罗博特科（300757）管理层电话会：利润率上行；光学领域领先地位持续

管理层电话会议：利润率上浮；光学设备领域持续领先 重申评级：购买 | 采购订单价：664.00元 | 价格：528.90元 2026年8月26日 2026年下半年将继续扩大安全边际。 我们今天（8月26日）主持了RoboTechnik的1H26事后结果电话会议。管理层将GPM从2026年第一季度的36.3%提升至2026年第二季度的43.6%归因于规模效益以及SiPh业务国内产能扩张的积极影响。管理层预计2026年下半年GPM将进一步提升，可能达到45%。同时，管理层也预计2026年下半年NPM将从2026年第二季度的10.1%进一步扩张，这得益于更高的GPM和更低的运营支出比率。 股权 (CNY)630.00664.000.861.237.357.8817.9618.98价格目标2026E每股收益2027年每股收益2028年每股收益先前当前 技术优势支持国内OT客户采用对于工业自动化（OT）设备，管理层指出目前正与国内OT客户逐步扩大业务，预计随 后将迎来批量订单。与国内OT设备同行相比，管理层强调了三大关键优势：1）提供全自动化解决方案，而同行提供的是半自动化替代方案；2）具有更高的精度，能够支持日益集成化且符合OT规范升级的设计；3）与同行相比，处理能力高出数倍。 赵马特美林证券（香港）研究分析师 +852 3508 4001 matty.zhao@bofa.com 持续在CPO测试设备领域的领先地位 刘志华美林证券（香港）研究分析师 +852 3508 2196 对于 CPO Ins2，管理层指出它是主要的 optical 测试设备供应商，并与 Teradyne 和Advantest 合作进行 electrical 测试。其第一代 Ins2 设备已进入批量生产阶段，第二代产品正在开发中，以维持其竞争优势。对于 CPO Ins3，管理层表示其提供完整的optical 和 electrical 测试平台，已获得批量生产订单，交付工作正在进行中。管理层认为鉴于 TSMC 的 PIC 晶圆良率稳定，Ins1 可以跳过，而 Ins2 和 Ins3 应继续。管理层预计其 CPO 设备的批量出货将从 2027 年开始增长，Ins2/Ins3 设备的出货量均将超过 100 台。 jindong.liu@bofa.com 将目标价上调至664元人民币，重申买入评级 我们因光伏设备收入预期下降，将2026/27/28财年预期收入下调11%/4%/3%，这反映了光伏制造商资本支出预期的持续疲软。我们因毛利率预测提高，将2026/27/28财年预期净利润上调42%/7%/6%，推动我们的目标价至664元人民币，基于维持不变的35倍2028财年市盈率预期。重申买入评级，看好光模块订单增长、其在光模块测试设备领域的领导地位、利润率及现金流改善。 CPO：共封装光学器件Ins1：插入1Ins2：插入2Ins3：插入3OT：光收发器PV：光伏SiPh：硅光子学 受雇于BofAS的非美国附属机构，且根据FINRA规则未注册/不具备研究分析师资格。 请参阅“其他重要披露”以获取有关在特定司法管辖区承担此处信息责任的花旗证券实体的信息。 美国银行证券部门与其研究报告中涵盖的发行人进行业务往来，并寻求进行此类业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策中的单一因素。 请参阅第7至9页的重要披露。第4页的分析师认证。第4页的价格目标依据/风险。13012284 公司部门 工业机械 公司简介 成立于2011年并于2019年在深圳证券交易所上市，RoboTechnik是光通信设备与光伏电池智能制造设备领域的领先供应商。通过收购FiconTEC，RoboTechnik在SiPh耦合、组装及测试设备领域确立了全球领先地位，其产品服务于光模块、CPO、NPO、OCS、FAU及其他SiPh设备等应用。 