信达消费-点评 欧派家居需求承压 深化改革

公司2026年半年报及经营情况总结

核心观点与业绩表现

• 业绩概况：受终端疲软、竞争加剧及国补基数高等因素影响，公司26H1实现收入59.50亿元（同比-27.8%），归母净利润4.42亿元（同比-56.6%）；26Q2收入32.97亿元（同比-31.2%），归母净利润2.87亿元（同比-59.6%）。
• 盈利分析：产品结构变化及收入规模收缩导致固费摊薄不足，扣非归母净利润26H1及26Q2分别同比-61.7%和-62.7%。
• 运营领先：公司在行业调整期仍凭借品牌、渠道、制造优势保持领先，以“再创业”推动大家居战略及协同突破。

战略举措与业务进展

• 大家居战略：
  • 全链路成本优化：ENF环保标准升级，菲思卡尔499战略定价切入刚需市场。
  • 产品升级：从单品向全案能力重建，推进全案大家居3.0升级。
• 渠道改革：
  • 收入结构变化：26Q2直营/经销/大宗收入分别为1.5/25.8/2.8亿元（同比-19.8%/-27.2%/-66.9%）。
  • 重点拓展领域：以旧改、海外市场、线上获客，推动经销商店面形态改革。
• 费用管控：26Q2期间费用率26.73%（同比+9.2pct），销售费用率12.13%（同比+3.1pct）。

财务与运营能力

• 现金流：26Q2经营性现金流净额4.56亿元（同比-4.38亿元），短期承压但营运能力保持稳定。
• 周转指标：存货/应收/应付周转天数分别为32.35/41.54/54.42天，同比小幅上升。

盈利预测与风险提示

• 预测：2026-2028年归母净利润分别为11.9/13.0/15.0亿元，对应PE为16.8X/15.2X/13.3X。
• 风险：市场竞争加剧、下游复苏不及预期、大宗业务坏账风险、门店转型进度不及预期。