Q2净利率显著提升，下半年起先进封装有望放量
Q2净利率显著提升，下半年起先进封装有望放量 AI PCB扩产提速带动业绩高增，H1营收/归母净利润同增69%/98%。2026H1公司实现营业收入11亿元，同比增长69%；归母净利润2.8亿元，同比增长98%；扣非归母净利润2.8亿元，同比增长104%。分季度看：Q1/Q2单季分别实现营业收入5.15/5.9亿元，同增112%/43%；单季归母净利润1.1/1.7亿元，同增109%/92%；扣非归母净利润1.05/1.7亿元，同增104%/104%。二季度营收延续高增，主要得益于头部PCB扩产带动LDI设备持续放量，叠加二期基地产能释放、交付能力改善，海内外需求共振带动业务规模增长；业绩增速显著快于收入，主要系毛利率改善及研发费率下行驱动，盈利能力大幅提升。 买入（维持） 毛利率改善、研发费率下降驱动净利率上行，现金流显著改善。2026H1综合毛利率43%，同增1.0pct（Q2单季45%，同增2.3pct），毛利率在高位基础上进一步提升，预计主要系公司高端设备放量、产品结构优化所致。H1期间费用率13.9%，同降1.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.8%/3.2%/5.8%/1.1%，同比-0.5/+0.2/-3.6/+1.9pct，研发费率下行较多主要系收入大幅增长摊薄费率，研发费用仍小幅增长；财务费用率上升主要因汇兑损失增加影响。H1减值损失1013万元，同比少计提1276万元，显示产品从发货到回款周期有所缩短。H1归母净利率25.5%，同比提升3.8pct；Q2单季归母净利率29.3%，同比提升7.4pct，盈利能力显著提升。上半年经营性现金流净额2.9亿元，去年同期为净流出1.1亿元，主要因销售回款有所增加。 PCB高端品类持续放量，激光钻孔有望贡献新增长点。分产品看：1）MAS系列高端线路LDI设备实现2/2μm精细线路解析，对位精度达到1.5μm，持续向高阶HDI、AI算力板及IC载板客户渗透；2）NEX系列阻焊直写设备完成产品迭代并维持批量出货，RTR卷对卷设备持续推进与海外头部软板厂商合作；3）CO₂激光钻孔设备于2025年末完成客户端量产验证，2026H1实现稳定批量交付，形成“线路曝光+阻焊曝光+激光钻孔”的PCB设备矩阵。海外方面，公司依托泰国子公司拓展东南亚市场，并持续向日韩高端PCB客户出货，海外订单增速总体高于国内。 作者 分析师何亚轩执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com 先进封装设备订单加速落地，下半年确收有望放量。公司披露泛半导体封装设备订单及营收同比实现大幅增长，其中：1）先进封装设备方面，WLP2000系列已批量供货国内头部封测企业（（WLP2000P最小线宽2μm，已成功导入多家先进封装厂商生产线）；PLP系列交付体量同比提升幅度可观（PLP2000获得重要客户订单），下半年收入端有望放量；2）IC载板领域，公司持续完善MAS系列IC载板设备布局，报告期内全新推出MAS2设备，具备2/2μm图形曝光精度；MAS6P达到6/6μm线宽线距解析能力，生产效率较海外竞品提升超50%，正批量交付本土头部载板企业。 分析师李枫婷执业证书编号：S0680524060001邮箱：lifengting3@gszq.com 相关研究 1、《芯碁微装（688630.SH）：全球PCB直写光刻设备龙头，先进封装打开成长空间》2026-08-172、《芯碁微装（688630.SH）：25Q1扣非归母净利润增速亮眼，预计4月发货量再破历史新高》2025-04-243、《芯碁微装（688630.SH）：扣非归母净利润高速增长，期待PCB海外市场交付顺利》2024-10-28 投资建议：考虑Q2净利率显著增长，我们上调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.26/11.97/16.84亿元，同增116%/91%/41%，EPS分别为4.27/8.17/11.50元/股，当前股价对应PE分别为98/51/36倍，维持“买入”评级。 风险提示：PCB及半导体资本开支不及预期、先进封装设备放量不及预期、市场竞争加剧及海外拓展不及预期等。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com