原油周报：原油五周连涨结束，短期偏弱

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 研究员 曹刚瑜（F3035886） Tel：021-38600841 E-mail：cgy@zcfutures.com 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 研究报告 周报 原油 2017年11月20日  上周五(11月17日)美国WTI1月原油价格收盘上涨1.54美元，涨幅2.79%，收盘报56.8美元/桶，结算价56.71美元/桶，较上上周五（11月10日）收盘价56.9美元/桶，下跌0.18%；ICE布伦特1月原油价格收盘上涨1.36美元，涨幅2.22%，收盘报62.72美元/桶，结算价62.72美元/桶，较上上周五（11月10日）收盘价63.6美元/桶，下跌1.38%。  2017年11月15日，美国至11月10日当周EIA原油库存(万桶)，前值223.7(万桶)，预测值-220(万桶)，公布值185.4(万桶)，影响原油——利空。  重点回顾：上周五油价放量大涨，收复了一周的大部分跌幅，周内多空胶着，震荡剧烈。油价结束五周连涨，上周美油收高位十字星，下影线较长，布油小幅收跌。经历了数周连涨后，上攻势能明显减弱，近期恐有回调的需求。若能回调站稳现有平台，蓄力后为后期进一步突破增加可能。  核心驱动：1、中国原油进口需求强劲支撑油价，预计美国对中国原油出口将大幅上升。2、伊拉克局势动荡利好油价。全球原油供给将因伊朗受制裁而收紧，利好油价上涨。3、OPEC或延长减产协议，沙特支持将OPEC石油减产协议延长至2018年以后。4、11月17日油服贝克休斯公布的数据显示，石油钻井数未增加。5、沙特王储挥出重拳反腐，意在为新经济铺平道路，巩固王储权力。6、中东局势再起波澜，沙特国王可能传位，可能导致与伊朗关系紧张，且沙特表示要延长减产，原油价格受到进一步提振。  未来关注：1、中国原油消费是否被过度高估。2、局部政治紧张动荡后的降温利空油价。3、美国原油产量是否增加。 4、11月30日在维也纳举行的OPEC半年度会议。  整体而言，目前主要的焦点还是整个OPEC减产与美国原油产量增加的博弈。近期原油受诸多宏观因素的影响而激烈波动，建议投资者注意风险，轻仓交易，长期看多思路不变。 原油五周连涨结束，短期偏弱 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 1、 行情回顾与基本面状况概述 关注点： 上周五(11月17日)美国WTI1月原油价格收盘上涨1.54美元，涨幅2.79%，收盘报56.8美元/桶，结算价56.71美元/桶，较上上周五（11月10日）收盘价56.9美元/桶，下跌0.18%；ICE布伦特1月原油价格收盘上涨1.36美元，涨幅2.22%，收盘报62.72美元/桶，结算价62.72美元/桶，较上上周五（11月10日）收盘价63.6美元/桶，下跌1.38%。 图 1 Brent-WTI 原油期货及价差 -10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.0009/1/109/7/110/1/110/7/111/1/111/7/112/1/112/7/113/1/113/7/114/1/114/7/115/1/115/7/116/1/116/7/117/1/117/7/1跨大西洋原油期货价格及价差Brent-Wti 价差WTI期货主力Brent期货主力180日价差移动平均 资料来源：Bloomberg，中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明  关注点：2017年11月15日，美国至11月10日当周EIA原油库存(万桶)，前值223.7(万桶)，预测值-220(万桶)，公布值185.4(万桶)，影响原油——利空。 图2 全球液体燃料过剩正在改善 -3-2-1012345670727476788082848688909294969810010209/1/3109/4/3009/7/3109/10/3110/1/3110/4/3010/7/3110/10/3111/1/3111/4/3011/7/3111/10/3112/1/3112/4/3012/7/3112/10/3113/1/3113/4/3013/7/3113/10/3114/1/3114/4/3014/7/3114/10/3115/1/3115/4/3015/7/3115/10/3116/1/3116/4/3016/7/3116/10/3117/1/3117/4/3017/7/31EIA 原油月度供需平衡表（百万桶/天）供给-消费（右轴）全球原油供给（左轴）全球原油消费（左轴） 资料来源：Bloomberg，中财期货研究院 关注点：重点关注美国，沙特原油产量变化，委内瑞拉是不确定的变量。 