云南白药机构调研纪要

调研日期: 2026-09-01 云南白药集团成立于1902年，是中华老字号最具有创新力的代表之一，品牌价值300多亿元，排名全国药企前四、中药第一。公司于1970年得到周恩来总理的批示，1993年作为云南第一股上市，1999年完成混改和整体上市，2016年至2019年完成混改和整体上市，为公司再创百年辉煌奠定了坚实的体制机制基础。2021年7月，公司入选全球制药品牌价值25强、被评为中国最强的医药品牌，并入选2021全球药企排名第34。公司的混改模式被称为“白药模式”，受到了社会各界的关注和研究借鉴。通过混改及整体上市，国资和民资成为并列的两大股东，形成了无实际控制人的股权结构，治理结构和运行机制高度市场化。公司致力于让传统中药进入现代生活，目前覆盖药品、个人护理健康品、中药材资源以及医药物流四大板块，产品达36个品类390个品种，单品销售上亿的产品有11个。公司采用事业部制发展存量业务，各事业部各自担纲、相互协同，主营业务已处于全国领先水准。公司把守护生命与健康作为企业使命，致力于成为领先的医药健康综合解决方案提供商。基于这一使命和愿景，公司确定了实现“1+4+1”(中药+口腔、皮肤、骨伤、女性关怀+数字化)的战略目标，优化了产业和研发体系，已完成在北京、上海、香港、海南以及韩国的布局，成为白药聚集全球资源、服务中国市场的重要战略支撑。公司通过科技创新、商业模式创新、产品创新、组织创新、人才创新和品牌焕新等“六大创新”方式，采取营销、创新、资本和数字化“四轮驱动”模式，力争尽快有重大的增长和突破，为中国医药健康产业发展跃升作出贡献。 1、党委书记、董事长张文学先生致辞。 尊敬的各位投资者、分析师: 大家下午好! 首先,我谨代表云南白药集团,对各位长期以来给予的关注、信任和支持,表示衷心的感谢! 上半年,面对复杂的经济和市场环境,云南白药以坚定的信心和迎难而上的魄力,成功战胜了诸多困难与挑战,交出了一份逆势上扬的亮眼答卷。公司不仅稳住了优势,更在增长质量上实现了质的突破,各项核心指标再创新高,为持续推进更高质量发展奠定了坚实的基础,也为“十 五五”期间再上更大新台阶开好了局、起好了步,再次彰显了百年白药穿越周期的韧性与活力。 一是营收、利润、现金流齐增长。营收、扣非归母净利润、经营性现金流净额、基本每股收益等都创同期历史新高。 二是业务结构不断优化,增长动能加速释放。工业收入占营收比重稳定在40%以上,创历史新高。同时,“大单品”战略经过几年系统性建设,已经取得实质成效,形成了“头部引领、腰部支撑、底盘稳固”的产品梯队。上半年,大单品持续放量,有效支撑了经营业绩的逆势增长,云南白药气雾剂、云南白药膏、云南白药牙膏继续保持细分市场龙头地位,领先优势持续扩大。气血康口服液同比增长68%;养元青同比增长17%;去年新上市的抗敏牙膏、美白牙膏,今年上半年销售额已显著超过去年年内销售额。其他潜力产品矩阵加速成型:蒲地蓝消炎片销售收入同比增长27.8%;藿香正气水销售收入同比增长60.2%。 三是发展活力持续增强,管理质效不断提升。通过一系列“刀刃向内”、卓有成效的改革管理举措,公司发展活力、管理质效和运营效率显著提高,存货周转天数和营业周期均较上年同期明显缩短,资产运营更加高效。在成本控制方面成效突出,管理费用同比下降9.88%,销售费用同比下降2.62%,降本增效成果显著,为高质量发展奠定了坚实基础。 四是持续提升股东获得感,与各位投资人共享企业发展成果。董事会审议通过2026年度特别分红方案,拟向全体股东每10股派发现金红利10.38元(含税),现金分红总金额18.52亿元,占上半年归母净利润的50.04%。 这些成绩的取得离不开各位股东、投资者和分析师们的长期关注和有力支持,我代表公司董事会、经营层再次对大家的关注和支持表示感谢!借此机会,我将下半年一些重要管理理念、核心思路和重点举措向各位进行汇报: 一是强化战略引领,保持战略定力,推动业绩再上新台阶。 