投资理由 我们持有买入评级。我们预计，随着光模块制造商产能的扩张，光模块设备将成为公司2026-2027年（预期）的短期利润驱动因素；而光传输设备将成为公司从2027年开始的长期增长驱动因素，这得益于其在高精度SiPh耦合和光传输设备测试方面的领先地位和积累的技术诀窍。我们预测，净利润（NPAT）在2026年（预期）将转正至1.44亿元人民币，并在2027/2028年（预期）增至12亿元人民币/30亿元人民币，这意味着将出现多年度的盈利上行周期。 股票数据 47.2x市净率 关键图表 价格目标依据与风险 罗博泰克 (XYICF) 我们的664元人民币定价目标基于35倍2028年预期市盈率，与光学设备同行2028年预期市盈率平均值基本一致。我们采用的35倍市盈率反映了RoboTechnik在全球AI光学设备供应链中的独特地位（尤其是与CPO相关的领域），并得到了公司优异增长前景（2026-2028年预期每股收益复合年增长率357%）的支持。此外，该估值还基于公司低PEG比率（0.2倍）、2028年预期净资产收益率扩大至50%以上，以及由CPO/OCS相关设备交付驱动、ASP提升而改善的毛利率。 风险包括：1）CPO和OCS的采用速度低于预期，以及n的采用速度低于预期；2）光模块生产商的资本支出周期弱于预期；3）自动化光模块制造设备的竞争加剧；4）光伏设备行业持续疲软。 分析师认证 我，赵马蒂，特此证明，本研究报告中所表达的观点准确地反映了我对相关证券和发行人的个人看法。我还特此证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中提出的具体建议或观点相关。 披露 重要披露 罗博技术 (XYICF) 价格图表 股权投资评级分布：全球集团（截至2026年6月30日） 基本面权益意见关键：意见包括波动风险评级、投资评级和收益评级。波动风险评级是衡量潜在价格波动的指标，分为：A-低，B-中，C-高。投资评级反映了分析师对股票绝对总回报潜力的评估，以及相对于其覆盖板块（定义见下文）内其他股票的投资吸引力。我们的投资评级分为： 潜在现金股息的指标为：7-相同/较高（股息被认为安全），8-相同/较低（股息被认为不安全），9-不支付现金股息。"覆盖群组"是指由单一分析师覆盖的股票或由两个或多个共享相同行业的分析师覆盖的股票所属的部门、地区或其他分类。某股票的覆盖群组包含在最新一份提及该股票的BofA全球研究报告中。 本研究报告所提及的证券价格图表可在价格图表网站获取，或致电1-800-MERRILL要求邮寄。在美国，本报告的零售销售和/或分销仅限于这些证券免于注册或已获得销售资格的州：RoboTechnik。美国银行全球研究部门人员（包括负责本报告的分析师）的薪酬基于多种因素，其中包括美国银行公司的整体盈利能力，包括投资银行业务所获得的利润。负责本报告的分析师的薪酬也可能基于多种因素，其中包括与该分析师负责的证券类别或金融工具相关的美国银行销售和交易业务的整体盈利能力。 其他重要披露 分析师会不时对所覆盖的发行人进行实地考察。根据花旗全球研究部的政策，研究分析师不得接受发行人为此类考察支付的差旅费或报销。 价格仅供参考。除非报告中另有说明，否则就任何一项股权证券的建议而言，所引用的价格是指该证券在报告日期前一个交易日收盘时的公开交易价格；如果报告是在盘中发布，则所引用的价格是指报告日期和时间的交易价格，具有参考性。就任何一项债务证券（包括股权优先证券和CDS）而言，价格是指报告日期和时间的价格，具有参考性，并来自包括美国银行证券交易台在内的多个来源。 本报告中任何建议的生产完成日期和时间应为本报告传播日期和时间，即报告时间戳中记录的日期和时间。 非机构投资者或市场专业人士的接收者，在就任何投资决策考虑本报告信息，或对其内容进行必要的解释前，应寻求其独立财务顾问的建议。 BofAS的官员或其一个或多个附属机构（不包括研究分析师）可能对发行人证券或相关投资拥有经济利益。