华源建筑建材机械：地产新政对装配式及雅莎股份影响分析

一、AI总结内容 一、核心要点 1. 2026年8月28日住建部等多部门联合出台地产新政，核心是终结高杠杆高周转高负债模式，推动地产从“有没有”转向“好不好”，契合消费升级与供给侧改革要求，利好装配式装修赛道。2. 雅莎股份作为装配式装修龙头，是住建部装配式内装相关行业标准主要参与者，拥有5253项专利（含1310项发明专利）、500多万方落地项目，2026年上半年扣非净利润同比增长超30%，盈利能力与现金流稳步提升。二、投资线索 1. 新政后装配式装修将成为地产刚需，可缩短30%-80%施工周期，雅莎股份装配式产品占比逐步提升，当前海外市场（东南亚、中亚、中东等）拓展加速，计划打造“再造一个雅莎”的海外营收目标。 2. 雅莎股份产品已迭代至第七代，模块化集约化程度提升，成本逐步下降，当前海外项目（如加拿大、中东）对其整体式卫浴等产品认可度高，产品出海难度低于传统工程模式。 3. 雅莎股份当前订单结构中，产业资本项目占比超50%（如中兴、普联、鸡蛋生物等），地产项目仅保留与滨江的固定合作，政府项目主动缩减，客户质量与盈利性显著提升。三、风险与关注 1. 地产新政落地节奏、地方政府化债进度可能影响装配式装修行业需求释放节奏。2. 海外市场拓展面临当地劳务政策、文化差异等不确定性，订单落地进度可能不及预期。3. 装配式装修行业竞争加剧，需关注雅莎股份技术迭代速度与成本控制能力。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加华源建筑建材及机械盾地产新政对装配式的影响。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报免责声明，请参会人员务必注意本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考，任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发，请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要、任何泄露电话会议纪要等信。信息的行为均为侵权行为，华元证券保留追究泄露转发者法律责任的权利。 呃，各位投资者晚上好，我是华联建筑王林鹏。然后呢，今天呢，我们邀请到了这个雅莎股份的呃戴总，来给大家解读一下这个呃周末的呃上周五的这个房地产的这个新政策对于产业链的一个影响。因为八月二十八号，这个住建部、自然资源部、金融监管局等等。几个部门联合印发了这个关于完善 商品住宅销售 制度的通知啊，其中关于这个现房销售。 以及这个呃，预售要完成这个结构封顶啊。做了一些描述，当然了，也有一些其他政策啊。那那那我们认为这个 对于这个商业模式以及这个行业格局，包括这个 资金的周转包括这个。一些产那个。 产业的影响应该或多或少。都是会有一些。嗯，比较大的一个影响。那我们这次呢，也邀请到了这个。 呃，亚夏股份的这个。AH 啊，戴总，你给大家 先从这个呃政策的解读 以及这个，因为雅尚股份也是深 耕这个装配式装修。很多年的公司。啊，应该在行业里面做的是。 呃，佼佼者啊，那 呃，是不是？从他们公司的角度来看，以及他们这个新模式。在地产的这个新政下。是不是会受益？ 给大家做一个。解读。啊，然后 呃，再把这个公司情况啊，因为刚刚也出公司也出中报了啊，公司。经营情况包括战略方向。 给大家再做一个这个详细的解读。ah 戴总 嗯，好的，谢谢，嗯，谢谢王总。呃，非常高兴啊，今天晚上利用 呃，晚上的时间给大家把上周末的这个政策啊出来以后的整个市场的影响，包括在我们行业里面的一些反响。给各位各位投资大佬做一个简单的汇报。 呃，晚上晚上我想分三块吧，来来说一下。第一块呢，就是 就是从我们行业内人的角度，对新政的一个一个解读。第二呢，就是对这个新政。我们认为对产业链啊，整个产业链各方的一个影响。 那么第三呢，就是当然回归到公司本身，因为我们半年报刚刚出。