中国光大水务有限公司

编辑：李电话：（852）2277 6628电邮：foreignstock@phillip.com.hk 中国光大水务有限公司按计划执行新加坡|实用程序| 2017年第3季度业绩2017年首9个月的收入及纯利符合我们的预期。2017年9月9日，新的每日设计产能增加了50万吨以上（约占总产能的10％），而集团一级的水价年初至今上涨了11％。我们维持FY17e和FY18e的EPS预测分别为3.4 SG美分和4.5 SG美分。基于较高的12个月平均远期市盈率17.4倍（先前的15.9倍），我们维持目标价为0.59新元（先前为0.54新加坡元）的较高目标价，与区域同业一致。购买（维持）收市价预测股息目标价总回报公司资料房屋代码新元0.4450.005新元0.590新元33.8%CEWL SP+加快项目的获取和建设。在2017年第三季度，CEWL获得了6个新项目，总投资额超过18亿元人民币，设计日处理水能力为13万吨。该集团首次获得了价值14.7亿元人民币的南宁水塘河综合整治工程，首次进入中国南部。在新担保的项目中，有三个项目在本季度立即开始建设。 9M17每日设计产能的增加量达到了50万吨以上。随着2017年第3季度有7个项目调整水价，集团年初至今的水价上涨了11％。外表当前，公用事业部门中普遍使用的公私伙伴关系（PPP）模式在中国面临一些风险。首先，先前密封的许多项目尚未实施。其次，由于财政状况不佳，一些地方政府履行义务的能力较弱。截至9月17日，CEWL运营着三个工业废水处理项目。尽管回报率高于家庭污水处理厂，但它们承担着更高的风险，包括技术和运营风险。从技术上讲，工业废水的组成非常复杂，股份总数（百万）：2,626马凯币（百万美元/新币百万美元）：861/1168 52-WK HI / LO（SGD）：0.54 / 0.413M平均每日T / O（百万）:1.36主要股东（％）中国光大水务集团LTD74.3%赌博控股股份公司0.6%阿根廷资产管理0.4%旺格集团0.4％价格表现（％）潘尼(5.3)(1.1)(14.4)STI返回2.53.126.1价格VS。性病0.680.510.3411月16日至3月17日7月17日至11月17日 CEWL SP公平 FSSTI指数资料来源：PSR布隆伯格关键金融数量受行业周期性发展的影响。因此，WWT的体积是不稳定的。1M T H 3 M T H 1Y R亿港元，百万港元F Y 15 F Y 16 F Y 17e F Y 18 e2017年11月16日结果一目了然（百万港元）2017年第三季度16年3季度同比（％）评论收入746.1553.534.8除了扩大和升级海绵城市建设项目和流域生态恢复项目几个正在建设的废水处理厂毛利297.2222.833.4利润率低于运营水平的建筑服务业的增长服务息税前利润279.5197.041.9符合以上帕米122.891.134.8较高的借贷成本和税收支出资料来源：公司，PSR积极因素需要复杂的处理技术。操作上，工业废水卸货收入1,8152,4943,198 4,371毛利8249061,135 1,504净利406349512684共产党第十九次全国代表大会加强了党的成立。市盈率（x）21.320.017.413.0生态文明与环境保护，符合市净率（x）1.21.31.11.0十三五计划中规定的准则。我们认为，宏观条件在EV / EBITDA（x）15.012.310.98.7未来五年将继续青睐CEWL。该小组期望实现以下目标：股利（SG分）0.40.40.50.7“十三五”期间日设计产能为10亿吨。股息收益率，％0.6%0.6% 0.6%0.6%同时，它将加强技术开发，并进入WWT市场。资料来源：公司，PSR在可预见的未来的农村地区。评估方法市盈率多倍（市盈率：17.4x）陈光志(+65 6212 1859)投资分析师页面1 |菲律宾证券研究（新加坡）MCI（P）075/10/2016参考编号：SG2017_0281 结果投资行动截至17年9月，CEWL有93个项目，其中77个正在运营，10个正在建设，5个处于准备阶段，其中1个已完成并即将投入运营。我们维持FY17e和FY18e的EPS预测分别为3.4 SG美分和4.5 SG美分。我们维持买入建议，目标价上调至0.59新元（之前为0.54新加坡元），基于更高的12个月远期市盈率17.4倍（之前为15.9倍），与区域同行一致，并预测股息为0.5 SG分，则意味着33.8％的潜在回报。同行比较彭博社Mkt帽电动车EV / EBITDA市盈率FRW P / EP / B净D / E资产回报率鱼子公司股票代号（百万新元）（百万新元）TTM(%)(%)(%)中国光大水务有限公司CEWL SP1,168.41,928.211.014.613.30.941.52.96.2新加坡上实环境控股有限公司SIIC SP1,342.43,758.214.711.512.30.9102.22.77.9香港北京企业水务集团有限公司371港币9,666.816,952.117.115.513.63.094.34.720.9CT环境集团有限公司1363 HK1,483.61,958.610.013.611.72.155.68.216.8中国水务集团有限公司855港币1,682.33,504.17.210.69.61.675.83.715.7平均11.513.311.62.275.25.617.8中国北京原水科技有限公司300070 CH11,475.912,435.525.726.221.83.43.77.314.0重庆水务集团股份有限公司601158 CH6,567.26,235.324.024.119.52.4净现金6.69.6天津首都环保集团有限公司600874 CH3,617.73,929.56.143.742.84.324.94.410.0广西南宁自来水有限公司601368 