有关利益冲突的BofA全球研究政策，请参阅相关规定。"美银证券"包括美银证券公司（"美银证券"）及其附属机构。若投资者对本报告有任何疑问，或疑问任何本报告中所述投资建议是否适合该投资者，应联系其美 银证券代表或美林全球财富管理财务顾问。"美银证券"是美银全球研究的一个全球品牌。 波士顿证券及分销附属机构非美国附属公司相关信息：附属研究报告分发BofAS和/或美林证券、皮尔斯、芬纳和史密斯公司（“MLPF&S”）未来可能在美国分发以下非美国附属机构的信息（简称：法定名称，监管机构）：美林证券（南 非）：美林证券南非私人有限公司，受金融行业行为监管局监管；MLI（英国）：美林国际，受金融市场行为监管局（FCA）和审慎监管局（PRA）监管；BofASE（法国）：BofA证券欧洲股份有限公司，受欧洲银行管理局（ACPR）授权并受ACPR和金融市场管理局（AMF）监管。BofA证券欧洲股份有限公司（“BofASE”）注册地址为法国巴黎75008拉博埃提街51号，注册号为842 602 690 RCS Paris。根据法国《货币与金融法典》的规定，BofASE是一家受欧洲中央银行和欧洲银行管理局（ACPR）授权和监管，并受ACPR和AMF监管的信贷和投资机构；BofA欧洲（米兰）：美国银行欧洲指定活动公司，米兰金融市场管理局监管；BofASE的股本信息可在www.bofaml.com/查询，受意大利银行、欧洲中央银行（ECB）和爱尔兰中央银行（CBI）监管的分支机构；BofA欧洲（法兰克福）：美国银行欧洲指定活动公司，法兰克福分支机构，受德国联邦金融监管局（BaFin）、ECB和CBI监管；BofA欧洲（苏黎世）：美国银行欧洲指定活动公司，苏黎世分支机构，受瑞士金融市场监管局FINMA、ECB和CBI监管；BofA欧洲（马德里）：美国银行欧洲指定活动公司，西班牙分行，受西班牙银行、ECB和CBI监管；美林证券（澳大利亚）：美林证券股票（澳大利亚）有限公司，受澳大利亚证券和投资委员会监管；美林证券（香港）：美林证券（亚太）有限公司，受香港证券及期货 Commission（HKSFC）监管；美林证券（新加坡）：美林证券（新加坡）私人有限公司，受新加坡金融管理局（MAS）监管；美林证券（加拿大）：美林证券加拿大有限公司，受加拿大投资监管组织监管；美林证券（墨西哥）：美林证券墨西哥股份有限公司，证券公司，受墨西哥国家银行和证券委员会监管；BofAS日本：美国银行证券日本株式会社，受金融厅监管；美林证券由BofAS日本（根据日本《金融商品及交易所法》注册的证券经销商或其获授权的附属机构）在日本分销；由受香港证券及期货事务监察委员会规管的花旗集团（ 香港）在香港发行及分销；由花旗集团（台湾）在台湾发行及分销；由BofAS印度在印度发行及分销；并由受新加坡金融管理局规管的花旗集团（新加坡）（公司注册号198602883D）在新加坡向机构投资者及/或根据《金融顾问条例》定义的认可投资者发行及分销。花旗集团（新加坡）受新加坡金融管理局规管。花旗集团（澳大利亚）有限公司（ABN 65 006 276 795），AFS牌照235132（MLEA），仅根据2001年《公司法》第761G条定义的“批发”客户在澳大利亚分销此信息。除美国银行N.A.澳大利亚分行外，MLEA或其任何参与准备此信息的附属机构均不是根据1959年《银行法》授权的存款机构，亦未受澳大利亚审慎监管局规管。在巴西，此信息的发布或分销无需批准，其本地分销由花旗集团（巴西）根据相关法规进行。花旗集团（DIFC）受迪拜金融市场监管机构（DFSA）授权及规管。花旗集团（DIFC）准备及发行的信息是依据DFSA商业行为规则的要求进行的。花旗欧洲（法兰克福）在德国分销此信息，并受德国联邦金融监管局（BaFin）、欧洲中央银行（ECB）和科隆银行（CBI）规管。花旗证券实体，包括花旗欧洲和花旗证券（法国）（BofASE），