原油形成中期涨势 内盘表现尤为突出

原油形成中期涨势内盘表现尤为突出

核心逻辑：供应缺口长期维持，原油盘面受到持续支撑。

原油走势回顾：

• 与8月中上旬相比，美伊局势略有降温，原油供应端压力有所缓解，但油价高位松动回落，短线转入跌势。
• 美伊停火协议暂未有实质性进展，海峡通航阻碍也没有明确解除，限制原油短线下行节奏。
• 原油盘面中期强势格局没有质变，但未来存在进一步向下修复和调整的空间。
• 8月份以来，内盘SC整体强于外盘，最近两个交易日表现尤为明显。

原油交易策略：

• 原油受到中期强支撑，基本面供应缺口取决于美伊局势，短线偏强的同时，持续防范局势反转带动盘面回落的风险。

原油行情复盘：

• 布油短线转入横盘震荡，整体基调依然偏强，中期维持震荡格局。
• 布油周线短线偏强，但波动重心下移，成交持续缩量。
• SC原油短线跟随外盘反弹，节奏强于外盘，仍处于中期震荡区间，多头持续增仓，带动盘面短线出现突破的初期迹象。
• SC原油周线前期下行趋势被终止，转入新一轮上升阶段。
• 原油波动率重回正常波动区间。

原油市场现状：

• 中东局势暂无实质性进展，海峡通航依然受阻。
• 霍尔木兹海峡和曼德海峡均面临通航阻力，但仍有部分船货通航。
• 原油现货跟随盘面波动，整体并未表现出足够强势，侧面反映海峡通航并未完全中断。
• 7月份美伊再度爆发冲突，海峡通航受到严重干扰，全球原油供应再度收缩，全球库存再度下滑。
• 全球库存降至过去5年偏低位，倘若海峡关闭时限继续延伸，原油供应缺口对盘面带来的支撑还将进一步强化。
• 亚洲原油库存近期快速去库，北美库存有止跌回升迹象，其他大区库存变化有限，总体处于中等偏高水平。
• 亚洲主要国家当中，中国和韩国库存维持高位，印度库存降至偏低水平，日本库存尽管有所回补，但仍处于绝对低位。
• 北美库存总量降至低位，目前仍处在去库阶段。
• 库欣地区原油库存近期有低位回升迹象。
• 中东至中国油轮运价继续上升，西非至中国运费也跟随上涨。
• 内外盘原油价差近期有明显修复。
• 汽柴油裂解近期有较明显的回落迹象，季节性需求升至年内峰值，继续提升空间有限。

近期关注焦点：

• 中东局势处于临界状态，关注两种发展方向：
  • 方向1：冲突长期保持，海峡通航进入完全封闭状态。
  • 方向2：冲突对各方均不利，重启谈判回归停火状态。

情景推演：

• 下半年行情整体看震荡，逻辑驱动中性偏空情形为主。
• 中短期基调偏强，多空情绪切换较快，留意市场跳过中性情形，直接进行乐观和悲观情形切换的可能性。

原油市场关键指标展示：

• EIA调降供应预期，需求预期基本稳定。
• IEA 8月报告小幅下调供应预期。
• 机构调降今年需求增量预期，看好明年需求恢复。
• OPEC+9月继续增产。
• 美国炼厂开工进入高位区间，7-9月将整体维持。成品油需求总体保持强势，但与过去三年相比没有明显的净增量。
• 国内主营和地炼开工负荷继续恢复，较往年同期仍然存在缺口。
• 其他主要经济体中，除韩国炼厂开工仍维持阶段高位之外，欧洲、印度和日本炼厂开工均出现较大幅度回落，暗示原油需求短线转弱。
• 月差近期跟随盘面波动，近期稳中偏强，近端月差美油表现强于布油。
• 原油近端back结构保持强势，远端价格重心抬升，WTI远端价格锚定65美元，布伦特远端锚定72美元。
• 美油商业净多仓近期持续回落，商业多仓近期相对稳定，但商业空仓大幅增加。基金净持仓保持稳定，基金多空持仓变化不大。
• 布油商业净多趋势回升，商业空仓趋势下滑，商业多仓整体稳定。基金净多趋势上升，但近期有所减少，基金多仓小幅减持，空仓相对稳定。
• 原油价格高于历史正常波动区间。
• 从全球原油库存角度来看，当期油价估值偏高，而以消费国库存来看，当前油价估值偏低。
• 近期原油盘面震荡回落，原油与其他品种比价整体下行，相对于铜和黄金而言，绝对价格依然偏低，与各自基本面逻辑有关。