图3 主要产油国原油产量 010002000300040005000600070008000900010000110001200013000140001500016000170002010/12010/42010/72010/102011/12011/42011/72011/102012/12012/42012/72012/102013/12013/42013/72013/102014/12014/42014/72014/102015/12015/42015/72015/102016/12016/42016/72016/102017/12017/42017/72017/10主要国家原油产量（千桶/天）美国沙特伊朗伊拉克利比亚尼日利亚委内瑞拉 资料来源：Bloomberg，中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2、 原油需求端正在成为影响行情的关键 关注点：2017年9月中国原油进口总量为3701万吨，环比增加303万吨，为连续三个月下滑后首次录得回升，同比增加 395 万吨。 图4 中国9月前十大原油进口来源 前十大进口国数量（万吨）占比(%)环比上月（万吨）环比增幅均价（美元/吨）1俄罗斯634.9917.16192.4130.30375.632安哥拉467.712.6450.0510.70378.943沙特427.5611.5561.8514.47376.74伊朗322.228.71-11.87-3.68363.595伊拉克343.459.2830.738.95349.386阿曼250.16.765.682.27377.597委内瑞拉188.975.11-33.61-17.79302.778巴西197.25.33-2.57-1.30351.39科威特147.924.00-25.58-17.29361.610刚果77.522.09-45.07-58.14354.44其它643.6517.39565.8987.92-合计3701.28100303.518.20367.51 634.99467.7427.56322.22343.45250.1188.97197.2147.9277.520100200300400500600700俄罗斯安哥拉沙特伊朗伊拉克阿曼委内瑞拉巴西科威特刚果 资料来源：Bloomberg，中财期货研究院 俄罗斯14%安哥拉11%沙特11%伊拉克9%巴西8%阿曼6%伊朗6%委内瑞拉6%科威特4%阿联酋3%其它22% 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3、 附图 图5 CFTC持仓 图6 全球主要地区炼油毛利 204060801001201400100000200000300000400000500000600000700000800000900000100000011000001200000WTI+Brent 基金持仓净多头VS两地原油均价两地基金持仓净头寸（季调）两地基金持仓净头寸（未季调）2013年至今净持仓（季调均值）WTI与Brent周均价 资料来源：Bloomberg，中财期货研究院 -9.00-6.00-3.000.003.006.009.0012.0015.0018.0021.0014/1/114/3/114/5/114/7/114/9/114/11/115/1/115/3/115/5/115/7/115/9/115/11/116/1/116/3/116/5/116/7/116/9/116/11/117/1/117/3/117/5/117/7/117/9/117/11/1全球主要地区炼油毛利（美元/桶）N.W.Europe-Brent CrkingUS Gulf Coast-Brent CrkingSingapore-dubai Crking 资料来源：Bloomberg，中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 关注点：近期美元指数走强，道指创新高，局部政治紧张，宏观因素偏复杂，油价波动激烈。 图7 WTI原油期货主力与美元指数 图8 WTI原油期货主力与道指 03/1/803/10/804/7/805/4/806/1/806/10/807/7/808/4/809/1/809/10/810/7/811/4/812/1/812/10/813/7/814/4/815/1/815/10/816/7/817/4/8WTI原油期货主力与美元指数美元指数 资料来源：Bloomberg，中财期货研究院 06/1/306/7/307/1/307/7/308/1/308/7/309/1/309/7/310/1/310/7/311/1/311/7/312/1/312/7/313/1/313/7/314/1/314/7/315/1/315/7/316/1/316/7/317/1/317/7/3WTI原油期货主力与道指道琼斯工业指数WTI原油期货主力合约 资料来源：Bloomberg，中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 关注点：周五(11月17日)纽约时段，油服贝克休斯公布的数据显示，美国截至11月17日当周钻井总数增加8口，其中天然气钻井数增加8口，石油钻井数维持不变。 图9 WTI美国原油钻井平台数目 资料来源：Bloomberg，中财期货研究院 图10 美国汽油总库存(平均值分析） 上海中财期货有限公司 020040