呃，我们半年报扣费的利润的增长还是不错的。呃，对整个行业的情况再做一个。简单的概述。 然后到后面这个新政对于 主要的公司的一些影响吧。呃，谈一些我个人的一些判断。呃，其实这个周末呢，我也有一句话的，在我这个圈子里面说。我们几个人在开玩笑，我说总算等到这个政策出来了。 为什么讲这样这么一句话呢？其实就是对于整个地产的变化，呃，反正熟悉我的人也知道我是。在这个行业里面。做董秘也二十几年了，然后一直深深根在这个行业里面，所以整个其实是 伴随着这个行业的 呃，几次的起起伏伏变化的，所以对行业的情况很了解，然后对行业的体感也很深。 呃 其实从去年年底的时候。呃，当然。包括我们在行业里面给。给相关的这个部门啊，这个。 提供一些我们行业的。围绕着好房子这个标准的建设啊，我们提了很多的我们的一些想法和思路和建议。以及我们实践的一些结果。呃，所以从那个时候我们已经从从从公司的角度，其实已经知道。 国家肯定会在整个地产这一块呢。会出一些政策的，但是之前的感觉就是。呃，总体比较慢。呃。 嗯嗯，只是局部性的，我们能感觉到有变化。但是全局性的其实是一直我们希望，就是对行业会有一个 大的变革。呃，有个根本性的改变。就是通俗的讲。 地产的上半场。是有很多的弊端。所以其实我们作为行业里面比较早开始在装配式这一块。呃，布局然后。 投入人力资源资金 做研发、做产品、做施工啊，做全方面实践的这么一家企业讲起来。呃，某种程度上我们是跑在行业前面的。所以呢，这里面的过程当中呢，其实 呃，浙江的民企啊，从上游的钢构钢结构。呃，装配式的建筑的，包括我们下面的装配式装修的产业链里面的几家公司，其实是一直有这种体感的。 我们知道行业的弊端。但是呢，确实是从从企业的角度讲。我们只能从自身开始，先做起来，做一些示范，做一些探索。然后给行业的主管部门提一些建议。 所以我开局呢，先把这一个背景给大家讲一下，为什么我会 周末的时候有这么一句话啊，说总算等到这个政策来了。其实就是我们有有感觉就觉得。国家一定会出政策的，不可能就这样让它一直下去的。因为地产。 呃，我们作为 人的消费，这个四大消费的衣食住行。呃，房子其实是个很大众的一个消费，而且它的产业链很长，带动的就业税收。呃，他的贡献其实是很大的。那么再结合今年的这个整体的经营经济的形式啊。 呃。我们一直觉得这个政策一定会出的。但是什么时候出不太清楚。那么好在上周啊，选的日子很好，八二八这个新政出台。 那么出了这么一个政策。所以第一个呢，我想谈一下我们对于这个新政出台的一些。从我们的角度。理解的。 呃，猜测吧。宏观的考虑。就是第一个呢，肯定是以恒大的这个宣判为标志，就是过去的高杠杆、高周转、高负债的这种所谓的三高模式。它带来的种种的弊端。 其实在最近几年，大家已经是非常清楚了，对金融安全的影响，社会稳的稳定。啊，民生的福祉 所以等等这一系列的负面的东西越来越多。已经是明显的这个弊大弊大于利。所以国家在这个时候下决心。 决定终止这个模式，我们是觉得是。是顺理成章的，就这个模式一定是要停止，不可以再。那么新模式的本质呢？呃，其实回顾九四年的地产政策。 当时的核心词就是解决有没有的问题。因为城市化当时的比例还很低。当然后面。也衍生出了比方说土地财政啊等等啊，其他的方面，包括这个三高地产。 地产商的三高，这样的一些。不好的商业模式。这个我们认为是属于跑偏的。那么这次的八二八的新政呢，应该是标志着进入了新的阶段。 其实这次我觉觉得接下来。核心的问题就是要解决好不好的需求。所以旧模式是解决有没有的需求，现在是解决好不好的需求。这是第二点。 第三点呢，我觉得是这次的新政，其实后面的隐含的一个很大的一个。这个方向其实就是消费的升级。因为好房子政策，我记得去年的两会的时候提出来的。那么各个地方政府呢，其实陆续的形成。 各自。自己的一些标准啊。局部的。比方说层高。 比方说这个呃 公开面积要去掉，就是实测面积啊。呃，套内面积。的销售等等等等一系列的。这些的政策，那包括其实后面还有像空气。 包括保温。呃，还有节能。还有绿色、低碳等等这一系列的政策啊，其实都是围绕着好房子在展开的。