的影响，以及波斯湾原油和产品出口总量的变化。高盛数据显示，目前波斯湾原油和产品出口总量增加至1500万桶/日，较冲突前低700万桶/日，主要由于承运商关闭船舶追踪信号航行数量增加，以及船对船转运活动增加。报告还指出，近期陆上石油库存基本走平，加水上石油总库存持续去库，印度、国内炼厂采买情绪较高，供应端STS出口增长与炼厂需求增长抵消，现货短期维持紧平衡状态。美国商业原油库存基本走平，库欣累库，但汽油去库、精炼油去库、新加坡成品累库，欧洲成品去库，汽油石脑油航煤大幅去库。虽然美伊谈判难以突破，但原油并未出现系统性断供风险，炼厂采买情绪较高，油价支撑较强，短期仍易涨难跌。

从行业发展趋势来看，原油和成品油行业受地缘政治和供需关系双重影响。近期美伊局势僵持，霍尔木兹海峡通行问题持续引发市场关注，但波斯湾出口总量虽增加但仍在冲突前水平以下，显示供应链存在韧性。供需方面，全球炼厂采买情绪较高，需求端支撑明显。库存数据方面，虽然美国库欣库存累库，但全球范围内水路库存持续去库，尤其是欧洲成品油库存大幅下降，显示区域需求强劲。高盛预计波斯湾出口将持续高于冲突前水平但低于战前，这意味着市场供应存在一定压力。综合来看，行业未来仍将面临地缘政治风险和供需波动挑战，但短期内供应并未出现系统性断供风险，支撑油价的基本面因素仍存。

研报重点分析了多个关键方向：首先，油价波动及其驱动因素，特别是美伊局势对霍尔木兹海峡通行的影响，以及伊朗外长关于不急于重新开放海峡的表态。其次，波斯湾原油和产品出口流量的变化，高盛数据显示出口总量增加至1500万桶/日，较冲突前低700万桶/日，主要由于承运商行为变化和船对船转运增加。再次，全球石油库存动态，包括陆上库存基本走平、水路库存持续去库，以及美国库欣库存累库但汽油、精炼油和欧洲成品油库存下降的分化情况。此外，报告还关注了印度和国内炼厂的采买情绪，以及STS出口增长与炼厂需求增长的抵消效应，指出现货短期维持紧平衡状态。最后，报告评估了油价支撑因素，认为虽然美伊谈判难以突破，但炼厂采买情绪较高，油价短期仍易涨难跌。

当前市场现状可从供需和库存两个维度判断。供应端，波斯湾出口总量虽增加但低于冲突前水平，主要由于承运商关闭船舶追踪信号和船对船转运增加，显示供应链存在一定压力但未出现系统性断供。需求端，全球炼厂采买情绪较高，尤其是印度和国内炼厂，支撑了现货市场的紧平衡状态。库存方面，全球水路库存持续去库，欧洲成品油库存大幅下降，显示区域需求强劲；而美国库欣库存累库，但汽油和精炼油库存下降，新加坡成品油库存增加，欧洲汽油石脑油航煤大幅去库，显示不同区域市场存在分化。综合来看，当前市场供应存在一定压力但未断供，需求端支撑明显，库存数据分化，整体市场维持紧平衡状态。

研报提示的主要风险包括：一是地缘政治风险，美伊局势持续紧张可能进一步影响霍尔木兹海峡通行，加剧市场供应不确定性。二是出口路径变化风险，虽然STS等途径出口增长，但承运商行为变化可能导致出口中断或成本上升。三是库存数据波动风险，美国库欣库存累库可能引发市场对短期供应过剩的担忧，而全球水路库存去库则显示需求端韧性。四是炼厂需求变化风险，若印度或国内炼厂采买情绪下降，可能影响现货市场平衡。五是国际关系变化风险，美伊谈判进展不明确可能持续影响市场情绪。总体而言，当前市场虽未出现系统性断供风险，但上述风险因素仍需持续关注，可能对油价和供需关系产生重要影响。