国际动荡下美豆冲高，豆粕跟涨

基本面情况

1. 国产大豆：余粮见底，阶段性供应偏紧。截至8月28日，黑龙江、安徽、河南、山东大豆余粮占比分别为6%、8%、10%、9%。国储大豆近期无拍卖。7月国内进口非转豆15.9万吨，环比续增，同比增139%；1-7月累计85.25万吨，同比增165.2%。东北大豆多鼓粒，华北进入结荚期；新季大豆总产量压力不大，但收割期已临近。
2. 美豆：继续走高。美伊再次交火，能源大涨提振；美或提升生柴需求支撑；美豆长势不佳，优良率再降，减产担忧。截至8月30日，美国大豆优良率为58%，较上周降2%，低于去年同期。中西部产区偏旱，美豆产量或有调减担忧。
3. 大豆到港量：回落，油厂大豆库存仍高。7月国内进口大豆1176.9万吨，环比减少13%，同比增0.9%；1-7月累计6215.1万吨，同比增1.82%。截至8月28日，油厂大豆到港量为220.35万吨，环比回落；港口大豆库存为978万吨，环比回落。国内进口大豆拍卖持续。
4. 油厂开机率：回升，豆粕库存回升。大豆进口成本高，油厂盘面榨利偏弱。截至8月28日，油厂开机率为64%，环比回升。油厂大豆库存为827.97万吨，环比回落，近年高位。豆粕产量为183.6万吨；油厂豆粕库存为116.73万吨，环比增加；豆粕未执行合同为393.3万吨，环比回落。饲料厂豆粕库存天数为8.1天，环比增加。
5. 饲料需求：偏强，生猪存栏去化滞后。猪价回落，养殖亏损持续。截至8月28日，外购仔猪养殖利润为-38.75元/头；自繁自养利润为-167.31元/头；亏损周期长。能繁存栏调减接近调控目标，担心后期是否进一步调减；因PSY提升抵消能繁减少影响，生猪存栏去化不及预期。规模厂淘汰放缓：7月能繁存栏为481.64万头，环比持续下降；老猪淘汰为14.19万头，环比回落；商品猪存栏为3667.1万头，环比增加。中小散淘汰继续，且最严环保政策实施，不利小散。禽类方面，蛋价偏强，养殖盈利较高；7月鸡苗销量环比回落，同比增加；老鸡淘汰环比增加，同比低；在产蛋鸡存栏偏高。高存栏基础支撑饲料需求偏强，生猪存栏去化周期长。

行情跟踪

• 豆一主力2611合约高位震荡，富锦大豆价格稳定在4640元/吨附近。
• 豆粕主力2701合约本周震荡走高，创近年新高；豆粕现货价格上涨，张家港43粕由3080元/吨涨至3190元/吨附近。

研究结论

• 国内大豆供应压力不减，尽管7月进口下滑，但累计进口总量仍增。油厂大豆库存充足，且进口大豆拍卖；开机率再回升，豆粕库存回升。豆粕震荡反弹，创近年新高。
• 美豆继续走高，受能源大涨、生柴需求提升及减产担忧支撑。国内豆粕价格受美豆及饲料需求偏强影响，短期内或维持高位震荡。