我们判 断后面一定会形成一整套全行业的行业标准。 验收标准。那么真正就走入高质量这么一个阶段，所以消费升级肯定是第一个，我觉得是国家有这个诉求。那么其实事实上从过去的 从我们行业里的角度来看。过去三十年的房地产的这个发展。 呃 说实话，总体的质量是很一般的，无论是房子质量。还是装修质量。当然，杭州是例外。我一直很骄傲，就是杭州。 的房子的。质量一定在全国跑的最前列的。啊，不管是北上广深 这些大城市，说实话。和杭州没有办法比，这里面我我一直说我们行业要感谢绿城的宋总还有滨江。 的七种啊，这几位。呃，一直在深耕这个行业里面，一直追求防。房子的质量啊，房子的品质的这么两家这个。呃，行业的大佬是给我们做出了表率的。 所以杭州的房，杭州的房子一直是在全国。站在最领先地位，包括上海的房子其实也是很不好的三点五。我们看到所谓的三点五的房子，是我们 在杭州多少年前已经完全已经实现的一个东西。oh 当然这个扯远了。 所以说，无论是从存量的规模、存量的质量方面讲起来。说实话，我们的房地产是存在着提升的内脏的。内在的。质量提升的这么一个需求。 呃，其实举个例子，最近两年大家可从公开的信息都能看到。杭州、上海。为代表的这两个地方。所有的新房为什么都卖得很好？ 其实背后。关键词其实就是这些。这两年的新盘的质量是非常好的，无论是建筑材料。设计的理念。 户型。里面的设备设施，说实话新房子住的是非常舒服的啊，所以这个是消费升级。第三点。第四点呢，我觉得就是从我刚才开篇也说过了。 地产的产业链非常长，所以从促进就业、促进经济的角度讲。在十 目前这个时点。这个这个大的经济发展的背景。的前提下 我觉得国家一定会。 会重视这个点的。所以从出境就业出境。呃。经济的角度。 这个地产产业链对于经济的拉动是很明显的啊，对就业和税收。所以这个是第四点。第五点呢，当然我觉得一定最终是回到了供给侧的改革，就地产的供给侧的改革。的一个 标志性吧，我觉得就是。 呃。一个是响应双双碳的政策，其实这个国家三零六零是讲的非常清楚的。还有一个是告别整个行业低质量的重复的发展。呃，提升行业的品质。 那最终其实我觉得这个产业。也会走向一带一路的。这么一个需求，因为 呃，雅尚 从去年开始，我们从走向海外。能够明确的感觉到，其实国外这个一带一路的这些国家和地区。 的需求还是非常旺盛的。但是呢。建筑业作为一个传统的这个产业，就是 呃，简单的走出去会有碰到很多的问题，比方说劳务的。我们其他部门单单劳工的安排。 就是一个很大的挑战。所以呢，我觉得这个产业的变更，供给侧的改革也会助推中国的建筑产业。建筑产业走向一带一路这些地区。所以这个是五个大的方面，我。 我总结的就是整个新政出台的。站在国家的角度的宏观的宏观的一个考虑。这是第一点。第一个方面，第二个方面，我想谈一下新政对于产业链各方的一个影响吧。 第一个肯定问的，可避免地方政府。我觉得呢，我 呃，这个新政出来呢，给地方政府的这个化债也好啊，整个这个原来的模式。从这个土地财政考核的这个方向，逐步向多元化的政绩考核。呃。 给地方政府一定的缓冲期。啊，也给他了一定的缓冲，就除了 呃，前两年大家看到的去年开始的化债啊，降低地方政府的这个之前的一些欠债以外呢。呃，也要给他缓冲期，因为 还要考虑到。这个稳定和发展这么一个需求。 所以我们现在也能看到这个新新新型的政绩观。呃，其实是鼓励各个地方发出各自的优势啊，从原来的 单一的比较简单粗暴的土地财政的考核，逐步向多元化的财政政策考核。去去去转换，比方说股权啊，以合肥为代表的。那也有像农业，像 这个东北。 丁香啊 那还有像文旅啊，文理会比较多，还有一些资源性的城市，其实各个地方的特色不一样。所以这个呢我觉得是对地方政府的影响呢。呃。这次新政其实第一个是和这个有关系。 会给。地方中一定的缓冲期。第二个呢，是地产的市场。对整个地产呢，我觉得 其实一个核心的关键词，这个新政。 就改变。很简单，就是改变了供求关系。啊。呃，从顺序的角度讲，我们觉得新房和二手房 将先后进入逐步回升的这么个趋势，这个是不可避免的，因为供求关系一旦发生改变。 呃，价格一定会得到体现的。但是呢，分