CH1,582.42,143.415.522.7不适用2.782.54.612.4江苏江南自来水有限公司601199 CH1,141.61,044.012.021.114.52.1净现金6.511.4武汉三振实业控股有限公司600168 CH1,299.31,830.716.920.338.91.334.73.46.7平均16.726.327.52.736.45.510.7平均（可比公司，不包括CEWL）12.716.617.41.870.14.911.8资料来源：彭博社，PSR页面2 |菲律宾证券研究（新加坡）中国光大水务有限公司 金融收入证明资产负债表12月的年度，百万港元2014财年2015财年2016财年2017财年18财年12月的年度，百万港元2014财年2015财年2016财年2017财年18财年收入1,0511,8152,4943,1984,371资产销售成本(454)(991)(1,588)(2,063)(2,868)现金及现金等价物6811,7691,8472,8863,342毛利5968249061,1351,504贸易及其他应收款331642589899877其他的收入13104128152206财务应收款6678937921,1011,502管理员和其他选择项(87)(214)(298)(220)(310)存货2911142021营业利润5237147351,0671,400流动资产总额1,7093,3153,2414,9075,742财务收入21081112PP＆E174163148143136财务费用(92)(128)(205)(244)(298)财务应收款6,2197,7138,1809,95611,520除税前溢利4335965378301,111无形资产9511,4401,2591,3301,450所得税(119)(172)(165)(249)(333)善意1,0441,2691,1851,2451,307非控制性权益2117237093股东净利润293406349512684贸易及其他应收款1640101313非流动资产总计8,40310,62410,78412,68614,426每股数据总资产10,11213,93914,02517,59220,168十二月2014财年2015财年2016财年2017财年18财年借贷7632,3951,5211,4881,488每股盈利（港分）11.815.813.419.526.1贸易和其他报酬6004759371,2341,584每股收益（SG分）2.02.92.53.44.5其他金融负债23--00DPS（香港分）不适用1.92.03.14.2当期税项负债2052132424DPS（新加坡分）不适用0.350.370.540.73流动负债合计1,4052,9222,4722,7463,095BVPS（港元）2.52.72.63.03.4借贷1,0622,4243,3665,1665,966BVPS（SG美分）43.450.248.452.359.6其他应付款264241---港币/新加坡元汇率基于截至2017年11月15日的彭博远期汇率递延所得税负债8291,0551,0521,2091,451非流动负债合计2,1553,7204,4186,3757,417负债总额3,5606,6426,8909,12110,512现金周转12月的年度，百万港元2014财年2015财年2016财年2017财年18财年股东权益6,3257,0616,7587,8788,980首席财务官非控制性权益226236378593676除税前溢利4335965378301,111调整项122166258344400估值比率厕所变化(173)(635)(642)(1,482)(1,261)十二月2014财年2015财年2016财年2017财年18财年运营产生的现金382128154(308)251市盈率（x）49.721.320.017.413.0其他(65)(95)(134)(249)(333)市净率（x）2.31.21.31.11.0经营现金流量3173320(557)(83)EV / EBITDA（x）28.715.012.310.98.7增长和利润率（％）首席财务官成长性资本支出净额(3)(24)(13)(11)(12)收入-19%73%37%28%37%收购子公司431(2,163)000毛利13%38%10%25%32%其他31061112息税前利润10%37%3%45%31%投资现金流量430(2,177)(6)(0)0NPAT8%39%-14%46%34%保证金CFFGPM56.8%45.4%36.3%35.5%34.4%股份净额0659000OPM49.8%39.4%29.5%33.4%32.0%贷款，扣除还款额(149)2,9093101,766800NPM27.9%22.4%14.0%16.0%15.7%股利00(26)(12)(21)关键比率其他(339)(614)(141)(334)(320)净资产收益率（％）4%6%5%6%7%筹资活动产生的现金流量(488)2,9541421,420459资产回报率（％）3%3%2%3%3%现金净变化259809156863376股息收益率（％）不适用0.6%0.7%1.1%1.5%汇率的影响(6)(20)(85)--净债务或（净现金）1,1433,0493,0413,7684,112期末现金4991,2891,3592,2222,599资产负债率（％）35%48%49%52%52%资料来源：公司，辉立证券研究（新加坡）估算*根据当前市场价格推算倍数和收益率；历史倍数和基于历史市场价格的收益率。中国光大水务有限公司结果 页面3 |菲律宾证券研究（新加坡） 页面4 |菲律宾证券研究（新加坡）中国光大水务有限公司结果评分历史0.8资料来源：彭博社，PSR0.70.60.50.40.312345PSR评级系统总回报> +20%+