进一步做实战略管理体系和运营管理体系,以更高的运营效率、更强的成本管控、更精准的资源配置,确保在存量博弈中巩固优势,在增量开拓中抢占先机。第一是聚焦战略的解码执行,各业务单元锚定集团整体方向,科学拆解目标,层层分解任务,确保战略高效落地。第二是通过战略执行考核与动态调整机制,把战略目标层层分解为可量化、可追踪的行动清单,确保每一项部署落地有声。这里我稍微展开下,年初我们进行了组织机构改革,重点是逐层做实各业务板块,通过上半年的业绩指标看,整体效果可以,下半年将着力激活省区的战略执行效能,让省区管理进一步“活”起来、“实”起来,为集团高质量发展夯实组织根基。 二是聚焦目标达成,确保精准施策,推动价值创造。 公司战略目标的达成关键是统筹做好内涵式和外延式发展。一方面必须坚持“内涵式”发展定位不动摇,聚焦挖潜增效。一是产品焕新,持续推进“大单品”战略,重点产品要进行专项攻坚突破,推动公司“头部引领、腰部支撑、底盘稳固”的产品体系形成合力、高效运转。这里我展开下,增长靠什么?资源怎么投?我总结就是“让优秀更优秀,让优质更优质”,不全面开花,要扬长避短,通过集中资源重点打造“大单品”的战略思路,有效支撑了上半年的业绩增长,下半年,将用更大的力度来推动“大单品”战略,支撑更大的增长。以养元青为例,我们以将其打造成为与云南白药牙膏比肩的“大单品”为目标,集中资源专项攻坚突破,推动养元青成为新的增长来源。二是渠道焕新,要“线上线下一盘棋”统筹,强化渠道精细化管理能力,依据不同渠道的消费特征匹配产品,并指导产品开发与迭代,深挖全域增量。目前线上渠道已经取得了很好的突破,整体投产比、资源投放节奏等提升明显,下半年将持续提升线上渠道的运营效率,支撑公司实现持续稳定快速增长。三是资源聚焦,推动人力、资金、预算、激励等资源向公司战略方向、重点产业、重点产品聚焦,持续提高投入效率。另一方面,必须通过“外延式”发展,补全补强现有业务结构。去年通过“聚药堂”的收购取得了很好的突破,实现了产业协同和能力补强,带动了省内资源整合和全国布局,也为饮片销售和配方颗粒业务拓展奠定了基础。未来,公司将按照战略发展规划和产业布局节奏,继续推进“外延式” 发展。 三是做实创新管理,强化需求导向,推动成果转化。 公司坚持创新驱动的发展理念,把消费者需求作为创新的出发点和落脚点,从消费者角度看需求、看场景、看痛点,确保产品开发真正契合市场需求。中药研发方面,持续推进白药胶囊、气血康等24个品种的二次开发取得实质性进展,加快推进全三七片、附杞固本膏等临床试验等取得阶段性进展。创新药方面,各项创新药研发管线快速推进,整体进度超预期。用于前列腺癌的诊断核药项目INR101已完成Ⅲ期临床31家研究中心启动,入组率达75%,用于前列腺癌的治疗核药项目INR102已完成I期临床试验,II期研究中心启动过半。治疗肿瘤恶病质单抗项目INB301已获得中国NMPA及美国FDA药物临床试验许可,并启动中国I期临床研究。下半年,公司将继续加快推进和管控好各管线的研发进度,力争产品早日获批上市,为公司可持续发展打造新增长曲线。 四是深化价值管理,促进各方共赢,推动成果共享。 公司将持续优化和提升公司治理水平及治理能力,全面落实监管机构的市值管理要求,将公司打造为内在价值优、竞争力强、回报率高的标杆企业,继续为实现各利益相关方协同共赢而不懈地努力。 各位投资人、分析师,2026年是云南白药“十五五”战略开局之年,百年白药正站在新的历史起点,迎来了新的发展时刻。外部环境虽然充满不确定性,但公司董事会将与高管团队一道,继续勤勉敬业、专心致志、潜心笃行,保持战略定力和战略耐力,稳妥扎实开展好各项工作,奋力推动百年白药从“优秀”到“卓越”,再上更大新台阶,我们期待和大家携手,共创、共享百年白药的成长与未来! 再次感谢各位投资者、分析师一直以来对白药发展的关注、信任和支持,谢谢大家! 2、财务总监马加先生介绍2026年半年度经营情况。 