白糖周报：郑糖弱于原糖，震荡区间上沿

周观点

• 市场表现：ICE原糖10合约周涨幅3.46%，收17.56美分/磅；郑糖01合约周跌幅0.13%，收5387元/吨；南宁现货-郑糖01合约基差-97元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-250元/吨。

供给方面

• 巴西：新季开榨，截至8月16日，含水乙醇价格13.28美分/磅，制糖利润高于制乙醇1.8/磅，预计制糖比例减幅在5%。
• 印度：确认进口100万吨，利多兑现；2025/26榨季预计期末结转库存为520万吨；国内糖价上涨约6%-7%，糖厂挺价能力增强，可能影响国际糖价。
• 中国：广西26/27榨季种植面积预计增加约80万亩，苗情最佳；第二批许可证发放，约50万吨进口。

基本面分析

• 国内反弹因洪水和台风消息，但上涨空间有限，受第二批许可证发放和国内高结转库存抑制；国际基本面好于国内，巴西制糖比降低部分抵消丰产，糖醇价差高达3美分，后市制糖比回升预期；原糖震荡区间17-18美分，原糖和郑糖均来到反弹区间上沿。

交易策略

• 观望。

风险提示

• 宏观、政策、天气、进口量。

糖周期回顾

• 全球糖供需预期：26/27年度全球市场供需缺口26.2万吨。
• 国际供需格局：
  • 巴西：26/27制糖比预期大幅下调，乙醇供需预测显示供应过剩，预计糖醇比为46%。
  • 印度：种植面积预计增加，确认进口100万吨，天气持续炒作。
  • 泰国：种植面积预计小幅下降，降雨正常。
• 国内供需格局：
  • 广西：26/27种植面积预计增加70万亩。
  • 国内：截至7月底库存同比增加124.45万吨。
  • 进口糖：2026年7月我国进口食糖47万吨，1-7月进口糖浆和白砂糖预混粉同比减少9.26万吨。
  • 替代：2025/26榨季进口糖浆和白砂糖预混粉合计98.53万吨，同比减少27.15万吨。
  • 原糖进口成本估算显示国内糖价相对进口成本仍有优势。
  • 基差价差分析显示国内糖价受国际影响但仍有独立性。

研究员简介

• 李依穗：招商期货产研总部农产品团队研究员，拥有期货及投资咨询资格。

重要声明

• 本报告观点仅供C3及以上风险承受能力投资者参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。