受公司党委副书记、副董事长、总裁董明先生的委托,下面由我向大家报告公司2026年半年度经营情况。 2026年上半年,公司实现营业收入218.84亿元,同比增长2.95%;实现归母净利润37.01亿元,同比增长1.88%;扣非归母净利润35.18亿元,同比增长1.66%,创同期历史新高;基本每股收益2.07元,同比增长1.47%。公司业务结构持续优化,工业收入87.72亿元,占营业收入比重40.08%,比重同比上升0.07个百分点,工业收入增速达3.15%。2023年至今,工业收入占营收比重实现连续增长。公司本期对上海医药的投资收益受到其一次性特殊损益的波动影响,同比下降1.69亿元,剔除此影响 公司上半年归母净利润同比增长8.33%,二季度归母净利润同比增长13.18%。 从成长质量来看,报告期内公司经营性现金流净额为41.06亿元,同比增长3.66%;加权平均净资产收益率9.04%;销售费用同比下降2.62%,管理费用同比下降9.88%。报告期内研发投入2.17亿元,同比显著增长27.13%,研发能力不断提升。与此同时,公司持续保持高度健康的资产结构,报告期末,公司总资产551.45亿元,归属于上市公司股东的净资产409.73亿元,资产负债率25.56%,货币资金余额95.70亿元。 药品事业群实现营业收入49.30亿元。一是云南白药核心系列产品继续保持稳健增长,其中云南白药气雾剂销售收入突破15亿元,云南白药膏销售收入突破7亿元。二是第二曲线“大单品”持续突破。代表品种气血康口服液销售收入继续保持快速增长态势,销售收入达3.39亿元,同比增长约68.1%。三是其他品牌中药类产品取得亮眼成绩。蒲地蓝消炎片销售收入超1亿元,同比增长27.8%;藿 香正气水销售收入突破5000万元,同比增长60.2%。 健康品事业群实现营业收入34.54亿元。在口腔护理领域,2026年上 半年云南白药牙膏稳居国内全渠道市场份额第一(数据来源:尼尔森零售研究数据)。在持续巩固云南白药牙膏竞争优势的基础上,公司积极拓展新赛道取得显著成效,上半年抗敏牙膏销售额达2.42亿元,美白牙膏销售额达2.08亿元,上述两个新品类牙膏销售额已显著超过去年年内销售额。防脱洗护领域,在特妆证和国家发明专利证书双证加持下,养元青洗护产品实现销售收入2.54亿元,同比增长超17%。2026年“618”期间,养元青蝉联天猫国货防脱洗发水品牌第一名(数据来源:商指针)。面对传统线下渠道增长迟滞的挑战,在保持线下渠道竞争优势的同时,公司全域发力,通过场景化营销、功效科普种草、短直联动转化等方式,带动健康品板块线上销售额同比显著提升21%,有效推动了健康品板块的平稳增长。与此同时,基于公司的产品结构优化及运营效率提升,公司健康品业务盈利能力持续提 升,该板块净利润创2023年以来同期新高。 中药资源事业群实现外销收入7.44亿元。中药资源事业群践行云南白药“链主”企业责任,着力构建中药材产业集群,带动产业链上下游协同发展,继续履行云药企业联盟、数智云药平台检测联盟职责,成功探索并形成具有云南特色的“一品一链”中药材产业发展路径。中药资源事业群在收入端稳住基本盘,在成本管控上通过“大采购”集成化管理平台,显著节约采购及生产成本。 省医药公司实现营业收入122.89亿元。产品层面,非药配送业务拓展初见成效,销售同比增长23.6%;院边店模式下积极承接院内处方外流的新特药专业药房业务保持高增长态势,销售同比增长36.1%。 研发方面,公司坚持打好中药、创新药两张牌。一方面守正创新发展 中药。着力强化循证医学证据挖掘,充分释放存量品种潜力与中药临床价值,中药大品种二次开发取得重要进展。另一方面差异化布局创新药。以技术前沿、临床需求、资源禀赋为标准,主动融入国家和地方生物医药战略,布局开发更具竞争力和市场前景的创新药。同时,公司把医药领域积累的研发实力向外延伸,为其他健康产品的迭代升级赋能。 3、公司